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[2024-09-22]通信行业：凿空，2024年中国低轨通信星座产业及海外拓展前景研究报告
■艾瑞咨询
太空风险投资公司SpaceFund在7月30日的AIAAASCEND会议上发表的研究发现,太空
经济的增长最多与主要市场指数和其他投资类别的相关性很弱。分析原因是各国对航
天产业的投资并不随着地面经济的好坏而增减。但是随着航天产业的日常应用逐渐增
多,这个不随实体经济波动的特质有可能在10-15年后消失。
目前这种特性很值得注意,有可能成为一些国家级基金,或一些不能亏损的产业资
金的投资方向。换言之,至少未来10年内,航天产业都是各路资本的入局时期。航天产
业是一个长期且确定的发展方向。
随着技术的进步,人类活动范围的扩大为卫星产业带来了显著的促进作用。成本的
降低和可靠性的提升使得卫星技术更加普及,广泛应用于通信、导航和遥感监测等领域
。特别是在偏远地区和海洋,卫星通信提供了重要的连接手段,而遥感技术则在环境监
测和科学研究中发挥着关键作用。这些进步不仅推动了卫星产业的商业化和规模化,也
为全球信息共享和可持续发展做出了贡献。
星链在2024年有望实现66亿美元的营收,这一数字相比2022年的14亿美元呈现出爆
炸式的增长。星链的成功在于其快速扩张的用户基础,以及对富裕国家市场的吸引力,
用户愿意为这项服务支付溢价。目前星链面向C端和B端用户提供服务,包括住宅用户、
房车、船艇,以及固定位置、移动装备、海事和私人飞机等。在此基础上还计划开通手
机直连业务,进一步拓宽其商业应用场景。
星链的快速增长也得益于SpaceX对卫星制造的精通,通过内部控制大部分制造过程
,有效降低了成本。马斯克曾公开透露单颗卫星的成本可以下降到50万美金,星链具有
每周建造45颗卫星的能力,并曾在一个月内发射了240颗卫星。随着星链技术的不断进
步和市场潜力的深入挖掘,预计其营收水平将继续增长,有望在未来几年内实现更高的
商业价值和市场规模。
当处于2024年再思考中国的的发展模式时候,已经很难在世界范围内找到可参照的
范本,因此中国国内环境与产业发展方式应该被当作特殊的问题进行处理。诚然通信之
于所有国家都是重要的基础设施,但在中国它的重要性更高。所以在思考中国通信产业
发展的时候,既要考虑技术进步,也要考虑其他众多问题,比如:通信牌照、监管方式和
地面网络庞大的产业链所牵连的民生问题。
2023年12月22日星链官方宣布全球用户数已突破230万。同时2024年上半年,中国
移动用户规模已经达到10.66亿,6月5G用户达到5.14亿户。但是同期,星链官方也宣布,
其服务已在70多个国家或地区上线,并且低轨通信星座对地面地区的覆盖率可以达到10
0％。根据市场可以查到的公开信息显示,最乐观的数字也是中国国内地面移动通信网
络的国土覆盖面积不高于30％。
所以从逻辑上看,低轨通信星座与传统地面网络,至少在十年内,不存在替代问题,
彼此互为有效的补充,但这十年间,乃至更远的周期里,低轨通信星座的使用占比会不可
逆的扩大。
[2024-09-22]通信行业：国内服务器出货，带来铜连接投资机会－周报
■德邦证券
1.投资策略
1.1GB200开启"光退铜进"需求,高速铜连接需求即将放量。2024年3月20日,GTC大
会上,英伟达发布GB200的铜连接方案。我们判断这将造成算力铜连接的需求上调,相关
产业链将迎来投资机会。(1)Trendforece数据显示,GB200AI服务器出货量将达到6-7万
台。单价预计在200-300万美元之间。仅Blackwell服务器年收入约为2100亿美元。(2)
LightCounting预计2024-2028年AOC的销售额将以15％的年复合增长率增长,但DAC和AE
C的销售额将分别以25％和45％的年复合增长率增长。英伟达的策略是尽可能多的部署
DAC,只有在绝对必要时才使用光器件。(3)国际上以安费诺为代表的供应商已经具备56
G、224G高速铜缆的供货能力。国内华丰科技已经完成112G高速背板产品小批量生产以
及224G产品的样品试制;沃尔核材方面224G高速通信线产品已经接到订单需求;兆龙互
联224G高速电缆产品已经开始验证。
1.2替代方案存在不足,高速铜连接或成必然。英伟达通过NVLink互联和NVLink网
络来实现GPU算力ScaleUp扩展。在8颗GPU8个GPU和4个NVSwitch4SwitchASIC使用PCB走
线连接在一起,距离通常在1米内;而NV72达到了intra-rack通信水平,距离通常在1米至
5米。TheNextPlatform数据显示,PCB衰减极高,有效传输距离仅为0.5m,仅在模组封装
、部分板上通信场景使用。对于大规模算力集群场景下的机架内、机架间连接场景并
不适用。而以VCSEL为代表的产品在低端场景下成本过高。铜连接在特定场景下不存在
理想替代方案。4月30日,中际旭创在2023年业绩说明会上明确表示,铜连接主要应用于
芯片间、服务器机柜内以及机柜之间的短距连接,而光模块主要应用于交换机的互连以
及柜顶交换机到服务器网卡之间的连接。两者各有应用场景。
1.3华为或跟随铜连接方案,910B和910C带动铜缆投资机会。当前华为数据中心网
络建设、交换机产品均原生支持铜缆连接。华为已经发布的910b性能基本对标英伟达A
100,即将发布的910C性能上预计对标英伟达前旗舰产品H200。A100和H100均原生支持N
VLink系统。根据英伟达官网,NVLink使用多种线材实现低延迟、低功耗、高可靠网络
搭建,其中包含多种铜缆。华为解决方案或将与英伟达趋同。华尔街日报、路透社报道
,910C初步订单数量可能超过7万片,总价值约20亿美元,对应国产算力服务器出货量或
将增加,并对算力铜连接产业链形成刺激。
1.4北斗备份卫星发射完成,规模化应用加速。9月16日,我国北斗三号导航系统最
后两颗备份卫星发射成功。我们判断,北斗导航系统容灾备份已经建设完成,规模化应
用障碍逐渐扫平。①政策支撑:《北斗规模应用三年行动计划(2023-2025)》要求2024-
12-31前停用所有不支持北斗的物联网装备,在2025-12-31前将所有GPS＆北斗双模物联
网装备替换为单北斗设备;《关于充分发挥全国道路货运车辆公共监管与服务平台作用
支撑行业高质量发展的意见》提出要加快新一代单北斗定位终端的技术研发,并稳步推
进全国货运车辆单北斗终端的换代工作;②地方政府响应:重庆、武汉相继表明支持北
斗产业规模化应用。③北斗产业应用已经初具规模:《2024中国卫星导航与位置服务产
业发展白皮书》显示,2023年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到5362亿元人民
币,预计2025年将达到1万亿,截至2023年底,国内主要行业和领域的北斗终端设备应用
总量约2500万台/套。
2.行业要闻
2.1我国北斗三号导航系统最后两颗备份卫星发射成功。9月16日,我国在西昌卫星
发射中心用长征三号乙运载火箭与远征一号上面级,成功发射第五十九颗、六十颗北斗
导航卫星。第五十九颗、六十颗北斗导航卫星是北斗三号系统最后一组备份卫星。第
五十九颗、六十颗北斗导航卫星属中圆地球轨道(MEO)卫星,是我国北斗三号全球卫星
导航系统建成开通后发射的第二组MEO卫星,将在确保北斗三号全球卫星导航系统精稳
运行的基础上,开展下一代北斗系统新技术试验试用。2023年12月26日,我国在西昌卫
星发射中心用长征三号乙运载火箭与远征一号上面级,成功发射第57颗、58颗北斗导航
卫星。(C114通信网)重庆和武汉地方已经开始推动北斗规模化应用。同时国家政策托
底单北斗替换。建议重点关注:海格通信、华测导航、合众思壮、北斗星通、司南导航
等。
2.2爱立信加入移动卫星服务协会。近日,爱立信宣布正式加入了移动卫星服务协
会(MSSA)。由于移动网络目前覆盖地球陆地面积的不到40％或全球的不到12％,爱立信
网络技术和战略主管表示,将NTN与陆基蜂窝网络整合,有可能在全球范围内增强移动覆
盖和可靠连接。移动卫星服务使用许可频谱使空间网络能够立即提供窄带物联网服务
。除了移动宽带,D2D还可以扩展包括政府、农业和汽车在内的多个垂直领域的连接。
移动卫星服务协会(MSSA)成立于今年2月份,其创始成员包括Viasat、TerrestarSoluti
ons、LigadoNetworks、Omnispace和Yahsat。(C114通信网)爱立信是全球前三的通信
设备商,宣布加入MSSA或证明未来卫星互联网或将形成对地面蜂窝网络的互补甚至取代
。此外,华为、小米等公司均已推出支持直连卫星的手机产品,手机直连卫星已经成为
趋势。建议重点关注:华力创通、海格通信、中兴通讯、中海达等。
2.3星际荣耀圆满完成双曲线三号运载火箭反向喷流风洞试验。近日,星际荣耀圆
满完成双曲线三号运载火箭反向喷流风洞试验,获得了火箭一子级在返回过程中不同反
向喷流条件下的气动力特性。本次试验在前期双曲线二号反向喷流风洞试验的基础上,
着重开展动力减速段、气动减速段、单机着陆段等全状态工况,试验验证了大包络下的
气动特性高精度预示结果和气动布局优化设计效果,并评估了栅格舵的控制效率,为双
曲线三号首次入轨发射及一子级垂直回收任务提供有力的支撑。双曲线三号中大型可
重复使用液氧甲烷运载火箭(SQX-3)预计年底全面起动总装工作,计划于2025年首飞执
行入轨+一子级回收任务。(C114通信网)8月6日"千帆星座"首批星发射,我们判断24年Q
4和25年会进入航班化发射状态。星际荣耀火箭风洞试验成功表明我国可回收火箭处于
持续推进阶段。同时落地时间节点明确,未来有望极大降低我国卫星互联网建设成本,
缩小和猎鹰火箭的发射成本差距,为航班化、批量化发射提供坚实的成本基础。建议重
点关注:航天环宇、上海瀚讯、盟升电子、佳缘科技、天银机电等。
2.4GB200预计从四季度开始出货。8月14日,富士康母公司鸿海精密工业股份有限
公司发布2024年第二季度财报。鸿海集团发言人指出:鸿海集团第二季AI服务器营收环
比超过六成,在鸿海整体服务器营收中占比达到四成以上。预计AI服务器的强劲需求会
持续,维持AI服务器将贡献今年服务器全年营收四成的看法不变。GB200机柜(搭载英伟
达GB200处理器的服务器)开发按照进度进行,鸿海一定是第一批交货的供应商,预计将
从第四季开始出货。此外,英伟达方面表示,Hopper的需求非常强劲,Blackwell的样品
试用已经广泛开始,产量有望在下半年增加。(澎湃新闻)作为全球算力核心标的,英伟
达最新一代产品的解决方案波动或对产业链相关公司造成扰动,当前算力铜连接产业链
股价大跌或受市场传言影响。但英伟达并没有公开确认GB200存在重大方案变动。我们
认为国内服务器厂商仍将采用铜连接方案。建议重点关注:神宇股份、兆龙互联、沃尔
核材等。
3.本周回顾及推荐组合
3.1本周回顾:本周通信(中信)上涨0.43％,同期上证指数上涨1.21％,深证成指上
涨1.15％,创业板指上涨0.09％,沪深300上涨1.32％。从板块来看,网络规划指数本周
表现最佳,涨幅为5.22％。射频及天线相对较弱,本周跌幅0.01％。此外,光模块(CPO)
指数跌幅1.31％、AI算力指数本周上涨2.68％、东数西算指数上涨3.40％、卫星导航
指数上涨3.05％;专网领域标的佳讯飞鸿上涨1.84％、海能达涨幅达18.96％。通信产
业维持低位震荡。重点看好北斗产业链、卫星互联网、算力铜连接的投资机会。
周涨幅前十:大唐电信(33.05％)、鼎信通讯(21.43％)、宜通世纪(21.10％)、海
能达(18.96％)、*ST通脉(15.83％)、东方通信(15.49％)、波导股份(14.60％)、北纬
科技(12.58％)、奥维通信(11.33％)、日海智能(11.21％);周跌幅前五:大富科技(-12
.35％)、神宇股份(-7.21％)、*ST鹏博(-6.17％)、中际旭创(-5.99％)、超讯通信(-4
.67％)。
3.2下周关注:北斗产业链、卫星互联网、算力铜连接。重点关注华测导航、合众
思壮、海格通信、北斗星通、司南导航、上海瀚讯、航天环宇、天银机电、铖昌科技
、臻镭科技、佳缘科技、华力创通、通宇通讯、华丰科技、沃尔核材、神宇股份、恒
丰特导等。
3.3长期关注:运营商:中国移动、中国电信、中国联通;通信基建:中国铁塔;主设
备:中兴通讯、烽火通信;北斗:华测导航、振芯科技;军民融合:七一二、盛路通信;数
字货币:楚天龙;物联网:移远通信、美格智能;云/IDC:光环新网、润建股份、佳力图、
英维克;光模块:中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、源杰科技;海上风电:中
天科技;工业互联网:东土科技、飞力达。
数据要素:云赛智联,天源迪科,东方国信;卫星互联网:创意信息、盟升电子、信科
移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯
风险提示:运营商集采进度不及预期;上游芯片受控影响产品交付;企业经营成本上
升;我国商业航天发展速度不及预期;AI算力需求不及预期。
[2024-09-21]通信行业：Arista，AI时代不一样交换机龙头－周报
■国盛证券
事件:本周海外科技个股尤其是算力相关龙头个股涨幅明显,其中交换机龙头Arist
a本周涨幅达到6％,从9月6日至今涨幅达到22％。作为全球交换机龙头,Arista的股价
背后是算力基础设施层级景气度抬升,在AIGC集群不断扩展背景下,以太网基础连接的
重要性不断提高。
【公司定位:全球交换机第一股,绑定Meta与微软】AristaNetworks是全球领先的
交换机厂商。总部位于美国加利福尼亚,成立于2004年,专注于高性能数据中心和云计
算网络解决方案。公司主要产品是以太网交换机以及交换机操作系统和跨云网络管理
平台等,这些产品主要应用于大型数据中心、云计算和企业网络中。Arista的产品以其
高性能、可扩展性和创新的软件驱动架构(如其EOS操作系统)而备受行业认可,拥有较
多顶级企业客户,如云服务提供商和金融机构。
绑定Meta和微软。公司下游客户可以区分为大型CSP客户(以微软和Meta为主,2023
年Meta营收贡献占比超过微软达到21％)、互联网厂商、金融机构、政府、以及各类行
业客户(如医疗、教育、原材料等行业),其中云厂商是营收主要贡献者。
上修营收指引,对公司成长信心充足。24Q2Arista实现营收17亿美元,同比增长16
％,超过公司此前指引(16.2-16.5亿美元),因此在中报公司也上修全年指引,2024年指
引营收增速为14％以上(原指引增速为12-14％)。
【为什么要格外重视网络互联:Datacenteristhenewcomputeunit】"互联"从芯片
间延伸到服务器之间、再延伸到机柜之间,未来数据中心或将成为一个基础的计算单元
。英伟达在新品发布会上发布NV系列,创新提出将一整排机柜作为一个基础计算单元的
概念,其本质是在大模型不断迭代下算力需求愈发强烈,算力规模成为模型Scaling的发
展瓶颈,比如为训练GPT-5需要将5万张的H100芯片组成集群,而GPT-6(或下一代o1)需要
的芯片数量或指数级攀升。集群算力的提升难以仅仅依靠芯片在单机柜内部的堆叠互
联来实现,而需要更多的服务器作为最小单元进行互联,甚至升级到将机柜作为最小单
元进行互联,而未来,英伟达的远期愿景,将看向更多的集群互联,彼时数据中心或将成
为计算系统的最基本单元,下一代大模型将建立在更大规模的集群之上。
网络互联在集群投资成本中占比仅次于芯片,且未来伴随集群扩张,互联的投资额
也有望随之增长。以Meta的24k-GPU计算集群为例进行估算,计算部分的成本占比为67.
6％,互联部分则占23.7％,其余成本则来自存储、电力等其他。此外,在Fat-Tree胖树
架构下,RDMA组网集群GPU数量存在天花板,主要由交换机接口限制,所以英伟达目前也
只能最多集成3.2万个芯片。因此,要对集群进行算力扩张,最快的路径是对数据中心进
行扩容,需要更远距离(相较于芯片之间)的通信互联。
【为什么是Arista:Ethernetistheanswer】IB与以太网"之争"或有答案,推理侧需
求星辰大海,基于以太网的百万卡集群,把通信网络推向了全新的高度。以太网和IB网
络"纷争"由来已久,英伟达凭借其领先的显卡性能和用户粘性,使得IB协议在AI连接领
域拔得头筹,但IB由于溢价较高,用户往往需要付出更多的隐形组网成本;相比于infini
band在训练端的超高性能,以太网拥有更好的可拓展性和优化空间,且在云化和资源虚
拟化方面有着更强的优势,因此以太网对于多节点显卡,面对AI放量期的海量推理需求
至关重要,也是推理侧优选的网络架构。
Arista凭借EOS、CloudVision等核心竞争力成为数据中心和云计算领域龙头交换
机厂商,比较优势领先思科。Arista自研的可扩展网络操作系统EOS采用Linux内核,具
备高灵活性、可编程性和强大的自动化支持,适合大规模数据中心的自动化和网络管理
,同时Arista还具备CloudVision跨云网络管理平台。因此相比较思科(在企业级和园区
网络市场影响力大),Arista在超大规模数据中心和云计算领域表现更为强势,尤其是在
高性能以太网交换机的自动化和低延迟需求方面优势更胜。
Arista有望获取Meta集群的网络连接业务,绑定大客户后续订单充足。根据TheInf
ormation信息,Meta正在为一个训练集群做"最后的调整",该集群由超过10万块英伟达H
100组成,用来训练Meta的Llama4大型语言模型,并将配备价值20亿美元的芯片,由于Inf
iniBand无法处理这种规模的集群,该集群将采用以太网进行互联,而EvercoreISI预测A
rista将为该集群提供网络基础设施。若是假设该集群中,芯片成本占比80％,网络成本
占比10％,则网络侧至少对应2.5亿美元的营收。
建议关注:算力——光通信:中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、
光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光
磁。铜链接:沃尔核材、精达股份。算力设备:中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科
通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷:英维克、申菱环境、高澜股份
。边缘算力承载平台:美格智能、广和通、移远通信。卫星通信:中国卫通、中国卫星
、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。
数据要素——运营商:中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化:浩瀚深度、
恒为科技、中新赛克。
风险提示:AI发展不及预期,算力需求不及预期,市场竞争风险。
[2024-09-21]通信行业：通信板块最新组合
■浙商证券
VGPP组合走势复盘:上周(2024/9/16-2024/9/20)浙商通信VGPP组合平均跌幅0.15
％,跑输申万通信指数0.44pct,组合成立以来(2024年6月30日正式外发报告)平均跌幅7
.0％,跑赢申万通信指数2.3pct;涨幅前三标的为英维克(+3.87％)、中国联通港股(+3.
08％)、中国移动港股(+1.41％);跌幅前三标的为中际旭创(-5.99％)、新易盛(-4.55
％)、中天科技(-0.98％)。
?通信行业指数涨跌幅及估值水平:上周(2024/9/16-2024/9/20)上证指数上涨1.21
％,沪深300指数上涨1.32％,通信(申万)行业指数上涨0.29％。从估值水平来看,目前
通信(申万)PE(TTM)为25.62倍,低于近5年PE中位数的33.42倍。
VGPP模型最新组合:电信运营商(中国移动、中国电信、中国联通)、光模块(中际
旭创、新易盛)、液冷(英维克)、海缆(亨通光电、中天科技)、铁路信息化(思维列控)
、AI应用(亿联网络)。
通信行业新框架+新模型SCAD新框架:结合新质生产力发展基调,我们凸出"保障配
套(Supporting)"环节的重要性,构建"算力网络(Computing＆Net)+应用(Application)
+数据(Data)"新的通信行业研究框架。
VGPP新模型:为了更加全面、客观、量化、及时发现板块投资机会,我们综合考虑
估值水平(Valuation)、成长能力或股息率(GrowthorDividendYield)、业绩表现(Perf
ormance)、景气度及催化(Prosperity＆Catalyst)维度对个股进行评价。
风险提示市场竞争加剧;AI发展不及预期;海上风电发展不及预期;实际过程中存在
因假设条件不达预期,导致结论存在一定偏差。
[2024-09-20]通信行业：“理科竞赛”大模型带来算力倍数增长，6G网络产业化正式开启－周报（2024.9.09－2024.9.15）
■上海证券
行业走势
行情回顾:过去一周(2024.9.09-9.15),上证指数、深证成指涨跌幅分别为-2.23％
,-1.81％,中信通信指数涨跌幅为2.16％,在中信30个一级行业排第1位。过去一周通信
板块个股表现:股价涨幅前五名为:大富科技37.31％、鼎信通讯21.45％、中际旭创16.
62％、大唐电信13.92％、新易盛13.23％。股价跌幅前五名为:宜通世纪-19.85％、恒
宝股份-17.40％、天邑股份-15.75％、世纪鼎利-14.99％、ST高鸿-14.86％。
过去一周通信板块呈现上涨走势,细分板块通信设备、电信运营II近一周分别变动
了4.17％、-1.40％,增值服务II子版块、通讯工程服务板块分别变动了0.03％、-3.85
％。
行业核心观点
OpenAI发布"理科竞赛"大模型,后训练ScalingLaws带来算力倍数增长
OpenAIo1在数学代码等复杂推理能力上取得巨大进步。在竞争性编程问题中排名
第89个百分位;美国数学奥林匹克竞赛(AIME)资格赛中跻身美国前500名学生之列;物理
、生物和化学问题的基准(GPQA)上超过了人类博士水平的准确性。
算力需求大幅提升。Post-train虽然参数没变,但是在训练算力上仍然会倍数增长
;推理上也会随着模型"思考能力提高",单次算力增长。
OpenAI完善大模型产品线,多角度提高AI理解世界的能力。OpenAI自发布GPT4基座
语言大模型之后,针对不同方向发布多款模型。sora具有极强的仿真能力,展现了对物
理世界的初步理解;gpt-4o是多模态模型方向探索,本质上是要解决不同模态相互融合
的大一统模型应该怎么做;gpt-o1本质上是在探索大模型在AGI路上能走多远、天花板
在哪里的问题。MattewSabia表示,GPT5比o1强大69倍。OpenAI从不同角度出发提高AI
理解世界的能力,增强大模型应用范围,提振产业信心。
1.6T光模块行业标准制订完成,产业生态基本成熟。1.6T光模块的行业标准已由行
业标准协会OSFPMSA制订完成,目前市场以8×200G为主,具有封装难度低、体积小、功耗
低的优势。同时,IPEC国际光电委员会的1.6T光模块标准项目也完成立项。该标准由美
团、中国电信和华为共同牵头,获得包括新华三、烽火通信、索尔思等IPEC成员的支持
,1.6T光模块产业生态基本成熟。
建议关注:1)算力/算力租赁:润泽科技、立昂技术、紫光股份、浪潮信息、中兴通
讯、中贝通信、光环新网、恒为科技;2)光模块:中际旭创、新易盛、天孚通信;3)光芯
片:源杰科技、光迅科技等
3GPP开始6G的标准化工作,6G网络产业化正式开启
2024年9月13日,由中国移动代表担任主报告人的6G场景用例与需求研究项目作为3
GPP的首个6G标准项目,在澳大利亚墨尔本召开的3GPP业务与系统技术规范组全会上获
得通过。
中国公司首次牵头新一代移动通信首个标准工作。业务场景定义了每一代通信系
统的走向,是网络性能、功能设计及服务能力的根本依据。在4G和5G国际标准时代,3GP
P首个需求标准分别由美国、欧洲运营商担任。中国公司此次担任报告人,将协调管理6
G标准制定节奏、牵引技术讨论方向、主导形成有效结论,对标准有序推进和质量严格
把控起到至关重要的作用。
3GPP首个6G标准项目获业界广泛关注,全球6G标准化工作正式进入实质阶段。3GPP
的首个6G标准项目得到全球超过90家公司的支持,比5G需求项目的支持公司多了一倍多
,其中政府部门、研究机构、垂直行业和终端公司的参与数量从5G时期的8家增长到46
家,表明6G时代通信产业标准化向端到端进一步延伸;卫星公司从5G时期的"0"参与到6G
时期9家公司积极参与,也体现了移动通信网络边界的不断延伸拓展。
建议关注:中国移动、中国电信、中国联通。
行业要闻
投资2.4亿美元苹果供应商捷普科技在印度设厂。
苹果供应商捷普科技将在印度的蒂鲁吉拉伯利建立一座电子制造厂,投资额为200
亿卢比(约合2.382亿美元)。随着捷普科技在该邦的制造投资,泰米尔纳德邦现在拥有
了几个主要的苹果供应商,如富士康(Foxconn)、和硕(Pegatron)、塔塔电子(TataElec
tronics)和康宁(Corning)。(C114通信网2024.9.10)
微软联合开发全球最强量子计算机,物理量子比特数超1200个。
微软公司发布新闻稿,宣布携手AtomComputing公司,计划打造全球最强的量子计算
机。援引新闻稿内容,微软公司打造的该量子计算机融合量子比特虚拟化系统与AtomCo
mputer的中性原子硬件,已成功制造出逻辑量子比特,正致力于让量子计算机能够提供
可靠的量子计算功能和结果。(C114通信网2024.9.11)
投资建议
维持通信行业"增持"评级
风险提示
国内外行业竞争压力,5G建设速度未达预期,中美贸易摩擦。
[2024-09-20]通信行业：高景气度凸显，估值历史底部－2024年中报综述
■长江证券
行业概览:收入增y长提速,利润维持快速增长2024H1通信行业整体(剔除三大运营
商)实现营业收入2990亿元,同比增长9.41％,实现归母净利润241亿元,同比增长19.12
％。2024Q2通信行业整体(剔除三大运营商)实现营业收入1639亿元,同比增长10.31％,
实现归母净利润139亿元,同比增长17.96％。整体来看,2023年受5G投资回落及政企市
场需求转弱影响,营收、利润均有所承压;2024H1,AI业绩持续兑现叠加海外补库需求,
驱动行业收入增长提速,盈利能力增强,利润延续快速增长。
分子板块来看,AI产业链及出口链的营收及业绩表现更佳。从估值角度看,当前电
信业务板块估值仍处低位,考虑到AI算力建设对通信设备需求的带动作用,行业仍具备
较高性价比。
算力产业链:算力链业绩持续兑现,高景气有望延续运营商:业绩整体符合预期,全
年指引维持,派息率提升趋势明确。CAPEX整体维持年初指引,算力建设节奏超预期。应
收账款＆现金流受政企业务占比提升影响,整体可控。光模块:24Q2AI带来的增量订单
持续兑现,云计算需求环比改善,400G及800G等高速模块收入占比大幅提升。云商AI相
关投入已有小比例收入的兑现,且对AI的Capex投入意愿和决心大,展望24年后续季度,A
I算力投入依旧是云商Capex的最大边际变量。IDC及配套设备:AI带来新增量市场,智算
业务布局形成分化。国内算力建设需求高景气,配套厂商率先实现高增长。
ICT设备:24H1政企ICT需求有所改善,但运营商Capex力度放缓,算力业务为新动能
。
大连接产业链:有所分化,海外补库需求带动出口链业绩高增光纤光缆＆海缆:24H1
海风市场开工率较低,而陆缆实现一定增长,光纤光缆出口持续承压。
光纤光缆业务毛利率回升,但海洋业务占比下降,对毛利率有结构性拖累。光纤光
缆和光棒的出口均有放缓,价格有所下滑。物联网:24H1物联网板块营收业绩明显修复
兑现,充分释放拐点信号。24Q2业绩增速整体大于营收增速,海外订单需求旺盛驱动营
收延续高增。北斗:24H1北斗板块营收、利润双下滑,受部分下游行业需求景气度影响
。单Q2板块业绩分化严重,民品占比高的公司表现较优。企业通信:欧美市场宏观环境
改善,带动企业通信产品行业需求回暖。伴随2023年底经销商去库周期结束,24H1同比
增速重回高增,环比持续向好。
投资建议24H1,AI业绩持续兑现叠加海外补库需求,驱动行业收入增长提速,盈利能
力增强,利润延续快速增长。分子板块来看,AI产业链及出口链的营收及业绩表现更佳
。从估值角度看,当前电信业务板块估值仍处低位,考虑到AI算力建设对通信设备需求
的带动作用,行业仍具备较高性价比。展望后续,通信板块有望维持高景气,重视AI以及
卫星＆低空两条主线,同时兼顾红利及基本面边际改善的板块。(1)海外AI链:重点推荐
天孚通信、中际旭创、新易盛。(2)国产AI链:重点推荐华丰科技、英维克、润泽科技
、光迅科技、烽火通信、中兴通讯、紫光股份,关注科华数据、奥飞数据。(3)卫星＆
低空:重点推荐海格通信、华测导航,建议关注铖昌科技等。(4)运营商:重点推荐中国
移动、中国电信、中国联通。(5)基本面边际改善:物联网:推荐和而泰、拓邦股份、移
远通信、美格智能、翱捷科技。融合通信:推荐亿联网络。
风险提示1、国际环境变化;
2、AI技术应用不及预期。
[2024-09-08]通信行业：26年AI算力应用初窥－周报
■国盛证券
【近期算力应用突破】
9月5日,特斯拉AI团队发布产品路线图,推出新版本12.5.2并计划在2025年第一季
度在中国和欧洲推出完全自动驾驶(FSD),但仍有待监管批准。消息公布后特斯拉股价
当天涨幅达到4.9％,我们认为FSD的发展满足了市场部分对于AI下游产品的期待,对26
年及未来算力应用有借鉴意义:
通用大模型面临升级周期长、投资开支较大、专业匹配壁垒高的难点:目前市场仍
在担心算力基础设施投资高速增长的背景下,下游是否能诞生"AI爆款应用"支撑算力投
资回报率。目前较为常见的通用大模型在满足市场需求上具有两大问题:1)垂类行业专
业性和门槛较高。解决专业领域需求需要具备较高的数据质量、覆盖度,涉及到复杂的
推理、逻辑以及高精度的预测能力,通用大模型暂时难以具备。2)较高的训练成本影响
通用大模型推出进度。据semianalysis报道,GPT4参数已达1.8万亿,一次训练成本6300
万美元。高昂的训练成本使得GPT4问世一年后,全球AI爆款尚未诞生。尽管如此,市场
仍然对大模型的迭代翘首以盼,同时,也选择在垂类应用上"两条腿走路",加速商业闭环
落地。
FSD迭代稳步推进,下游客户反映较好:自2016年以来,马斯克一直在探索特斯拉的F
SD自动驾驶方案。2024年,特斯拉FSDV12上线并在北美大规模推送。FSDV12自动驾驶升
级为从感知到车辆控制的"端到端"神经网络。2024年9月FSD发布最新的12.5.2版本,其
参数是12.4的5倍,合并了高速公路和城市技术栈,驾驶流畅度进一步提升。目前下游客
户反映较好,据特斯拉软件追踪网站TeslaFi统计,截至4月26日,在其付费用户登记的19
759辆特斯拉车辆中,FSDV12.3.4版本安装量为6149辆,普及率达到31.1％。
垂类大模型快速发展,与通用大模型相互补充:我们认为通用大模型短期内还不是
解决一切问题的"灵丹妙药",汽车、医疗、金融等专业领域的问题仍然需要垂类大模型
借助定制化的数据、任务加以训练。事实上除FSD外我们也看到了近期Polaris、FinLL
M、Corti.ai等一系列各行各业的垂类模型获得关注。但这并不意味着通用大模型将被
垂类大模型淘汰,广泛的推理、生成需求使得高精度通用大模型仍有广阔天地,据Thein
formation报道,OpenAI计划在秋天推出"草莓"模型以解决数学推理问题。我们认为垂
类与通用对应的下游需求有所不同,随着市场对垂类应用关注度增加,两者有望相互补
充,同频共振,丰富下游AI产品矩阵,提高上游算力基础设施投资回报率。
【应用变化对算力投资的影响】
垂类大模型在发展过程中形成了预训练与微调两种训练方式。随着对垂类大模型
的研究逐步深入,我们看到从业者逐步放弃微调选择预训练,为算力投资带来了边际增
量,这是因为微调生成的垂类模型容易遇到幻觉、数据量较小、不具备等问题,从而给
出错误的解决方案。因此垂类行业参与者纷纷重金投资各自大模型,底层参数量庞大,
以FSD为例,截至24Q1,特斯拉自建超算中心AI算力约35000块英伟达H100等效算力以满
足自动驾驶训练需要。其他玩家诸如医疗保健公司Hippocratic、人工智能金融科技公
司Aveni.ai近期也纷纷融资以扩大底层模型参数量,优化生成结果,更好为客户服务。
因此我们认为算力应用从通用向通用、垂类相互补充改变并不会动摇算力基础设施投
资的重要性,下游AI爆款应用的诞生仍然需要高额Capex投入。基于此我们仍然坚定看
好以AI算力为主的方向,重视相关云厂商光模块供应商、交换机供应商等。
建议关注:
算力--
光通信:中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技
、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜链接:沃尔核材
、精达股份。算力设备:中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业
富联、沪电股份、寒武纪。液冷:英维克、申菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台:
美格智能、广和通、移远通信。卫星通信:中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通
、电科芯片、海格通信。
数据要素--
运营商:中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化:浩瀚深度、恒为科技、中
新赛克。
风险提示:AI发展不及预期,算力需求不及预期,市场竞争风险
[2024-09-08]通信行业：CIOE 2024深圳开展在即，国家再推数字化转型，看好AI及国产智造板块－周报
■开源证券
CIOE2024深圳开展在即,有望催化光通信板块行情第25届中国国际光电博览会(CIO
E2024)将于2024年9月11-13日在深圳国际会展中心举办。CIOE光博会作为覆盖光电全
产业链的综合型展会,汇聚了来自全球超30个国家和地区的超3700家的参展企业,与通
信板块密切相关的信息通信展值得关注。在算力与光网络方面,2024年全国两会强调了
算力作为新质生产力的重要性,全光运力网络成为关键纽带;技术升级方面,SerDes、硅
光、光芯片、DSP、CPO等技术不断升级,以满足智算中心的需求;在光纤技术方面,400G
全光省际骨干网已商用,800G技术正在探索中,多芯复用和空芯光纤技术展现出较大潜
力。我们认为需高度重视光电信息技术的发展,新型工业化所需的5G、大数据、AI均基
于高速光通信底座,重视未来6G、空天地一体化通信、光计算、量子计算、量子通信、
车载光通信领域的应用。
轻工业数字化转型加速,国产智能制造板块持续受益2024年9月2日,工信部公开征
求对《轻工业数字化转型实施方案(征求意见稿)》(以下简称"《方案》",其中提出,到
2027年,轻工骨干企业基本实现数字化改造全覆盖,轻工重点企业数字化研发设计工具
普及率达到90％,关键工序数控化率达到75％。到2030年,规模以上轻工企业普遍实施
数字化改造,数字化转型场景更加丰富。实施大规模设备数字化改造更新,推广应用可
编程逻辑控制器(PLC)、分布式控制系统(DCS)等工业控制系统和工业机器人、智能检
测装备、制造执行系统(MES)等智能装备和工业软件。我们认为该政策有望驱动国产智
能制造板块的发展。
OpenAI启动GPTNext计划,计算负荷有望实现百倍增长9月4日,OpenAI在KDDI峰会上
宣布启动2024年GPTNext计划,据OpenAIJapanCEO长崎忠雄表示,OpenAI目前正全力开发
两款新型AI系统:"草莓"和"Orion"。其中,"草莓"AI模型专注于提升数学和编程领域的
能力。"Orion"则被视为GPT-4的潜在继任者,即"GPTNext",有望在2024年发布,模型智
能能力上或为GPT-4的2倍,并预计GPTNext计算负荷有望实现百倍增长。下游AI需求强
劲,持续增加对AI基础设施的资本开支,随着AI应用相继落地,应用使用率持续攀升或将
带动推理算力加速释放,建议持续关注算力产业链。推荐标的:宝信软件、中际旭创、
英维克、盛科通信、新易盛、天孚通信、中兴通讯;受益标的:润泽科技、紫光股份、
源杰科技、光迅科技、华工科技、华丰科技、网宿科技、烽火通信、云赛智联等。
风险提示:5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。
[2024-09-07]通信行业：AI驱动行业快速发展，运营商盈利能力提升－专题研究
■国联证券
光通信:800G光模块放量显著,北美产业链受益明显2024年H1,光通信厂商的营收同
比增长54.60％,归母净利润同比增长104.79％。受益于AI算力的建设,北美产业链的光
通信公司快速增长,其中,新易盛、中际旭创、天孚通信增速较快。此外,源杰科技的营
收同比增长95.96％,主要系光芯片行业较2023年H1有一定恢复,且公司的产品线进一步
丰富。高速率产品拉动毛利率和净利率提升,2024H1,新易盛、天孚通信、中际旭创的
毛利率和净利率均获得提升,与此同时,行业龙头通过加强研发投入,巩固其在市场的核
心竞争力。
IDC:行业需求回暖,AI拉动智算快速发展2024年H1,行业需求回暖,IDC厂商的营业
收入同比增长35.33％,归母净利润同比增长25.81％。其中,润泽科技表现亮眼,主要是
由于公司紧抓AI发展的机遇,积极布局AIDC业务,AIDC业务实现高速增长。IDC厂商的毛
利率和净利率均同比下降,其中,润泽科技的毛利率同比下降17.06个百分点,主要是由
于AIDC业务的占比提升,且目前AIDC业务毛利率相对较低。
运营商:资本开支下降,盈利能力提升2024年H1,三大运营商的营业收入合计为1010
0.58亿元,同比增长2.94％;三大运营商的归母净利润合计为1080.52亿元,同比增长6.1
7％。此外,三大运营商加强研发投入,聚焦数字化转型。三大运营商应收账款同比增长
20.31％,经营性活动现金流净额同比下降17.17％,这主要是由于运营商积极开拓政企
业务,项目的验收回款存在一定的周期。三大运营商的资本开支合计同比下降10.29％,
盈利能力进一步提升,并持续提升中期分红派息比率。
关注AI产业链和运营商的投资机遇(1)Al拉动北美产业链持续受益,聚焦光通信核
心标的,建议关注:中际旭创、天孚通信、新易盛。(2)AI对网络的需求正在向DCI场景
扩散,此外,AI的发展拉动AIDC基础设施的持续建设。建议关注:德科立、润泽科技。(3
)运营商资本开支有望逐年下降,盈利能力和分红比例提升。建议关注运营商龙头:中国
移动。
风险提示:AI发展不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;中美贸易摩擦加剧的风险
。
[2024-09-07]通信行业：单北斗替换和卫星组网有望带来空天投资机会－周报
■德邦证券
1.投资策略1.1政策驱动+内生需求托底北斗规模化应用。我国出台多项政策支撑
卫星导航领域的国产替代,同时北斗本身的优秀性能满足市场需求,我们认为北斗规模
化应用已经初步实现,并将持续发展:①政策支撑,《北斗规模应用三年行动计划(2023-
2025)》要求2024-12-31前停用所有不支持北斗的物联网装备,在2025-12-31前将所有G
PS＆北斗双模物联网装备替换为单北斗设备;《关于充分发挥全国道路货运车辆公共监
管与服务平台作用支撑行业高质量发展的意见》提出要加快新一代单北斗定位终端的
技术研发,并稳步推进全国货运车辆单北斗终端的换代工作;②内生需求,一是单北斗不
受国外导航系统的限制和干扰,保障中国关键基础设施和军事领域的安全稳定运行;二
是单北斗智能终端具有高精度、高可靠性和广覆盖等技术特性,能够满足各种复杂环境
下的定位导航需求,融合地面5G技术后,可以实现水平精度2-5厘米,高程精度3-7厘米,
而GPS民用定位精度仅为10米;③单北斗已经成为中国经济增长的关键支柱之一,据《20
24中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》中显示,2023年我国卫星导航与位置服务
产业总体产值达到5362亿元人民币,预计到2025年将达到1万亿,截至2023年底,国内主
要行业和领域的北斗终端设备应用总量约2500万台/套,北斗规 模化应用走深走实
。1.2"三位一体"空间网络覆盖或将成为现实。
我国通过三种卫星网络实现空间网络覆盖:①北斗卫星解决定位、短报文通信问题
。北斗卫星具备位置上报,短报文信息能力,北斗卫星共有55颗卫星覆盖全球。目前,北
斗三号的区域短报文通信服务单次短报文最大长度为14000比特,大约相当于1000汉字;
②天通卫星解决的是应急现场的打电话问题。天通卫星具备双向卫星语音通信、短信
以及短数据能力。天通卫星通过3颗地球同步轨道卫星,覆盖国内领土、领海以及周边
国家,其民用卫星系统由中国电信运营,在海洋、森林等无地面信号覆盖地区,以及在应
急场景下,为用户提供全时空、全天候、安全可靠的卫星通信服务;③低轨卫星解决卫
星上网问题。低轨卫星距离地球表面约160-2000公里。因轨道高度较低,具有低时延、
低链路损耗等特点,适合发展卫星互联网业务。SpaceX公司于2014年提出了"星链"的低
轨互联网星座计划,拟用4.2万颗卫星取代传统地面通信设施,根据部分用户数据测试,
星链网速达178Mbps,延迟约56ms,达到4G水平。我国低轨卫星计划合计达3.5万颗卫星,
8月6日,"千帆星座"首批"一箭18星"发射,24年将发射108颗卫星,25年将实现648颗卫星
提供区域网络覆盖,我们判断24年Q4将进入航班化发射阶段。"三位一体"空间覆盖或将
成为现实。1.3北斗+5G构成"天地一体化"雏形,赋能车载导航 及地面应用。空天信
息产业国际生态大会在重庆召开并发布多项成果,其中:①重庆将打造全国北斗规模应
用先行区,到2027年,力争打造千亿级的空天信息产业集群;②中国星网携手重庆联合发
布创新推动北斗规模应用先行先试行动;③北斗规模应用操作系统和大众北斗1米精准
定位服务发布,北斗规模应用操作系统将作为时空信息资源汇聚、管理、调度中枢和产
业创新平台推动产业创新,大众北斗1米精准定位服务将有效解决打车时定位经常出现
飘移、步行导航时难辨方向等百姓日常出行的痛难点问题,且无需增加额外设备和成本
;④"5G+北斗"融合应用专题论坛发布"重庆解放碑地下环道道准导航暨隧道场景应用白
皮书",实现解放碑地下环道7.5公里道路室内北斗信号全域覆盖。升级改造后的室内5G
+北斗定位系统可以在地图软件导航过程中全程实现精准导航。隧道日通行量从2000增
加至1.2万,提升6倍以上。此外,中移上研院表示,5G+北斗时空信息为低空飞行活动提
供统一数字化底座,水平精度可达2-5厘米,高程精度可达3-7厘米,飞行效率提升15％以
上。北斗和地面5G网络均已具备规模化应用基础,天地一体化网络雏形的初步显现,或
将刺激自动驾驶、低空经济的进一步发展,卫星导航领域公司或将迎来持续增长。
2.行业要闻2.1与T-MobileUS独家合作协议到期,Starlink计划接入更多运营商。9
月1日,SpaceXCEO表示,Starlink将在与T-MobileUS独家合作运营一年之后,计划引入更
多的电信运营商。Starlink最初与每个国家的一家运营商合作,但最终希望与每个国家
的每个移动运营商开展合作。在上个月,SpaceX公司连续发射了携带Starlink卫星的猎
鹰9号火箭进入轨道,这两次飞行共将42颗星链卫星送入近地轨道,其中26颗具有"手机
直连"功能,此次发射使在轨兼容的Starlink卫星总数达到168颗。(C114通信网)作为卫
星互联网全球标杆企业,Starlink将进一步扩展手机直连卫星业务范围。为我国卫星互
联网相关领域的商业闭环提供范本。但同时也将压缩潜在市场空间,进而推动我国卫星
互联网建设加速。建议重点关注:航天环宇、上海瀚讯、盟升电子、佳缘科技、天银机
电等。2.25G+北斗立体导航覆盖地下环道。9月3日,2024年空天信息产业国际生态大会
-"5G+北斗"融合应用专题论坛上,中国移动"5G+北斗"重庆解放碑地下环道道准导航暨
隧道场景应用白皮书正式发布,这是国内首个隧道内"车道级"导航的商用项目。该项目
中部署室内北斗基站85套、时钟同步单元18套、室内北斗天线552套,实现解放碑地下
环道7.5公里道路室内北斗信号全域覆盖。此外,中移上研院 表示,5G+北斗时空信
息为低空飞行活动提供统一数字化底座,水平精度可达2-5厘米,高程精度可达3-7厘米,
飞行效率提升15％以上。(C114通信网)本次北斗+5G商用项目落地验证了天地一体网络
的可行性。进一步完善了卫星互联网的商业闭环路径。此外,5G+北斗时空信息将为低
空飞行提供同意数字化底座。这说明已经开始为未来空天地一体化网络布局。未来地
面信息/低空经济基建+卫星共振发展趋势初步显现。建议重点关注:北斗星通、华测导
航、司南导航、中兴通讯、盛路通信等。2.3国家智能网联汽车创新中心数字模型库发
布。8月29日,国汽(北京)智能网联汽车研究院有限公司旗下国家智能网联汽车创新中
心(以下简称"创新中心")自主开发的数字模型库产品在北京国际大数据交易所交易平
台正式发布。创新中心表示,该模型库中的中国道路元素模型严格遵循国家标准,涵盖
了车道线、各类交通标识牌等超过90％的法规要求道路元素,车辆及交通参与者模型依
据真实车辆数据,还原了包括商用车、乘用车等百余种常见交通车辆,并支持车辆动态
行为的深度可视化开发。(C114通信网)智能网联汽车的数字模型库产品正式发布,说明
我国数字经济赋能百业进度加速。在交通领域,或将实现车联网、车路云一体化的加速
发展。同时也将为数字经济赋能百业提 供参照样例,预计未来数字经济将结合其他
行业加速落地。建议重点关注:东方国信、天源迪科、奥飞数据、中科创达等。2.4工
信部等十一部门联合发文推动新型信息基础设施协调发展。近日,工业和信息化部、中
央网信办等十一部门联合印发通知,部署推动新型信息基础设施协调发展。其中,跨行
业融合共享发展部分:1、推进信息设施与传统设施融合发展。各地要统筹建设高速公
路、城市干线道路沿线车联网路侧设施。集约部署城市感知终端,统一建设城市级物联
网感知终端管理和数据分析平台,全面建设实景三维中国,搭建数字中国时空基座和数
据融合平台,完善国土空间基础信息、时空大数据、城市信息模型等基础平台;2、深化
基础设施跨行业共建共享。各地通信管理局要会同有关行业主管部门,完善跨行业协调
机制,建立跨行业共建共享需求清单。推动双向开放通信、市政等领域的杆塔、管道等
资源。新建地铁、隧道、桥梁等场景要提前规划和预留通信设施布放空间,并提供电力
保障。(通信产业网)通知明确提出推动信息设施跨行共享。作为AI赋能百业的前置条
件,信息基建跨行业联通已经提上日程。AI+或将迎来进一步发展。建议重点关注:中国
移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、奥飞数据、云赛智联等。
3.本周回顾及推荐组合3.1本周回顾:本周通信(中信)下跌3.11％,同期上证指数下
跌2.69％,深证成指下跌2.61％,创业板指下跌2.68％,沪深300下跌2.71％。从板块来
看,射频及天线本周跌幅达5.38％,光模块(CPO)指数跌幅5.78％。AI算力指数本周下跌
3.00％、东数西算指数下跌3.45％、卫星导航指数下跌2.21％;专网领域标的佳讯飞鸿
下跌5.01％、海能达下跌4.53％。通信产业维持低位震荡,重点看好卫星导航应用、车
联网与数据要素融合的投资机会。周涨幅前十:*ST鹏博(27.52％)、恒宝股份(21.29％
)、合众思壮(18.44％)、*ST美讯(14.89％)、ST九有(12.06％)、宜通世纪(11.70％)
、ST高鸿(9.12％)、百邦科技(8.86％)、超讯通信(8.11％)、吴通控股(4.68％);周跌
幅前五:神宇股份(-28.72％)、创维数字(-15.31％)、春兴精工(-11.54％)、ST天喻(-
11.42％)、亿通科技(-11.35％)。
3.2下周关注:卫星互联网、北斗产业链。重点关注上海瀚讯、航天环宇、天银机
电、铖昌科技、臻镭科技、华测导航、海格通信、振芯科技、合众思壮、北斗星通、
司南导航、中海达、华力创通、盛路通信等。
3.3长期关注:运营商:中国移动、中国电信、中国联通;通信基建:中国铁塔;主设
备:中兴通讯、烽火通信;北斗:华测导航、振芯科技;军民融合:七一二、盛路通信;数
字货币:楚天龙;物联网:移远通信、美格智能;云/IDC:光环新网、润建股份、佳力图、
英维克;光模块:中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、源杰科技;海上风电:中
天科技;工业互联网:东土科技、飞力达。
数据要素:云赛智联,天源迪科,东方国信;卫星互联网:创意信息、盟升电子、信科
移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯风险提示:运营商集采进
度不及预期;上游芯片受控影响产品交付;企业经营成本上升;我国商业航天发展速度不
及预期;AI算力需求不及预期。
[2024-08-26]通用设备行业：7月机床产量数据同比持续正增长，预计全年全行业实现小幅增长－事件点评报告
■江海证券
事件:近日,根据国家统计局发布的数据显示,7月我国金属切削机产量为5.4万台,
当月同比+8.0％;金属成形机产量为1.5万台,当月同比+25％。金属切削机和金属成形
机的产量已连续两月实现正增长,数据呈现向好迹象。
投资要点:上半年机床工具行业整体稳步向好,金属切削和成形机数据已现回暖迹
象。根据中国机床工具工业协会的数据显示,2024年上半年,全行业营收为5019亿元,同
比-7.7％,降幅较一季度的-13.8％有明显收窄;按分类来看,金属切削机床同比+0.5％,
较一季度增速由负转正;金属成形机床同比增长3.0％,增幅较一季度+0.4pct。其它如
功能部件、刀具等营收增速上较一季度都有不同程度的提升。利润总额方面,全行业实
现总利润149亿元,同比-78.2％,虽降幅较一季度的77.8％有小幅扩大;但细分中,金属
切削机床和金属成形机床的同比增速分别为-11.6％(一季度同比-40％)和-14.3％(一
季度同比-34.1％),降幅较一季度均有明显的收窄。利润率方面,全行业平均利润率为3
.0％,同比-9.6pct,较1-3月-0.5pct。其中,金属切削机床同比-0.7pct,较1-3月+1.6pc
t;金属成形机床同比-0.9pct,较1-3月+2.0pct。我们认为,2024年上半年,机床工具行
业整体展现出稳健的向好态势,特别是金属切削和成形机床数据已出现回暖迹象,表明
了行业整体正在逐步摆脱之前的低迷状态,在经济持续向好的背景下或将迎来新一轮的
发展机遇。
上半年机床新增订单同比+4.1％,预计全年行业可实现小幅增长。2024年上半年,
金属加工机床新增订单量实现了4.1％的同比增长,与1-3月同比下降形成了鲜明对比,
标志着行业增长态势的。然而,金属加工机床行业在手订单量同比下降了5.4％,但这个
降幅较1-3月收窄了14.7pct,显示出市场正在逐步复苏。
在细分市场中,金属切削机床的表现更为强劲。1-6月,金属切削机床的新增订单同
比增长了8.1％,且在手订单同比增长了4.9％,均呈现了从1-3月的同比下降转为正增长
的趋势。与此同时,金属成形机床的新增订单同比-4.5％,在手订单同比-20.9％,新增
订单降幅收窄了15.3pct,在手订单降幅收窄了14.6pct,这种下滑趋势相较于1-3月已经
有所缓解,显示出了金属成形机床市场需求正在逐步改善。整体来看,尽管金属加工机
床行业整体在手订单仍呈现下降趋势,但是订单数据的改善表明了行业正在逐步恢复和
增长中,中国机床工具工业协会预计2024年行业有望实现小幅增长。
投资建议:随着国内经济景气度的逐步回升,相关刺激政策逐步实施落地,企业投资
进一步加大,工业母机产业链相关企业将受益,提示关注相关标的:科德数控、海天精工
、宇环数控、纽威数控、华辰装备、秦川机床、华中数控。
风险提示:经济复苏不及预期,政策落地速度不及预期,技术创新进程不及预期。
[2024-08-25]通信行业：运营商数据资产入表与数据乘数机会－周报
■德邦证券
投资要点:
1.投资要点
1.1数据资产入表,运营商迎来第三阶段投资机会。运营商自2019年5G发牌以来,有
两个阶段带来市值快速增长,一是21、22年中国电信和中国移动分别回归A股,被认可为
中国的优质资产,中特估概念使运营商PB从2022年1月平均0.9提高到当前平均1.3左右
。二是22年起中国移动、中国电信提高分红比例和云业务高速增长,市场对运营商的云
业务给予高估值。24年随着运营商5G用户数渗透率达到较高水平((2024年一季度,中国
电信79.9％,中国联通超过80％)),市场担心运营商利润增长的持续性。我们认为,运营
商依托庞大的优质数据资源,有望收益数据要素带来的第三阶段投资机会。中国电信中
报显示已完成超一亿元数据资源科目入表;中国联通中报披露符合资本化条件的研发项
目开发支出为37.89亿元,其中数据资源占比约2％。中国联通、中国移动中报已经分别
披露8476.39万元、7000万元的数据资产入表。这预示我国数据资产化进程重大进步,
数据要素或将逐步成为会计的标配科目,成为未来资产项目下新的创收来源。电信运营
商数据体量庞大、数据一致性好活跃度高,是数据交易的优质资源,将极大的扩张数据
要素市场,表现或更加亮眼。
1.2数据资源0-1落地,有望成为未来资产项目下新的创收来源。中国移动2024半年
报首次将数据资源作为资产入表7000万元,其中,无形资产的账面价值为2900万元,开发
支出新增了4100万元。中国移动还披露了约1.21亿元与数据资源相关的费用化研发支
出。中国电信2024半年报合并资产负债表中,数据资源项目共"入表"1.05亿元,均在开
发支出项目中。中国联通2024H1研发支出46.14亿元,符合资本化条件的研发项目开发
支出为37.89亿元,其中数据资源占比约2％,约合人民币0.85亿元,主要包含为现有数据
产品和服务提供支撑的行业数据库和模型等。我们认为,三大运营商启动数据资源入表
,这预示国内数据资产化进程的不断进步,数据要素有望逐步成为会计的标配科目,成为
未来资产项目下新的创收来源。根据《中国企业数据资产入表情况跟踪报告(2024年第
一季度)》,2024Q1,有18家上市公司在财报中披露了数据资源,涉及金额1.03亿元,从行
业分布来看,信息传输、软件和信息技术服务业无论是按照企业数量还是涉及金额统计
,均名列第一。
1.3数据+大模型,运营商更容易形成商业模式闭环,带来营收和市值的增加。①运
营商数据量大、活跃度高,有望加速数据要素的市场化落地应用。我们认为,电信运营
商数据体量庞大、一致性好、活跃度高,是数据交易的优质资源。三家运营商截至2024
H1,移动客户突破17.68亿户,固定宽带客户达到6.54亿户,累计开通5G基站超391.7万个
。其中,中国移动沉淀数据资源超2000PB。中国联通和中国移动数据治理水平达到国内
最高等级(DCMM五级)。运营商数据活跃度高,核心竞争力不断增强。②运营商大模型与
数据要素具有天然匹配性,落地效果好。三家运营商都开发大模型以及对应的大数据平
台:中国移动梧桐大数据平台、中国电信灵泽2.0数据要素平台以及中国联通联数网。
运营商制定了和头部云厂商不同的策略,不开发通用大模型,而是把重点放在行业大模
型,加速落地。③调用次数、产品规模、收入规模市场领先。随着数据资产入表,会成
为巨大的收入增量。中国移动数据年调用量达千亿次,在数据治理、应急管理、智慧文
旅等多个行业广泛应用。2024H1中国联通实现数据服务收入32亿元,同比增长8.6％,运
营商积极发挥数据要素乘数效应,为多省市打造政务大数据平台、经济运行平台。由此
可见,运营商在用户规模、网络覆盖、连接数量上优势明显,其 数据价值是一座储
量惊人的"数据富矿",是推动数据资源化、资产化沉淀的核心力量,随着中国移动、中
国联通数据资产化评估入表开启,有望加速数据要素的市场化落地应用。
2.行业要闻
2.1首届卫星互联网产业生态大会举办:8月21日上午,松江区首届卫星互联网产业
生态大会成功举办。本次大会发布了《松江区商业航天和空间信息产业卫星互联网细
分赛道高质量发展行动计划(2024-2026年)》。计划指出,到2026年,全区商业卫星批量
化智能制造能力将达到每年300颗,在轨运营卫星数量将超过600颗,卫星互联网产业规
模将达到100亿元以上。(上海经信委)本次生态大会发布的行动计划拟定了两年内的卫
星互联网发展规划,明确了上海政府对于卫星互联网规模化发展的目标。卫星互联网产
业链确定性增强。建议重点关注:航天环宇、天银机电、上海瀚讯、盟升电子等。
2.2上海2026年实现低空飞行航线全域连续覆盖:8月16日,上海市通信管理局印发
了《上海市信息通信业加快建设低空智联网助力我市低空经济发展的指导意见》。提
出总体要求:到2026年,初步建成上海低空飞行航线全域连续覆盖的低空通信网络。重
点任务包括探索星地一体融合通信网络:利用卫星广域覆盖优势,探索以5G-A网络为主
、以卫星网络为补充的空天地立体协同覆盖新模式。(上海市通信管理局)本次政策发
布明确上海市的低空经济发展目标,低空经济基础建设发展驱动力明确。同时明确指出
卫星互联网将作为低空经济基础建设的重要组分。卫星+低空融合发展趋势初步显现。
建议重点关注:航天环宇、天银机电、上海瀚讯、盟升电子、中兴通讯、盛路通信等。
2.3中国电信完成超亿元数据资产入表,将维持资本开支占收比小于20％:8月20日,
中国电信发布了上半年中期财报,报告显示,2024年上半年,中国电信营业收入为2660亿
元,同比增长2.8％。其中产业数字化收入达到737亿元,同比增长7.2％,占服务收入比
达到30.0％,同比提高0.8p.p.。数据资源项目共"入表"1.05亿元,均在开发支出项目中
。今年上半年中国电信已经建成两大万卡池,后续暂时没有计划再新建万卡池。此外,
中国电信将主要根据客户的需求进行匹配部署,没有大规模增加5G-A投资的计划,对整
体资本开支的影响较小。(数据要素社、C114通信网)本次中国电信中报后,三大运营商
均已完成数据资产入表工作。我们认为数据要素产业链资产负债表将迎来改善,电信运
营商数据体量庞大,表现或更加亮眼。建议重点关注:中国移动、中国电信、中国联通
、东方国信、天源迪科、云赛智联等。2.4工信部部长发文,建立健全国家公共数据资
源体系:8月20日,《人民日报》理论版刊发了工业和信息化部党组书记、部长金壮龙的
署名文章--《健全促进实体经济和数字经济深度融合制度》。文中提到建设和运营国
家数据基础设施:要加快建设适应数据要素特征、促进数据流通利用、发挥数据价值效
用的数据基础设施,推动数据汇聚、处理、流通、应用、交易等 功能有序高效运转
,促进数据共享。构建全国一体化大数据中心体系,推动智能计算中心有序发展,建设若
干国家枢纽节点和大数据中心集群。积极发展车联网等融合基础设施。(C114通信网)
本次工信部公开发文引导数据要素基础设施发展,并指出要发展车联网等融合基础设施
,数据要素获取边界扩展。建议重点关注:中国移动、中国电信、中国联通、东方国信
、奥飞数据、亚信科技、中科创达等。
3.3本周回顾及推荐组合:
3.1本周回顾:本周通信(中信)下跌1.54％,同期上证指数下跌0.87％,深证成指下
跌2.01％,创业板指下跌2.80％,沪深300下跌0.55％。从板块来看,IDC指数本周表现相
对良好,跌幅仅为0.46％,低空经济指数相对弱势,跌幅4.20％。AI算力指数本周下跌2.
01％、东数西算指数下跌2.67％、卫星导航指数下跌4.18％;专网领域标的佳讯飞鸿上
涨1.35％、海能达下跌4.01％。通信产业整体处于震荡盘整阶段,重点看好卫星互联网
+低空经济以及数据要素的投资机会。
周涨幅前十:世纪鼎利(30.74％)、共进股份(17.53％)、*ST通脉(11.21％)、德科
立(9.97％)、ST高鸿(9.95％)、奥维通信(9.47％)、创维数字(9.33％)、春兴精工(6.
12％)、宜通世纪(5.45％)、信科移动-U(4.06％);周跌幅前五:亿通科技(-26.43％)、
硕贝德(-16.23％)、百邦科技(-14.64％)、ST天喻(-14.20％)、ST中嘉(-9.04％)。
3.2下周关注:运营商、卫星互联网、数据要素。重点关注中国移动、中国电信、
中国联通、云赛智联、中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、航天环宇、上海瀚
讯、天银机电、创意信息、海格通信、普天科技、盛路通信。
3.3长期关注:运营商:中国移动、中国电信、中国联通;通信基建:中国铁塔;主设
备:中兴通讯、烽火通信;北斗:华测导航、振芯科技;军民融合:七一二、盛路通信;数
字货币:楚天龙;物联网:移远通信、美格智能;云/IDC:光环新网、润建股份、佳力图、
英维克;光模块:中际旭创、天孚通信、光迅科技、博创科技、源杰科技;海上风电:中
天科技;工业互联网:东土科技、飞力达。数据要素:云赛智联,天源迪科,东方国信;卫
星互联网:创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机
电、上海瀚讯。
风险提示:运营商集采进度不及预期;上游芯片受控影响产品交付;企业经营成本上
升;我国商业航天发展速度不及预期;AI算力需求不及预期。
[2024-08-25]通信行业：BAT财报总结，资本开支同比增长，持续投入AI－周报
■开源证券
BAT资本开支同比增长,下游客户需求旺盛
BAT陆续发布2024年二季度报,总体来看,BAT2024Q2总资本开支为229.41亿元,同比
增长68.86％,环比减少16.73％。(1)阿里:2024Q2购置物业及设备资本开支为119.39亿
元,同比增长98.75％,环比增长17.35％,AI相关产品收入持续实现三位数同比增长,未
来将持续投入AI基础设施;(2)腾讯:2024Q2资本开支为87.29亿元,同比增长120.82％,
主要受GPU和CPU服务器投资驱动,客户对GPU的需求持续增长;(3)百度:2024Q2资本开支
为21.18亿元,同比减少21.73％,环比增长3.93％,生成式AI营收占比持续提升。
阿里:AI业务营收增长迅速,预计资本开支维持二季度水平
2024Q2阿里实现购置物业及设备资本开支119.39亿元,同比增长98.75％,环比增长
17.35％,公司将继续投资于研发和人工智能资本支出,以确保人工智能驱动的云业务增
长。从中长期来看,公司预计阿里云的整体收入(不包括阿里巴巴合并的子公司)将在本
财年下半年恢复两位数的增长,此后或将逐步加速。公司表示下游对传统CPU云计算需
求相对有限,大部分增长集中在基于GPU的AI产品开发上,目前客户对AI相关产品的需求
仍然十分强劲,一旦上线新的服务器,当天立即就会被占用并且满负荷运行,并未看到需
求有所放缓或减弱,未来收入预期增长的一半将由AI产品推动。此外,公司预计接下来
的几个季度,资本开支将达到二季度相似的水平。
百度:AI云营收持续增长,持续投入AI
百度2024Q2资本开支为21.18亿元,同比减少21.73％,环比增长3.93％。百度AI云2
024Q2营收实现51亿元,同比增长14％,生成式AI相关营收持续增长,占AI云总营收约9％
,高于一季度的6.9％,除GPU需求外,公司表示GPU云客户的CPU支出和公有云支出有所增
加,大模型和生成式AI仍处于早期阶段,需要时间培养用户使用习惯。公司预计AI云营
收将在未来几个季度持续保持强劲增长,并将持续提高利润率。随着AI模型的持续迭代
,大模型推理成本不断优化,以及AI商业场景不断丰富,有望加速AI应用的落地。下游AI
需求强劲,持续增加对AI基础设施的资本开支,随着AI应用相继落地,应用使用率持续攀
升或将带动推理算力加速释放,建议持续关注算力产业链。推荐标的:宝信软件、中际
旭创、英维克、盛科通信、新易盛、天孚通信、中兴通讯;受益标的:紫光股份、润泽
科技、源杰科技、光迅科技、华工科技、华丰科技、网宿科技、烽火通信、云赛智联
等。
风险提示:5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。
[2024-08-24]通信行业：通信板块最新组合
■浙商证券
投资要点
VGPP组合走势复盘:上周(2024/8/19-2024/8/23)浙商通信VGPP组合平均跌幅1.59
％,跑输申万通信指数0.06pct,组合成立以来(2024年6月30日正式外发报告)平均跌幅6
.7％,跑赢申万通信指数1.2pct;涨幅前三个股为中国电信港股(+5.15％)、中国联通港
股(+2.79％)、中国移动港股(+1.08％);跌幅前三个股为天孚通信(-8.60％)、思维列
控(-6.51％)、亨通光电(-6.21％)。
通信行业指数涨跌幅及估值水平:上周(2024/8/19-2024/8/23)上证指数下跌0.87
％,沪深300指数下跌0.55％,通信(申万)行业指数下跌1.53％。从估值水平来看,目前
通信(申万)PE(TTM)为27.30倍,低于近5年PE中位数的33.88倍。
VGPP模型最新组合:电信运营商(中国移动、中国电信、中国联通)、光模块(中际
旭创、新易盛、天孚通信)、液冷(英维克)、海缆(亨通光电、中天科技)、铁路信息化
(思维列控)、AI应用(亿联网络)。
通信行业新框架+新模型SCAD新框架:结合新质生产力发展基调,我们凸出"保障配
套(Supporting)"环节的重要性,构建"算力网络(Computing＆Net)+应用(Application)
+数据(Data)"新的通信行业研究框架。
VGPP新模型:为了更加全面、客观、量化、及时发现板块投资机会,我们综合考虑
估值水平(Valuation)、成长能力或股息率(GrowthorDividendYield)、业绩表现(Perf
ormance)、景气度及催化(Prosperity＆Catalyst)维度对个股进行评价。
风险提示
市场竞争加剧;AI发展不及预期;海上风电发展不及预期;实际过程中存在因假设条
件不达预期,导致结论存在一定偏差。
[2024-08-24]通信行业：7月数据好转，拐点判断有望得到验证－电信运营商行业点评报告
■浙商证券
投资要点
事件:近日,工信部发布1-7月通信行业经济运行数据。1-7月电信业务累计收入增
速企稳,移动数据流量业务累计收入降幅收窄。单7月来看,电信业务收入同比增速3.0
％,较6月单月同比下滑0.2％明显改善,单月同比增速创近4个月新高;移动数据流量业
务收入同比下降0.9％,单月同比降幅较前2个月大幅收窄(5月、6月单月降幅分别为5.3
％、4.2％)。我们"8月11日发布报告的移动数据流量业务有望企稳回升"的判断或开始
得到验证,运营商业绩增长的稳健性预期得到增强,继续推荐电信运营商。
电信业务收入累计增速企稳,单月增速反身新高
根据工信部数据,2024年1-7月,电信业务收入累计完成10354亿元,同比增长3.0％,
同比增速已实现企稳(1-5月、1-6月同比增速分别为3.7％、3.0％)。单月数据来看(调
整口径下),7月当月电信业务收入同比增长3.0％,单月同比增速出现拐点,为近4个月最
高值(4月、5月、6月当月同比增速分别为2.5％、2.5％、-0.2％)。
移动数据流量业务收入单月降幅得到明显收窄
前7个月移动数据流量业务收入降幅收窄,单月降幅明显改善。1-7月移动数据流量
业务收入累计完成3817亿元,占电信业务收入的36.9％,收入同比下降2.1％,累计同比
降幅结束了三个月持续扩大的态势(1-4月、1-5月、1-6月同比降幅分别为1.0％、1.9
％、2.3％)。单月数据来看(调整口径下),7月当月移动数据流量业务收入同比降幅0.9
％,单月降幅大幅收窄(5月、6月当月同比降幅分别为5.3％、4.2％)。我们在8月11日
发布《移动数据流量业务有望企稳回升——电信运营商系列深度报告》的判断有望开
始兑现,最坏的时候或许已经过去。
流量方面,1-7月国内移动互联网流量保持较快增长,累计流量达1891亿GB,同比增
长12.6％,7月DOU达18.52GB/户·月,同比增长8.7％。用户方面,截至7月末,移动用户数
为17.72亿户,年度净增2812万户,其中5G移动用户规模达9.5亿户,年度净增1.28亿户,5
G用户渗透率53.6％,占比较上年末提升7个百分点。
5G用户渗透率进一步提升,叠加信息视频化及视频内容的高清化、立体化,将有助
于单位时间内的流量消耗和套餐流量填充。考虑到基础电信市场竞争的外部监管约束
、三大运营商高质量发展的工作基调,后续流量单价降幅有望持续收窄。
在连接的基础上,运营商积极探索叠加态运营模式,将AI+、增值权益应用赋能C端
业务发展,这将为移动ARPU的企稳回升贡献弹性。
固网宽带业务平稳增长,新兴业务双位数增长
固网宽带业务继续平稳增长。1-7月固网宽带收入1593亿元,同比增长5.2％,占电
信业务收入比例为15.4％,拉动电信业务收入增长0.8个百分点。用户方面,截至7月末,
固网宽带用户总数达6.56亿户,年内净增1977万户,千兆接入用户占比29％。后续随着
千兆渗透率提升及智慧家庭生态的拓展,运营商固网宽带业务有望保持稳健增长。
新兴业务收入保持两位数增长,仍是主要增收动能。1-7月新兴业务收入2584亿元,
同比增长11％,在电信业务收入中占比达25％,拉动电信业务收入增长2.5个百分点。其
中,云计算、物联网、大数据业务收入同比增速分别为13.1％、62％、12.2％。后续运
营商将继续强化科技创新,赋能千行百业数字化转型升级,这将推动新兴业务继续较好
发展。
投资建议:推荐电信运营商,移动/电信/联通移动数据流量收入企稳回升将稳固运
营商收入、利润基本盘,叠加后5G周期资本开支占收比下行、营销和运维等成本费用的
有效管控,我们继续看好运营商业绩成长的稳健性。推荐中国移动、中国电信、中国联
通。
风险提示
ARPU提升不及预期;新兴业务发展不及预期;成本费用管控不及预期;分红派息不及
预期等。
[2024-08-19]通信行业：奥飞数据获数据中心建设和IDC服务大单，东土科技车规级网络芯片获批量应用
■东兴证券
周观点:
2024-2030年期间,信科移动将乘势卫星互联网的建设浪潮,实现快速发展,或将成
为全球移动通信领域一颗冉冉新星。主要理由:公司在卫星互联网领域具备独特的先发
优势。公司在ITU-R、3GPP、IMT-2020(5G)推进组、CCSA等国内外标准化组织担任重要
职务,全面参与3GPP的5G系统标准化制定工作,为全球5G标准及其演进做出重要贡献,在
ETSI披露的全球5G标准必要专利数量上排名第八,特别重要的是,公司在5G非地面网络
专利族数量上排名上升至第五位。可以看到,公司在移动通信领域具有较高的自主创新
能力。
其次,公司在卫星互联网领域的部分产品和技术已经实现上星验证。2023年11月,
中国信通院联合中国卫通和信科移动完成基于中星26高通量卫星的5GNTN透明转发场景
端到端在轨试验。在本次试验中,信科移动研制了5GNTN全套设备样机,包括终端、地面
基站、星地一体化轻量型核心网等产品。试验初步验证了高轨通信场景下NTN技术在网
络架构、接口协议和业务性能等方面的技术可行性,实现了NTN技术在高轨卫星上的全
链路贯通。
走势概览:本周(2024.8.12-2024.8.16),传媒(申万)指数上涨1.79％,通信(申万)
指数上涨2.42％,上证指数上涨0.60％,创业板指数下跌0.26％,恒生科技指数上涨0.65
％。本周(2024.8.12-2024.8.16),涨跌幅排名前三的申万一级行业依次银行(+2.66％)
、通信(+2.42％)、煤炭(+1.95％)。
本周(2024.8.12-2024.8.16),A股传媒通信重点标的涨跌幅:分众传媒(+0.17％)、
芒果超媒(+1.18％)、吉比特(+2.98％)、华策影视(-1.99％)、掌阅科技(+0.85％)、
浪潮信息(-0.03％)、共进股份(+5.46％)、信科移动(-1.79％)。本周(2024.8.12-202
4.8.16),海外互联网重点标的涨跌幅:腾讯控股(+0.70％)、阿里巴巴(+2.89％)、拼多
多(+8.15％)、美团(+1.41％)、快手(-2.99％)、哔哩哔哩(-6.61％)、阅文集团(-7.4
1％)、云音乐(-0.70％)。
行业新闻重要公告:(1)奥飞数据:河北奥飞智算将为某客户提供约10.89亿元数据
中心建设和IDC服务。(2)烽火通信:中标武汉"智慧应急"项目。(3)东土科技:车规级网
络芯片获批量应用。
风险提示:监管政策变化,国内经济下行,行业发展不及预期等。
[2024-08-18]通信行业：半年报披露期已至，关注行业业绩表现－双周报（2024／08／05－2024／08／18）
■东莞证券
通信行业指数近两周涨跌幅:申万通信板块近2周(8/5-8/18)累计下跌1.40％,跑输
沪深300指数0.26个百分点,涨幅在31个申万一级行业中位列第13位;申万通信板块8月
累计下跌4.27％,跑输沪深300指数1.46个百分点;申万通信板块今年累计下跌3.05％,
跑输沪深300指数0.55个百分点。
通信行业二级子板块近两周涨跌幅:除电信运营商板块尚未纳入统计外,申万通信
板块的6个三级子板块近2周(8/5-8/18)各有涨跌,涨幅从高到低依次为:SW其他通信设
备(0.57％)＞SW通信工程及服务(0.17％)＞SW通信网络设备及器件(0.01％)＞SW通信
应用增值服务(-1.45％)＞SW通信终端及配件(-2.92％)＞SW通信线缆及配套(-6.99％)
。
近期部分新闻和公司动态:(1)Counterpoint:低于100美元5G智能手机仍未开发;(2
)Canalys:2024年第二季度全球云支出增长19％; (3)艾瑞咨询:预计2028年中国AI基础
数据服务市场规模将达170亿元;(4)Canalys:2024年Q2全球AIPC出货880万台;(5)Dell'
Oro:未来五年移动回传传输市场规模将达到245亿美元;(6)Gartner:2024年全球IT支出
预计将增长7.5％。
通信行业周观点:今年二季度全球云支出规模整体向上,在使用AI的客户数量显著
增长的背景下,亚马逊、微软、谷歌三大头部云厂商云服务销售额持续高增。在我国资
本市场,目前通信板块已进入上市企业中报披露期,建议关注行业业绩表现。展望后市,
不断推动网络强国和数字中国建设是我国通信业发展的重要目标,作为实现数字中国愿
景重要的柱梁,基站、光缆线路、数据中心等的通信设施建设有望持续推进,带来新的
器件、设备与服务运营需求,建议关注数字经济发展背景下的相关硬件制造与提供支持
服务的企业机遇。
风险提示:需求不及预期;资本开支不及预期;行业竞争加剧;重要技术迭代风险;汇
兑损失风险等。
[2024-08-18]通信行业：微软发力DCI互联，800G ZR需求增长提速－专题研究
■国联证券
与Lumen合作,微软开始部署DCI网络2024年7月25日,微软宣布与网络系统提供商Lu
menTechnologies建立合作伙伴关系,旨在扩展其AI网络的容量和能力。8月1日,LumenT
echnologies宣布与康宁公司就下一代光缆的大量供应达成协议。8月5日LumenTechnol
ogies宣布:在AI的连接需求下,公司已获得50亿美元的新业务订单。同时Lumen创建了
一个新的定制网络部门,为数据中心直接提供安全、高速、可扩展的链接能力。
自建DCI是互联网公司流量增长的优选专线通常按照带宽进行月租,而自建DCI,在
初始投资设备购买费用后,后续需支出光纤租赁费,设备运维及电费等OPEX费用,若设备
空间为租赁,则还需考虑空间租赁费。普遍情况是,对比租赁费用,自建的DCI带宽越高,
越快达到投资平衡点。所以随着数据中心直接流量的增长,自建DCI成为大型互联网公
司的优选。
AI需求有望加速800GZR需求增长目前800G技术可以满足DCI/短距城域需求。2023
年DCI场景800G端口发货占比为16.6％,2025占比达37.4％,800G将成为DCI场景主要应
用速率。骨干和长距离城域场景的传输需求,可能会达到几百公里以上,目前仍以400G
及以下速率为主。2023年,城域场景800G发货占比为0.4％,骨干场景800G发货占比为0.
2％,当前应用较少,预计会在2025年开始逐步向800G演进。我们认为AI网络需求向DCI
场景延伸,有望加速800GZR需求增长。
建议关注DCI产业链和800GZR供应商Lumen和微软的合作,让我们看到了AI产业发展
对DCI网络扩展的实际需求。我们认为AI算力部署对网络的需求正在向DCI场景扩散,有
望带动DCI市场的高速增长。我们建议关注:国内OTN厂商:中兴通讯、烽火通信、光迅
科技;有400G/800GZR产品布局的中际旭创、新易盛、华工科技、德科立;铌酸锂调制供
应商光库科技。
风险提示:AI产业发展不及预期风险、算力需求不及预期风险、技术发展不及预期
风险、市场竞争加剧风险。
[2024-08-18]通信行业：国内外人工智能行业持续推进，重视半年报业绩优、产业高景气标的－研究周报
■天风证券
本周行业动态:
工业和信息化部组织开展人工智能赋能新型工业化典型应用案例征集工作工信部
近日印发通知,组织开展人工智能赋能新型工业化典型应用案例征集工作。本次典型应
用案例征集将以人工智能赋能新型工业化为主线,围绕"技术底座、行业应用、装备产
品、支撑保障"4大领域开展。
上海印发最新低空经济发展意见:探索星地一体融合通信网络近日上海市通信管理
局印发了《上海市信息通信业加快建设低空智联网助力我市低空经济发展的指导意见
》的通知。该"意见"提出要在上海分阶段、分区域逐步实现基于5G-A的低空智联网覆
盖。到2026年,初步建成上海低空飞行航线全域连续覆盖的低空通信网络,满足低空飞
行数据和高清视频图像回传需求,同时具备叠加感知升级能力,初步实现航空应急救援
、物流配送规模化应用,按需打造用于物流配送等场景的常态化运行低空航线。该"意
见"中重点任务被划分为十个部分,包括重点建设5G-A低空通信网络、按需部署5G-A低
空感知网络、探索星地一体融合通信网络、部署云边网端协同低空智算体系、支持打
造低空飞行监管服务平台、制定低空智联网络标准规范、促进低空经济创新应用、加
强网络和数据安全保障、提升要素支持完善产业链条以及强化示范引领统筹区域发展
。
本周投资观点:
近期上市公司半年度业绩陆续披露,重视其中产业趋势强、高景气绩优标的。受益
于AI浪潮下算力的持续投入,算力基础设施需求增加,带动算力相关标的业绩均有较优
异表现,我们建议持续重视AI核心标的的投资机会:海外线AI核心方向如光模块＆光器
件、液冷等领域值得重视,持续核心推荐;此外国产算力线如国产服务器,交换机,AIDC
、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏,海外出海具备良好机遇
,积极把握产业变化,核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展
呈现,看好后续产业受催化拉动。中长期我们坚定看好核心三大方向"AI+出海+卫星"的
核心标的。
一、人工智能与数字经济:
1、光模块＆光器件,重点推荐:中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技(电子联
合覆盖)、博创科技、仕佳光子、光库科技、中瓷电子(新材料联合覆盖);建议关注:太
辰光、光迅科技、铭普光磁、鼎通科技、剑桥科技等;
2、网络设备基础设施:重点推荐:中兴通讯、紫光股份(计算机联合覆盖);建议关
注:菲菱科思、盛科通信、锐捷网络、三旺通信、映翰通、东土科技等;
3、出海复苏＆头部集中,重点推荐:拓邦股份、广和通、亿联网络、移为通信、威
胜信息(机械联合覆盖),建议关注:和而泰、移远通信等。
4、低估值、高分红:中国移动、中国电信、中国联通。
5、AIDC＆散热:重点推荐:润泽科技(机械联合覆盖)、润建股份、科华数据(电新
联合覆盖)、奥飞数据(计算机联合覆盖)。建议关注:英维克、光环新网、高澜股份、
科创新源、申菱环境、数据港等;6、AIGC应用,建议关注:彩讯股份、梦网科技。
二、海风海缆＆智能驾驶:
1、海风海缆:重点推荐-亨通光电、中天科技、东方电缆(电新覆盖);
2、智能驾驶:建议关注:模组＆终端(广和通、美格智能、移远通信、移为通信等)
;传感器(汉威科技＆四方光电-机械联合覆盖);连接器(意华股份、鼎通科技等);结构
件＆空气悬挂(瑞玛精密)等。三、卫星互联网＆低空经济:国防信息化建设加速,低轨
卫星加速发展,低空经济积极推进,重点推荐:华测导航(计算机联合覆盖)、海格通信;
建议关注:铖昌科技、臻镭科技、盛路通信、信科移动、上海瀚讯、佳缘科技、盟升电
子、中国卫通、电科网安、海能达等。
风险提示:AI进展低于预期,下游应用推广不及预期,贸易摩擦等风险
[2024-08-18]通信行业：阿里资本开支大幅增长，华为全联接大会召开在即，关注国内算力产业链－周报
■开源证券
国内AI需求持续强劲,阿里AI业务营收增长迅速
2024年8月15日,阿里巴巴发布2024年二季度报告,Q2实现营收2,432.36亿元,同比
增长4％。其中,云智能业务实现营收265.49亿元,同比增长6％,从营收结构来看,包括A
I产品在内的公有云业务实现两位数增长抵消了非公有云业务下滑,主要是公司更注重
高质量收入因而放弃了部分低毛利项目。AI相关产品收入持续实现三位数同比增长,公
司将持续投入AI基础设施,以提升AI领域的云采用量,维持市场领先地位。通义千问第
二代开源模型在推理、代码生成和数学等领域性能实现较大提升,扩展至支持27种语言
,使用阿里云AI平台(百炼)的付费用户数量环比增长超过200％,AI持续拉动营收增长。
2024Q2公司实现购置物业及设备资本开支119.39亿元,同比增长98.75％,环比增长17.3
5％,公司将继续投资于研发和人工智能资本支出,以确保人工智能驱动的云业务增长。
从中长期来看,公司预计阿里云的整体收入(不包括阿里巴巴合并的子公司)将在本财年
下半年恢复两位数的增长,此后或将逐步加速。公司表示下游对传统CPU云计算需求相
对有限,大部分增长集中在基于GPU的AI产品开发上,目前客户对AI相关产品的需求仍然
十分强劲,一旦上线新的服务器,当天立即就会被占用并且满负荷运行,并未看到需求有
所放缓或减弱,未来收入预期增长的一半将由AI产品推动。此 外,公司预计接下来
的几个季度,资本开支将达到二季度相似的水平。
谷歌Gemini模型引入Pixel9系列手机,华为全联接大会召开在即
xAI发布Grok-2,谷歌Gemini模型将集成在安卓系统中。8月14日,马斯克旗下xAI发
布Grok-2和Grok-2mini。Grok-2相较于上一代大模型Grok-1.5,在推理检索到的内容和
工具使用能力方面表现突出,在多个推理、阅读理解等评测集上的表现均能比肩其他前
沿模型,但在代码生成、数学等方面仍略微落后于GPT-4o。8月14日,谷歌在MadebyGoog
le活动上发布Pixel9系列AI手机,由谷歌最新的定制芯片TensorG4提供支持,可运行最
先进AI模型,也是首款运行多模态GeminiNano模型的处理器。Gemini不仅集成在Pixel9
上,还引入了GeminiLive功能,功能类似于OpenAI的GPT-4o语音模式,支持实时语音对话
,用户可以在对话中自由打断、暂停或继续对话。公司表示正准备重构安卓系统,将Gem
ini直接集成到系统的构造之中。AI模型加速迭代,并且在终端侧持续落地,AI应用渗透
率有望持续提升。
华为全联接大会召开在即,关注国产算力产业链。华为全联接大会2024有望于9月1
9日上海世博中心开展,届时将举行3场主题演讲、20余场峰会、80余场分论坛等会议,
围绕AI、应用智能化战略、AI基础设施如鲲鹏、昇腾开发体系架构、鸿蒙生态等主题
探讨行业未来发展趋势。随着海外高端算力获取门槛持续提升,国产算力有望成为国产
AIGC持续发展的有效途径,建议持续关注国产算力和算网产业链。
随着AI模型的持续迭代,具身智能有望加速发展,AI商业场景不断丰富,机器人、算
力板块有望受益。下游AI需求强劲,持续增加对AI基础设施的资本开支,随着AI模型持
续迭代以及AI应用相继落地,应用使用率持续攀升或将带动推理算力加速释放,建议持
续关注算力产业链。推荐标的:宝信软件、中际旭创、英维克、盛科通信、新易盛、天
孚通信、中兴通讯;受益标的:紫光股份、润泽科技、源杰科技、光迅科技、华工科技
、华丰科技、网宿科技、烽火通信、云赛智联等。
风险提示:5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。
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