≈≈海陆重工002255≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.10.25)
[2024-10-25] 海陆重工(002255):三季度业绩超预期,核电设备陆续交付,受益国内外核能加速发展-公司点评报告
■方正证券
事件:公司发布三季报,前三季度营收17.8亿元,同比增长0.33％,归母净利润2.4亿元,同比+2.85％,扣非后净利润2.29亿元,同比增长4.12％,业绩超预期。
单季度业绩表现亮眼,毛利率环比明显改善。单Q3来看,公司实现营收6.3亿元,同比+22.1％,归母净利润1.13亿元,同比+49.5％,扣非后净利润1.1亿元,同比+63.8％,业绩同比大幅增长。盈利能力方面,公司Q3实现销售毛利率29.2％,同比-2.8pct,环比+6.4pct,销售净利率17.2％,同比+1.97pct,环比+5.29pct,主要系三季度较高毛利率的核电设备恢复交付,利润率环比明显改善。
核能领域布局全面的老牌企业,有望受益国内外核能加速发展。公司自1998年制造清华大学10MW高温气冷堆堆芯筒体从而进入核电制造业以来,与上海电气下属第一机床厂结成了战略合作关系,填补国内核电站反应堆对内构件吊篮通体的空白。三代核电领域,公司提供AP1000对内构建吊具、田湾5、6DY厂房主贮油罐,华龙一号PRS补水箱、CAP1400国和一号示范工程安注箱等,四代核电领域公司提供高温气冷堆内构件吊具、CFR600堆芯围筒,并为钍基熔盐堆、热核聚变堆(ITER)等供应设备。
10月14日,谷歌宣布已与核能初创企业KairosPower达成协议,从后者7座小型模块化反应堆(SMRs)中购买500MW全天候无碳电力。10月16日,亚马逊宣布签署了三项开发小型模块化反应堆(SMR)核电技术的协议。随着AI对电力需求日益增长,核能作为高效、清洁、稳定的能源成为重要选择。10月23日,国资委《党建研究》刊发国务院国资委党委署名文章称,加快培育壮大战略性新兴产业和未来产业,文章提出超前布局、梯次培育量子科技、核聚变、生物制造、6G等未来产业,加快打造一批具有国际竞争力的战略性新兴产业集群和产业领军企业。公司作为在核能领域布局较为全面的老牌企业,有望受益国内外核能行业加速发展。
投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润3.58、4.16、4.75亿元,对应PE分别为12.3/10.6/9.3倍,维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险,交付进度不及预期风险,原材料价格波动风险,客户拓展不及预期风险,行业竞争加剧风险
[2024-08-08] 海陆重工(002255):受电站补贴影响业绩短期承压,合同负债创新高,回购计划彰显长期信心-公司点评报告
■方正证券
事件:公司发布半年报,2024年上半年实现营收11.52亿元,同比下降8.55％,归母净利润1.28亿元,同比下降19.47％。
受光伏电站补贴影响,业绩短期承压。单季度来看,24Q2公司实现营收6.87亿元,同比下降16.18％,归母净利润0.82亿元,同比下降32.86％。二季度收入、利润波动较大,主要系:1)公司光伏电站受补贴减少影响,一次性冲减2019-2024年收入。2)核电设备,以及出口余热锅炉、压力容器等由于制作周期及交付周期较长,二季度收入确认受到影响。
大型非标设备制作周期长,季度间收入确认存在波动性属正常现象,且光伏电站收入冲减系短期影响,预计24H2及2025年该影响有望消除。
主业余热锅炉稳健增长,合同负债显著提升,公司现金流充裕。分业务来看,2024H1公司余热锅炉实现营收6.7亿元,同比增长18％,公司主营业务余热锅炉依然实现稳健增长。压力容器、核电产品分别实现营收3.3亿、0.08亿元,受制作、收入确认周期延长影响有所下滑,环保工程、污水处理分别实现营收0.52、0.12亿元,同比增长12％、125％。此外,截至2024年上半年,公司合同负债约为16.2亿元,相较于2023年同期增长16.8％,创历史新高。且公司现金流相对充裕,截至2024年上半年,公司货币资金约为13.2亿元,较上期期末继续增长。
公司发布回购计划坚定信心。2024年7月15日,公司发布回购报告书,拟使用自有资金人民币5,000万-10,000万元以集中竞价交易方式回购部分公司发行的人民币普通股(A股)股份,回购价格上限8.55元/股(含),约占公司总股本842,271,055股的比例为0.69％-1.39％。回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。公司此次发布回购计划,彰显长期信心。
投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营收29.73、33.39、37.61亿元,归母净利润分别为3.66、4.27、4.86亿元,对应PE分别为10.77/9.22/8.1倍,维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济波动风险,出口收入确认不及预期风险,下游需求不及预期风险,核电批复不及预期风险
[2024-05-16] 海陆重工(002255):锅炉＆压力容器产销两旺,核电业务放量在即-公司深度报告
■东北证券
公司营收与净利稳定增长,在手订单充足。海陆重工成立于2000年,并于2008年在A股上市,是国内一流的节能环保设备的专业设计制造企业。公司主营业务为余热锅炉、压力容器、核安全设备制造销售,同时提供固废处理、光伏电站运营等环境服务。202401公司实现营业收入4.65亿元,同比+5.67％,买现归母净利润0.45亿元,同比+26.03％,2023年公司实现营业收入27.95亿元,同比+18.20％,实现归母净利润3.40亿元,同比+1.08％。2023年度公司新签订单金额32.75亿元,截至2023年年底累计在手订单为45.81亿元,订单充足支撑公司长期发展。
余热锅炉及压力容器业务产销两旺,有望受益下游高景气。公司余热锅炉业务主要服务钢铁、石化及有色冶炼等多行业客户,压力容器业务则深耕石化与煤化工行业。公司多年投入锅炉及压容业务,设计制造能力在国内处于领先地位,盈利能力长期改善、居于行业前列。近年国内石化行业资本开支维持高位,众多项目陆续开工,对余热锅炉和压力容器等大型特种设备需求旺盛,有望推动公司业绩呈现新一轮增长。同时,公司余热锅炉业务还将长期受益于国内大规模工业设备更新及循环经济发展带来的有色冶金行业设备需求上涨;国家能源安全战略推动煤化工行业快速发展、景气度上升,将持续利好公司的压力容器业务。
公司核电业务具备较高弹性。随着能源转型,核能再次受到重视,国家加大核电项目审批力度。公司核电业务逐步恢复并发展,在核安全设备制造方面处于领先地位,研发水平强,引领核电站堆内构件吊篮筒体制造的国产替代。募资扩产第四代核级容器计划进展顺利,未来第四代核电技术有望成为发展重点,高温气冷堆具备明显优势,具有广阔的商业应用前景。
光伏发电与环保业务为公司利润提供稳定支持。光伏能源在国内装机量持续增长,成为重要的新能源发电方式,公司通过全资子公司运营光伏电站业务,稳定的发电量和较高的毛利率使新能源电力销售业务为公司利润提供了支撑。环保产业市场潜力巨大,公司环保工程业务持续发展,致力于固废和污水处理业务,未来将扩大全产业链服务,满足市场需求。
盈利预测:预计公司2024-2026年的归母净利润分别为4.5/5.4/6.1亿元,对应的PE分别为11/9/8倍,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,盈利预测与估值判断不及预期
[2024-05-04] 海陆重工(002255):特种余热锅炉领先企业,四代核电及大规模设备更新打开成长空间-公司跟踪报告
■方正证券
特种余热锅炉里领先企业,深耕行业近70载。苏州海陆重工股份有限公司,是国内领先的节能环保设备专业设计制造企业,目前已形成锅炉产品、大型压力容器、核电设备、低温产品、环保工程共同发展的业务格局。公司始建于1956年,下设多个控股子公司,以及余热锅炉研究所,经过多年深耕,已成长为特种余热锅炉领先企业。
特种预热锅炉广泛应用于火电、冶金、石化、煤化工等高耗能行业,符合大规模设备更新节能降碳大方向。公司预热锅炉业务主要包括废热、余热利用系统解决方案、余热回收成套装置设计、安装、运行、EPCM等,主要包括高效煤粉锅炉、循环流化床锅炉、煤气化余热锅炉、干熄焦余热锅炉、有色冶炼余热锅炉、硫磺制酸余热锅炉、炼油催化装置锅炉等,广泛应用于火力发电、钢铁冶金、有色冶金、焦化行业、电力行业、石化、化工、船用、造纸、煤化工等高耗能行业,符合当前大规模设备更新高耗能行业节能降碳的大方向。碳中和背景下,工业领域的节能提效至关重要,余热资源利用成重要抓手,钢铁、冶金、化工、水泥、石化等行业余热资源丰富,现有设备对余热资源的利用率低,余热锅炉的节能改造进度将加快。2023年,公司余热锅炉及相关配套产品实现营收12.39亿元,同比增长10.61％,占营收比重44.3％,毛利率水平达25.16％,同比提升1.05pct。
大炼化产业链盈利能力有望改善,压力容器需求或持续修复。公司容器类产品主要应用于煤化工、石油化工、精细化工等领域,公司参与的代表项目主要包括煤化工领域的神华宁煤400万吨/年间接液化项目(煤制油)、石油化工领域恒逸文莱PMB石化项目、盛虹炼化项目、中国石化中科炼化湛江项目,精细化工领域东华能源项目、江苏斯尔邦二期丙烷产业链项目、烟台万华项目等。随着油价中枢下移和需求复苏,大炼化产业链盈利能力有望持续改善,行业景气度或持续修复,此外,新材料、新工艺和新产品的不断涌现,将为石油化工市场带来新的增长点。2023年,公司压力容器行业实现营收9.5亿元,同比增长40.86％,占营收比重34％,毛利率水平20.15％,同比提升2.37pct。
深耕核电设备领域26年,四代核电带来更大成长空间。公司自1998年起涉足核电领域,而后取得民用核承压设备制造资格许可证,经过20多年在核电领域的深耕与发展,创新智造先后完成多个项目的国际、国内首件(台)制造任务。公司核安全设备包括:安注箱、堆内构件吊篮筒体、堆内构件吊具、乏燃料冷却器、硼酸冷却器、冷凝液冷却器、再生式热交换器、非能动余热排出系统、稳压器卸压箱、硼酸贮存箱、容积控制箱、应急补水箱、柴油机主贮油罐、安全壳内换料水箱返回槽等。多年来,公司在民用核能领域累积了丰富的制造和管理经验,并完成多个项目的国际、国内首件(台)制造任务。服务堆型包括但不限于二代+堆型、三代堆型(华龙一号、国和一号、AP1000、VVER、EPR)、四代堆型(高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆)以及热核聚变堆(ITER)等,涵盖了国内外的各核电机组。2023年,公司实现核电产品收入7994万元,同比增长39.14％,毛利率达30.52％。
2023年12月6日,从国家能源局和中国华能获悉,华能石岛湾高温气冷堆核电站完成168小时连续运行考验,正式投入商业运行。这是我国具有完全自主知识产权的国家重大科技专项标志性成果,也是全球首座第四代核电站,标志着我国在第四代核电技术领域达到世界领先水平。另据生态环境部官网,2024年4月,江苏徐圩核能供热厂一期工程环境影响报告书(选址阶段)得到批复,江苏徐圩核能供热厂一期工程位于江苏省连云港市徐圩新区西陬山,拟建设2台华龙一号压水堆机组、1台HTR-PM600S高温气冷堆机组及配套设施。随着四代核电技术成熟、商业堆型的发展渐行渐近,公司将有望充分受益。
投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营收30.97、34.88、39.91亿元,归母净利润分别为4.04、4.6、5.21亿元,对应PE分别为11.69/10.26/9.05倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、原材料价格波动风险、政策不及预期风险、项目交付不及预期风险
[2024-02-28] 海陆重工(002255):锅炉核电技改扩能,压力容器产销两旺-事件点评
■东北证券
事件:
2024年1月,公司发布2023年度订单情况自愿性信息披露公告。2023年公司实际完成新签订单金额为32.75亿元,截至2023年12月31日在手订单为45.81亿元。其中,工业制造行业2023年度新签订单有32.03亿元,在手订单为40.77亿元,占公司在手订单总金额的89％;环保工程类2023年度新签订单有0.72亿元,在手订单为5.03亿元。
点评:
余热锅炉市场需求旺盛,增量节能环保设备应用广泛。公司设计制造的工业特种余热锅炉为节能环保产品,主要应用于钢铁、有色金属、焦化、化工等行业。公司是国内研发、制造特种余热锅炉的骨干企业,工业余热锅炉国内市场占有率一直保持前列,在转炉余热锅炉和有色冶炼余热锅炉等领域也始终保持市场领导地位。近年来,随着双碳目标推进、技术不断革新,传统余热锅炉行业需求量日增,升级改造、增量节能环保设备采用将加大余热锅炉节能环保方案的应用。作为重要的节能环保设备,余热锅炉将迎来更大的发展空间压力容器通用化与特殊化并存,核电行业技改扩能投产在即。压力容器制造业务方面,公司持有A1、A3级压力容器设计资格证与制造许可证,生产的大型及特种材质压力容器主要用于煤化工、石油化工、炼油、精细化工等领域,超高压容器的耐压能力和强度极限逐步提升。主要产品包括换热器、分离器、反应釜、储罐、塔器、过滤器、蒸发器等。在核能领域,公司完成了多个项目的国际国内首台制造任务,设备供应堆型包括但不限于二代+堆型、三代堆型、四代堆型以及热核聚变堆等国内外主要核电机型。公司生产的主要核安全设备包括但不限于堆内构件吊篮筒体、堆内构件吊具、乏燃料冷却器等,目前核电产品订单充足,正在技改扩能, 预计将于2024年下半年建成投产。
废弃物处理回收技术优势明显,电站发电量稳定运营态势好。公司全资子公司格锐环境及控股公司广州拉斯卡深耕废物处理领域,技术水平为行业领先。公司全资子公司张家港海陆新能源有限公司持有地面分布式、屋顶分布式、地面集中式等类型电站共约156MW。电站发电量稳定,现金流量和运营情况良好。盈利预测:预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.38/4.21/4.75亿元,对应的PE分别为11/9/8倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:核电业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期
[2021-09-06] 海陆重工(002255):海陆重工拟不低于10.25亿元出售海陆新能源100%股权
■上海证券报
海陆重工晚间公告，公司近日与中电投新疆能源化工集团达坂城风电有限公司签署了《关于张家港海陆新能源有限公司之预收购协议书》，公司拟以不低于10.25亿元的价格出售持有的张家港海陆新能源有限公司(以下简称“海陆新能源”)100%股权。本次股权出售后，公司不再持有海陆新能源股权，海陆新能源及其下属公司不再纳入公司合并报表范围。
公司表示，经初步测算，公司本次股权转让将产生当年投资收益约1,000 万元(未经审计)，将计入本次股权转让完成当年度的合并报表当期损益，最终数据以公司当年经审计的财务报告数据为准，不会对公司未来经营状况产生不利影响。
[2021-05-06] *ST海陆(002255):*ST海陆5月10日起撤销退市风险警示
■上海证券报
*ST海陆公告，公司就撤销对股票交易实施退市风险警示的申请已获深圳证券交易所审核同意。公司股票自2021年5月7日开市起停牌1天，自2021年5月10日开市起撤销退市风险警示。股票简称由“*ST海陆”变更为“海陆重工”;股票交易日涨跌幅限制由5%变更为10%。
[2020-08-04] *ST海陆(002255):*ST海陆合计中标中石化项目1.085亿元
■上海证券报
*ST海陆8月4日午间披露项目中标公告，合计中标金额1.085亿元。
具体来看，公司中标中国石化国际事业有限公司的“中韩武汉石化炼油280万吨/年重油催化裂化装置燃烧式CO余热锅炉”项目，中标货物为CO余热锅炉2台，中标金额为9480.4万元;中标中国石油化工股份有限公司茂名分公司的烷基化反应器2台，中标金额1371万元。两项合计中标金额为1.085亿元。
公司表示 ，如中标项目签订正式合同并顺利实施，将对公司未来的经营业绩产生一定的积极影响。
[2019-04-23] 海陆重工(002255):海陆重工上半年净利润预增50%-80%
■上海证券报
海陆重工披露一季报。公司2019年第一季度实现营业收入395,665,107.86元，同比下降13.88%；实现归属于上市公司股东的净利润60,091,807.85元，同比增长95.79%；基本每股收益0.0713元/股。公司预计2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为14,802.57万元至17,763.08万元，同比增长50.00%至80.00%。
[2019-02-15] 海陆重工(002255):海陆重工子公司业绩大幅下滑主要受行业政策影响
■中国证券报
2月15日晚间，海陆重工(002255)发布关于对深交所问询函的回复公告，就此前业绩“变脸”等问题进行答复。
2018年10月24日，海陆重工披露2018年三季报，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为1.46亿元至1.94亿元，同比上升50%至100%。2019年1月28日，海陆重工披露2018年度业绩预告修正公告，将净利润修正为亏损1.47亿元至1.96亿元，主要原因包括子公司宁夏江南集成科技有限公司(简称“江南集成”)业绩未达预期，公司拟对2017年收购江南集成时形成的商誉计提减值准备，计提金额约为7.5亿元至8.5亿元。
对此，深交所在问询函中要求海陆重工阐述江南集成2018年度具体经营情况，及业绩下滑的原因。
根据公告，海陆重工表示，江南集成主要从事光伏电站EPC(工程总承包)业务，此外还有部分光伏系统集成及其他建安工程业务。2018年江南集成收入及利润规模较2017年均出现较大幅度下滑，主要原因为受“531”光伏新政影响，EPC业务规模缩减。同时，受行业系统成本整体下行影响，江南集成承建光伏电站EPC项目单价亦出现下行，毛利水平出现下滑。
在问询函中，深交所还要求海陆重工说明计提商誉减值准备的具体情况。对此，海陆重工表示，对于商誉，无论是否存在减值迹象，公司每年末均进行减值测试。公司管理层为了保证数据的谨慎性，并结合江南集成自身情况及行业发展趋势，形成了对2018年度商誉减值测试的初步结果。
江南集成预计2018年实现营业收入约9.4亿元，实现净利润约5700万元(未经审计)。根据评估机构初步预估情况，公司将2018年末江南集成的可收回金额定为11.3亿元至12.6亿元区间，江南集成资产组的账面价值高于未来江南集成未来的可回价值的金额为8.9亿元至10.2亿元区间，合理预计归属于海陆重工的商誉减值为7.5亿元至8.5亿元。
另外，2018年张家港市格锐环境工程有限公司(简称“格锐环境”)业绩未达预期，主要原因一是固废填埋业务土地租赁到期，库容即将满库，固废填埋业务即将结束，造成收入下滑;二是根据国家环保政策，其子公司淘汰小型锅炉影响到其蒸汽供应，对格锐环境未来带来影响，业绩不及预期。经过对格锐环境2018年及未来经营情况的分析预测，公司认为其存在商誉减值迹象，需计提相应的商誉减值准备，计提金额约为1亿元至1.3亿元。
[2017-10-23] 海陆重工(002255):业绩维持高增长,"余热锅炉+环保+核电+光伏EPC"业务齐头并进-三季度点评
■中信建投
公司发布2017年三季报17年前三季度，公司实现营收7.89亿元，同比增长22.76％；实现归母净利润7259.23万元，同比增长41.23％；实现扣非归母净利润6101.18万元，同比增长60％；经营活动产生现金流量1.69亿元，同比增加1367.89％，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。
公司预计2017年归母净利润为9042.31-11302.89万元，同比增加20％-30％。
简评
装备制造业务回稳，环保运营业务稳定增长公司是国内研发、制造特种余热锅炉的骨干企业，品种居全国第一，工业余热锅炉国内市场占有率一直保持第一。13、15年相继收购瑞士RH公司和格锐环境，由环保设备供应商转型为服务总包商，业务毛利率在50％以上。公司是国内第一家配套制造核电站堆内构件吊篮筒体的企业，下游客户涵盖上海第一机床厂、中广核、中核，客户黏性较强，核电订单涵盖AP1000、华龙一号、CAP1400的吊篮筒体、安注箱、堆内构件吊具等，核电产品毛利率逾70％。公司当前已形成"余热锅炉及压力容器+环保+核电"三大业务模式。
环保运营业务支撑公司业绩，是公司未来的增长点当前公司参控股三家环保运营公司（格锐环境、瑞士Raschka、镇江和合），为客户提供从环保工程设计到环保设备制造、工程施工、运营服务等完整的解决方案。环保业务涵盖污水处理、固废处置、污水处置等环保运营业务。环保运营上半年实现营收8793万元，占总营收的19.03％，较上年同比增长29.12％。环保运营业务毛利率均在38％以上，为公司业绩提供有力支撑。
江南集成收购已上会，进军光伏EPC将进一步增厚公司业绩公司计划以非公开发行股票（7.59亿）和现金（9.96亿）支付的方式收购江南集成83.6％的股权。江南集成主要从事光伏电站EPC业务，主要客户包括协鑫集团、易事特、中利腾晖、京运通等，15、16年净利润分别为1.04亿和1.32亿元。17年预计并网装机容量427.91MW，较16年212.8MW大幅增加101.09％，预计实现净利润2.88亿元。江南集成承诺17-19年累计扣非净利润不低于8.23亿元。本次收购当前正处于上会审查阶段，通过本次交易，能够为公司现有光伏电站运营业务在电站选址、EPC设计、施工等方面提供有力支持，进一步增厚公司利润。
盈利预测：预计17-19年公司EPS位0.18、0.23、0.25元，对应PE分别为44、34、31倍，维持"增持"评级，目标价格9.54元。
风险提示：1）收购进度低于预期；2）上游原材料涨价风险；3）核电订单低于预期。
[2016-12-22] 海陆重工(002255):核电环保双轮驱动公司转型-公司研究
■东兴证券
多元化发展起航。公司已是国内顶尖的工业余热锅炉企业，受下游需求萎缩影响较大，公司借助良好的制造业技术基础积极进行业务调整，向高毛利的业务领域进军，核电、环保业务持续加码，随着核电重启建设加速，设备需求未来三年进入增长期，环保业务盈利能力强劲，上半年两块业务营收占比已达23％，业务发展空间广阔且成长快速，将积极支撑公司业绩增长。
核电迎来“十三五”发展风口，公司核电业绩有望实现爆发。公司主动由单一加工制造商转型为自主承揽业务商，核电领域内的设备供应具备极高的资质壁垒及客户粘性，公司目前已与上海第一机床厂、中广核、中核电发展了战略合作关系，稳定、充足的订单来源提供了良好的业绩保障。预计今年订单量有望增加1.5倍以上，考虑到核电分步验收较长（两年到三年），预计2017年后将是项目确认收入的高峰期。
并购格锐环境，积极转型环保总承包商。为充分把握环保行业发展红利，从单一的环保设备制造商转型为综合性环保总承包商，2015年公司全资收购格锐环境之后，目前已参控股三家环保运营公司，在环保领域的核心竞争力显著提高，随着潜在的业务协同及市场逐步开拓，有望持续增厚公司业绩。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2016-2018年营业收入分别为15亿元、17.7亿元、20.6亿元，归母净利润分别为0.92亿元，1.17亿元，1.52亿元，EPS分别为0.15、0.19、0.24，首次覆盖给予公司“推荐”评级，6个月目标价10元。
风险提示：核电建设不及预期
[2016-12-19] 海陆重工(002255):余热锅炉具领先优势,核电+环保+新能源布局新增长点-公司研究
■国海证券
产品结构调整初现成效，转型环保推动环保服务总包商战略转型。公司是国内余热锅炉设计制造的骨干企业，在产业整体景气度不高的背景下，公司适时进行产品结构调整，余热锅炉在营业收入中的占比由2011年的78％下降至2015年的53％。2015年开始进行环保产业的布局，目前已形成"余热锅炉及压力容器产品+核电设备+环保"多业务并举的发展格局，逐渐由单一设备制造商向集系统设计、设备制造、工程建设、运营服务为一体的环保服务总包商转型。
余热锅炉及压力容器设计制造具有竞争优势。公司余热锅炉整体毛利率水平约23％，下游覆盖钢铁、有色、焦化、建材、石化、化工、造纸、电力等八个应用领域，产值在国内仅次于杭州锅炉，在干熄焦锅炉、氧气转炉、有色冶金、硫酸等余热锅炉细分领域占据领先地位。公司具备大型及特种材质压力容器生产技术，在原油价格上涨为现有煤化工提供机遇以及环保趋严的双重催化下，公司有望受益于存量化工设备提标改造带来的市场机会。
核电重启带来设备需求增幅明显。公司生产的吊篮筒体是核电站反应堆内构件的重要组成部分，2006年以来已生产近40套，在"华龙一号"、CAP1400三代核电技术、具有四代安全特征的高温气冷堆核电技术的应用上均有应用。2016年通过自主承接核电产品订单，上半年实现收入已接近2014-2015两年之和，2015年以来核电重启有望为公司核电设备制造与销售带来更多订单。
环保+新能源开启新增长点。2013年和2015年相继收购瑞士RH公司和格锐环境、参股镇江和合，切入废物焚烧处理、环保工程及重金属固废处理领域。此外，公司还出资设立张家港海陆新能源有限公司，进行风电、光伏等新能源的开发、建设与运营，有望培育公司新的利润增长点。
首次覆盖给予公司"增持"评级：公司在余热锅炉设备制造领域具有显著的竞争优势，掌握核电反应堆核心设备的制造技术与工艺，2015年收购格锐环境进军环保、设立子公司开始发展光伏及风电新能源项目，公司"余热锅炉及压力容器产品+核电设备+环保+新能源"多业务并举的发展格局为公司带来转型增长预期，我们预计 2016-2018年EPS分别为0.15、0.18、0.23元，对应当前股价PE分别为56.38、44.89、35.98倍，首次覆盖给予公司"增持"评级。
风险提示：设备下游行业发展不达预期风险；核电发展不达进度预期风险；项目进度不达预期风险。
[2016-11-17] 海陆重工(002255):去产能冲击致主业受挫,核电业务成增长潜在动力-公司研究
■长城国瑞证券
主要观点：
◆在去产能的大环境下，钢铁、煤炭等传统制造业进入全面收缩阶段，直接导致余热锅炉、压力容器等产品的下游渠道收窄，短期内市场冲击较难化解。海陆重工传统工业产品销售业绩近期将继续呈现下降趋势，但已有技术和经验为公司生产环保处理设备、核承压设备提供了良好的技术基础和一定的产能扩充空间，在公司发掘新业绩增长点的过程中予以助益。
◆海陆重工通过收购格锐环境进一步布局环保领域，同时也是应对去产能背景下传统工业设备产品市场波动的一种有效手段。环保行业的持续快速成长、充足的市场空间和潜在的业务协同优势为公司提供了一条可行的发展路径。考虑到已收购的公司拥有稳定良好的经营能力，环保业务较高的毛利率也将对提高海陆重工的持续盈利能力有所裨益，我们认为海陆重工的环保工程以及环保设备制造业务已经成为公司目前新的业绩增长点，近期将继续对公司整体业绩发挥积极影响。
◆当前我国核电建设部署加快，带动核电设备需求增长，促进核电产业链上下游共同发展。海陆重工掌握了优良的核电设备制造技术和成熟的制造经验，产品品质优良、认可度高，使其在核电设备市场占据了一席之地，拥有相对稳定、充足的订单来源。随着新一批核电站建设指标的批复和公司核电产能的调整完成，海陆重工的核电设备业务有望重拾增长，成为公司未来新的业绩亮点。
投资建议：
去产能冲击使公司传统主业遭遇较大冲击，预期2016年业绩将有所下滑。但公司在环保领域的尝试有望在近期为业绩带来积极影响；在国家核电整体建设部署超预期的有利环境下，公司核电设备业务也将重拾增长，成为新的业绩亮点。我们预计海陆重工2016-2017年的EPS分别为0.126元、0.178元，对应P/E分别为69.79倍、49.48倍。以目前火电设备行业的P/E中位数64.33倍来看，公司的估值较为均衡。考虑到公司在核电领域蕴藏的业绩潜力，我们首次给予其"增持"的投资评级。
[2016-08-24] 海陆重工(002255):余热锅炉优势企业,布局核电,环保领域-深度报告
■民生证券
报告摘要：
余热锅炉优质企业进军核电、环保行业
公司是国内一流的节能环保设备的专业设计制造企业，主营产品为锅炉产品、大型压力容器、核电设备、环保工程。近年来，公司传统主营业务余热锅炉营收占比由80%左右降低到50%，而环保业务占比逐年提高，预计未来公司环保和核电领域的拓展有望持续，公司将继续积极从单一的环保设备制造商向集系统设计、设备制造、工程建设、运营服务于一体的环保总承包商转型。
传统业务余热锅炉与压力容器布局高端产品
我国余热锅炉每年市场空间在40到50亿元之间，公司是国内研发、制造特种余热锅炉的骨干企业，产品种类居全国第一，工业余热锅炉国内市场占有率一直保持前列。公司有望进一步加强细分领域的技术革新，重点布局高、尖、精产品，拓宽上下游，开发新产品，提升盈利能力。受下游景气度下降影响，压力容器市场需求降低，我们预计公司将采用优化产品结构、强化生产管理、转化产能等方式应对竞争加剧。
核电建设加速，核电业务有望快速增长
根据2020年的规划目标，预计十三五期间将有约3000万千瓦的核电机组开工建设，按照每千瓦1.2万元的投资估算，十三五期间核电投资约为3600亿元，平均每年约720亿元。核电设备投资约占核电总投资的50%，核电设备制造商有望受益。公司为堆内构件核电吊篮筒体等核电设备制造商，近年来正由单一加工制造商向自主承揽业务的模式转变，在国内核电机组大规模建设期和核电出海的突破期，我们预计未来3年公司核电业务有望保持50%左右的增长速度，产品毛利率将保持在35%以上。
收购RH、格锐环境，转型环保工程总承包商
按照十三五期间我国GDP每年6.7%的速度增长，2020年全国环境污染治理投资总额占GDP比重达到2%保守估算，十三五期间我国环保投资年均复合增长率在12%左右，投资总额在7.6万亿左右。公司收购RH及格锐环境，拟在既有国内领先的余热锅炉环保设备制造基础上转型环保总承包商。布局环保领域，有望提升成长空间与核心竞争力。
盈利预测与投资建议：
预计公司16-18年EPS分别为0.20、0.24和0.30元，对应PE分别为40X、33X和26X，看好公司在核电及环保领域成长空间，首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。
风险提示：
1）核电机组建设进度不达预期；2）环境污染治理投资不达预期
[2016-05-03] 浙江鼎力(002255):业绩持续快速增长;高空作业平台国内龙头,产融结合、海外拓展助成长
■银河证券
1．事件
公司发布一季报，2016年第一季度实现收入1.24亿元，同比增长31%；实现归母净利润2882万元，同比增长24.41%，EPS为0.18元。
2．我们的分析与判断
（一）一季度业绩符合预期，全年将持续快速增长
公司一季度业绩符合预期，维持快速增长。公司综合毛利率有所下降，但整体仍维持了39.5%的较高水平，我们判断主要是受收入结构影响。
公司销售费用率虽因为加大宣传费用略有提升，但我们认为这将有效提高公司知名度，促进公司产品销售。
公司2015年国内销售同比增长50%，年报中提出2016年将加速臂式高空作业平台市场的开拓；公司2015海外年收入增长12%，已经进入美国最大的两家家居建材超市，2016年将继续开拓美国租赁市场，并加大“一带一路”沿线国家市场开拓。我们预计公司2016年将持续快速增长。
（二）高空作业平台将迅速发展，公司为绝对龙头
2014年美国高空作业平台租赁市场设备保有量已超过50万台，同比增长7%，欧洲十国高空作业平台租赁市场设备保有量也达到28.5万台，而2015年我国存量仅约2-3万台，发展潜力巨大。
假设到2020年中国高空作业平台发展水平能够达到2013年美国的10%，综合判断到2020年我国高空作业平台存量有望接近10万台，年复合增长率达到31%。目前国内高空作业平台生产厂家规模均较小，有能力生产高端产品的本土企业数量较少，公司为绝对龙头，有望充分受益于行业快速发展。
（三）潜力巨大，产融结合、海外拓展促成长
全球最大的高空作业平台生产企业Terex相关业务收入规模已达到150亿元左右，公司收入规模仅约Terex的3%，但盈利能力远超国际巨头，产品价格仅为国际巨头的2/3，存在巨大发展潜力。
公司明确提出“以融促产，以产带融”，已设立融资租赁子公司，产融结合将推动公司快速发展；公司增资Magni收购20%股权，并建立欧洲研发中心，未来海外拓展有望不断推进。
3．投资建议
预计公司2016-2018年EPS为1.02/1.32/1.68元，对应PE为38/29/23倍。公司在高空作业平台/车板块中具备估值优势，目前在手现金近3.6亿元，未来不排除进行外延式发展。维持“推荐”评级。
可参考我们2016年4月5日发布的深度报告（26页）《高空作业平台：国内潜力巨大；推荐浙江鼎力、中联重科》。
[2016-04-28] 海陆重工(002255):工业余热锅炉龙头战略转型环保渐入佳境,产品线布局三代、四代核电迎接业绩爆发
■川财证券
老牌生产制造型企业，工业余热锅炉龙头，市占率长期保持国内第一，订单数量、利润率长期保持稳定，受益于国家节能减排政策，业绩未来的一段时间内将保持持续及稳定的增长。
大型及特种材质压力容器受油气景气度影响，毛利下滑，但15年公司业绩已发生好转。由于近两年油气行业景气度影响及国家行业政策紧缩，市场竞争加剧，导致产品的毛利率出现下滑，同时新增订单减少。
但15年业绩较14年已有好转，完成收入约5.5亿，较14年增长超过50%。
核电将是未来业绩爆发点，2016年1季度新签订单饱和，与中广核、中核、上海电气展开深度战略合作，产品系列横跨三代核电、四代核电。
顺应环保政策面推动，正全面向节能环保产业转型，进入固废、废水等污染物处理及回收利用的环境综合治理服务细分领域，收购的拉斯卡、格锐环境渐入佳境，业绩超预期成大概率事件。
估值与投资建议:我们预计公司2016、17年实现营业收入分别为19.48亿元和26.3亿元，归属母公司净利润1.21亿元和1.99亿元；对应EPS分别为0.195元和0.322元，公司16、17年P/E为37倍和22倍，首次覆盖，给予买入评级。
[2016-04-22] 海陆重工(002255):业绩略低于预期,下半年有望提速;战略转型节能环保,受益核电主题
■银河证券
1．事件
公司发布一季报，第一季度实现收入1.95亿元，同比下滑28.24%，实现归母净利润1395万元，同比增长19.25%，EPS为0.023元2．我们的分析与判断
（一）业绩略低于预期，下半年业绩有望提速
公司此前预告第一季度业绩同比增长20%-30%，实际业绩略低于预期。公司同时预告由于下游行业不景气，公司在手订单规模有所下滑，导致半年度业绩同比下滑40%-50%。
我们认为，公司上半年业绩受到季节性因素及订单结算进度的影响状况较差。公司年报中明确提出2016年经营目标为收入和净利润增长20%-30%，我们认为下半年公司业绩有望提速。
（二）战略转型节能环保，收入占比迅速提升
2012年公司引进芬兰技术，迈出战略转型环保业务第一步。2013年收购拉斯卡（原瑞士龙沙工程）进军固废处理（高端医药、生物制药、化工等领域环保工程，以焚烧炉为主）等环保工程总包。2015年10月完成收购格锐环境，拓展污水处理、固废处理（江苏最早危险废弃物专业处置之一）等业务，2015年格锐环境实现净利润4695万元，略超业绩承诺。2015年8月20日，苏州海陆出资3500万元对镇江和合增资入股，镇江和合是一家专业从事重金属固体废物处置利用、危险废弃物安全填埋的环保企业，同时拥有工业废水处置子公司。此外控股子公司杭州海陆与锦江集团签署合作协议，拓展城市垃圾处理市场。
公司战略转型环保总包商，打开成长空间。公司所处江浙地区环保需求很大，拥有较多优质环保业务资产，我们判断公司未来不排除通过并购等方式进一步加码环保业务。2015年公司环保业务占收入比例同比提升5.7pct，2016年4月，格锐环境与光大水务签署《污泥干化项目施工承包合同》4389万元。考虑到环保业务盈利能力较强，随着环保业务收入占比的不断增长，将带来业绩估值双提升。
（三）受益核电主题投资，核电设备业务高速增长
公司核电设备产品包括堆内构件吊篮筒体、鼓泡器、安注箱、换热器、废液回收箱等，与上海一机床（上海电气旗下）、中广核、中核等战略合作，在具有自主知识产权的‘华龙一号’、CAP1400三代核电技术、具有四代安全特征的高温气冷堆核电技术应用上均获重要订单。
公司正进行“第三代核电核级容器研发和产业化项目”，已获得中央预算内投资1949万元。2015年公司自主承接的核电产品订单已超过远超过原来的单一加工制造订单，战略转型迅速推进。2016年3月公司与国核工程有限公司签订堆内构件吊具、PH值调节篮等设备采购合同共3044万元，预计公司核电业务将高速增长。
3．投资建议
考虑收购格锐环境，预计公司16-18年EPS为0.17/0.23/0.30元，PE为42/33/25倍。公司将加快向环保、核电领域战略转型，未来不排除在环保领域再次外延式发展，业绩有望超预期。维持“推荐”评级。
[2016-03-18] 海陆重工(002255):业绩符合预期,受益核电建设提速+走出去-公司点评报告
■太平洋证券
事件：公司发布2015年度业绩报告，2015年归属于母公司所有者的净利润为8480.47万元，较上年同期增33.54%；营业收入为14.99亿元，较上年同期增6.74%。
传统业务竞争激烈。2015年，国内经济增速持续下行，整体投资增速趋缓，行业内竞争加剧，受下游行业不景气的影响，公司余热锅炉、压力容器两大传统业务表现低迷，特别是压力容器产品新签订单量和接单毛利呈下滑趋势。面对诸多不利局面，公司优化产品结构、强化生产管理，调整余热锅炉、压力容器产品结构，着重于布局高端产品。
积极向环保总承包商转型。2015年公司收购格锐环境100%股权，格锐环境作为环保技术成熟、运营经验丰富的环境综合治理服务提供商，能够为客户提供环保整体化服务。近年来公司积极向环保总承包商转型，双方业务呈现出较强的协同效应。通过本次交易，公司可以在既有的国内领先的余热锅炉环保设备制造基础上，转型环保总承包业务，为客户提供从环保工程设计到环保设备制造、工程施工、运营服务等完整的解决方案，显著提高公司的核心竞争力，增强客户黏性。
核承压设备竞争力明显。公司早在1998年即取得核承压设备制造资格，为上海第一机床厂（上海电气旗下）加工堆内构件吊篮筒体（制造核反应堆的心脏设备），该产品的成功研发与生产替代了一直依赖国外进口的状态，填补了国内空白，目前国内生产的吊篮筒体均为公司制造。报告期内，公司自主承接的核电产品订单逐渐增多，已经远超过原来的单一加工制造订单，逐步完成核电由单一加工制造商向自主承揽业务的模式转变，目前国内的核电站均有业绩，特别是在我国目前所有的具有自主知识产权的“华龙一号”、CAP1400、高温气冷堆（具有四代安全特征）核电技术应用上均获吊篮筒体、安注箱、堆内构件吊具等重要订单，提供了良好的业绩保障。公司同时积极配合国家战略，开拓海外核电市场，参与巴基斯坦K-2/K-3项目PRS应急补水箱及支撑设备供货。
估值与评级。考虑到我国核电已处于大发展时代，在预计今年开工的三门二期、海阳二期、陆丰、CAP1400示范堆核电项目上，公司均已有采购合同在手，核电走出去有望进一步提高核电产品收入占比。
看好公司转型环保、核电战略，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
[2016-03-18] 海陆重工(002255):业绩超快报,2016年持续快速增长;战略转型节能环保,受益核电主题
■银河证券
1．事件
公司发布2015年年报，公司实现收入15亿元，同比增长6.74%；实现净利润8480.47万元，同比增长33.54%，EPS为0.16元。
公司同时发布第一季度业绩预告，净利润同比增长20%-30%。
2．我们的分析与判断
（一）业绩超出快报，2016年目标增长20%-30%
公司此前发布业绩快报，收入同比下滑6%，净利润同比增长23.7%，实际业绩超出快报数据。公司综合毛利率基本稳定，但费用控制能力大幅提升，管理费用率同比下降3pct，净利润率同比提升2.3pct。
公司年报中明确提出2016年经营目标为收入和净利润增长20%-30%，一季度业绩也为全年业绩增长打下了良好基础，我们认为公司业绩将持续快速增长。
（二）战略转型节能环保，收入占比迅速提升
2012年公司引进芬兰技术，迈出战略转型环保业务第一步。2013年收购拉斯卡（原瑞士龙沙工程）进军固废处理（高端医药、生物制药、化工等领域环保工程，以焚烧炉为主）等环保工程总包。2015年10月完成收购格锐环境，拓展污水处理、固废处理（江苏最早危险废弃物专业处置之一）等业务，2015年格锐环境实现净利润4695万元，略超业绩承诺。2015年8月20日，苏州海陆出资3500万元对镇江和合增资入股，镇江和合是一家专业从事重金属固体废物处置利用、危险废弃物安全填埋的环保企业，同时拥有工业废水处置子公司。此外控股子公司杭州海陆与锦江集团签署合作协议，拓展城市垃圾处理市场。
公司战略转型环保总包商，打开成长空间。公司所处江浙地区环保需求很大，拥有较多优质环保业务资产，我们判断公司未来不排除通过并购等方式进一步加码环保业务。2015年公司环保业务占收入比例同比提升5.7pct，考虑到环保业务盈利能力较强，随着环保业务收入占比的不断增长，将带来业绩估值双提升。
（三）受益核电主题投资，核电设备业务高速增长
公司核电设备产品包括堆内构件吊篮筒体、鼓泡器、安注箱、换热器、废液回收箱等，与上海一机床（上海电气旗下）、中广核、中核等战略合作，在具有自主知识产权的‘华龙一号’、CAP1400三代核电技术、具有四代安全特征的高温气冷堆核电技术应用上均获重要订单。
公司正进行“第三代核电核级容器研发和产业化项目”，已获得中央预算内投资1949万元。2015年公司自主承接的核电产品订单已超过远超过原来的单一加工制造订单，战略转型迅速推进。2016年3月公司与国核工程有限公司签订堆内构件吊具、PH值调节篮等设备采购合同共3044万元，预计公司核电业务将高速增长。
3．投资建议
考虑收购格锐环境，预计公司16-18年EPS为0.17/0.23/0.30元，PE为41/32/24倍。公司将加快向环保、核电领域战略转型，未来不排除在环保领域再次外延式发展，业绩有望超预期。维持“推荐”评级。
[2016-02-29] 海陆重工(002255):业绩符合预期,盈利能力提升;战略转型节能环保,将受益核电主题投资
■银河证券
事件
公司发布2015年业绩快报，公司实现收入13.2亿元，同比下滑5.98%；实现净利润7852.53万元，同比增长23.66%。。
我们的分析与判断
业绩符合预期，2016年将保持快速增长
公司三季报中预计2015年净利润同比增长20%-40%，实际业绩基本符合预期。公司利润总额较上年同期增长36.15%，一方面来源于收购格锐环境带来的并表效应，另一方面是由于产品毛利率提升。
公司2月25日公告与中国中原对外工程有限公司签订设备订货合同，总金额3452万元，占2015年营业收入的2.6%。我们认为2016年公司业绩将保持快速增长。
战略转型节能环保，业绩有望超过传统业务
2012年公司引进芬兰技术，迈出战略转型环保业务第一步。2013年收购拉斯卡（原瑞士龙沙工程）进军固废处理（高端医药、生物制药、化工等领域环保工程，以焚烧炉为主）等环保工程总包。2015年10月完成收购格锐环境，拓展污水处理、固废处理（江苏最早危险废弃物专业处置之一）等业务。2015年8月20日，苏州海陆出资3500万元对镇江和合增资入股，镇江和合是一家专业从事重金属固体废物处置利用、危险废弃物安全填埋的环保企业，同时拥有工业废水处置子公司。此外控股子公司杭州海陆与锦江集团签署合作协议，拓展城市垃圾处理市场。
公司战略转型环保总包商，打开成长空间。公司所处江浙地区环保需求很大，拥有较多优质环保业务资产，我们判断公司未来不排除通过并购等方式进一步加码环保业务。环保业务盈利能力较强，将带来业绩估值双提升。
受益核电主题投资，核电设备业务高速增长
3月29日，红沿河核电厂二期项目正式开工建设，4月15日，国务院核准建设“华龙一号”三代核电技术示范机组，核电重启取得实质性进展。公司核电设备产品包括堆内构件吊篮筒体、鼓泡器、安注箱、换热器、废液回收箱等，正向成套产品自主设计制造总包商转型，预计未来将高速增长。公司核电业务与上海一机床（上海电气旗下）、中广核、中核等战略合作。公司正进行“第三代核电核级容器研发和产业化项目”，已获得中央预算内投资1949万元。2014年公司核电产品收入同比大增636%。
投资建议
考虑收购格锐环境，预计公司15-17年摊薄后备考EPS为0.20/0.24/0.28元，PE为36/30/25倍。公司将加快向环保、核电领域战略转型，未来不排除在环保领域再次外延式发展，业绩有望超预期。预计未来公司估值将向核电设备、环保设备估值水平靠拢，维持“推荐”评级。
可参考我们2015年7月12日发布的深度报告《海陆重工（002255）：战略转型节能环保，受益核电大发展》（39页）。
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