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[2024-03-31] 天源迪科(300047):算力+低空+AI+数据要素多重受益,营收再回双位数增长
■华金证券
事件:2024年3月30日,天源迪科发布2023年报告,2023年公司实现营业收入65.87亿元,同比增长15.71％,实现归母净利润0.28亿元,同比减少13.06％,扣非归母净利润为-0.43亿元,同比减少3975.41％,基本每股收益0.044元,同比减少12.00％。
受益国产替代金融增长动力持续,运营商业务受资本开支影响致短期波动。2023年天源迪科营业收入达到65.87亿元,同比增长15.71％,其中主营业务收入达到人民币65.56亿元,同比增长15.16％,得益于收入的良好增长和较好的成本管控,2023年公司实现归母净利润为0.28亿元,同比减少13.06％,在报告期内计提商誉减值损失6525.83万元,房产处置收益5085.61万元,如扣除这两项对公司净利润的非经营性影响因素(合计1440.22万元),归母净利润为4273.44万元,同比增长31.14％,表明公司的经营效益有所提升。2023年,公司金融和通信行业收入分别为7.03亿元和6.52亿元,占比软件及服务业务收入分别为44％和41％,金融行业收入为7.03亿元,同比增加13.24％,增长动力持续;在通信业务板块,电信行业收入为6.52亿元,同比减少3.46％,主要原因是电信运营商资本化开支下降和自研投入增加所致。2023年公司正积极拓展中国移动市场,但新增客户订单的收入和利润存在一定滞后。
子公司金华威是华为总经销商之一,国产算力加速推动ICT业务快速增长。2023年公司ICT产品分销业务收入达49.68亿元,同比增长20.21％,成为公司的重要收入来源之一。值得一提,其子公司金华威在ICT产品分销板块的业务收入达48.81亿元,净利润为0.96亿元。子公司金华威是华为、超聚变、大疆政企业务的总经销商,受益于国内算力基础设施建设的投入、IT支出增长、低空经济发展,公司ICT分销业务收入持续保持增长。金华威公司建立了覆盖全国的销售和服务网络,形成了ICT产品及解决方案全销售过程的技术支持能力,获得华为公司的高度认可。金华威伴随着华为政企业务成长而快速成长,在规模上已形成为公司业务板块之一。
子公司金华威于2021年11月正式获得超聚变总经销商资格,于2022年8月正式获得大疆无人机行业平台商资格。
加快时空大数据创新应用业务场景探索,无人机赛道景气公司有望充分受益。公司持续深耕智能网联汽车、农险遥感分析服务、无人机优势领域,加速推进成熟应用的产品化进程、创新应用场景。在智能网联汽车领域,参与南京、北京、四川等地国家级都市先导区智能网联示范基地、车路协同云控平台、数字孪生平台等项目的建设与开发。农险遥感分析服务应用的场景有,承保地块标识、作物估产、灾害损失分析与评估、基于AI的地物识别;无人机的软件产品及应用包括无人机飞控平台、无人机飞行路径规划、无人机影像AI识别、无人机影像拼接。2024年3月27日,工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》,明确到2027年新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用,2030年低空经济形成万亿级市场规模,公司时空大数据业务有望充分受益。
AI+数据要素产品导入运营商等央国企,加速构建公司第二增长曲线。公司的AIGC平台具备培训文档、视频生成、智能考试、模拟对练数字人等能力,应用于运营商及央国企内部培训场景;AI问数产品,通过自然语言的方式来获取数据、生成报表、进行数据分析等,为运营商数智化转型进行助力。另外公司在智能知识库、智能风控、智能价格监测、智能物资治理、AI智能体等方面都有相应的产品,并在运营商和央国企采购领域都获得新的客户;AI反欺诈模型、无感回放验证平台、资管行业数据互联开发平台等创新产品应用于多家大型金融机构。数据要素领域,公司参与运营商的数据要素流通工作,升级对外数据融合分析平台,研究隐私计算技术以便将其应用于跨企业的数据要素流通。公司将持续开展AI技术与应用结合,共同孕育适用于各行业的AI大模型inside产品,依托人工智能新业务构建公司第二增长曲线。
投资建议:公司在产业云、大数据解决方案、数智化运营国内领先。随着电信运营商已转型为产数科技企业,金融行业信创和数字化转型继续推进,我们认为公司有望继续保持快速增长,考虑到公司新业务布局方向变化等,我们调整盈利预测,预计2024-2026年收入76.74/88.86/100.59亿元(2024-2025年预测前值为78.51/90.65亿元),同比增长16.5％/15.8％/13.2％,公司归母净利润分别为0.46/0.57/0.69亿元(2024-2025年预测前值为1.10/1.51亿元),同比增长60.7％/25.2％/21.7％,对应EPS为0.07/0.09/0.11元,PE为110.5/88.3/72.6,维持"增持"评级。
风险提示:运营商需求不及预期,软件迭代风险,业务收入季度性波动风险,项目交付及验收不及预期。
[2023-08-17] 天源迪科(300047):数智化需求强劲,营收大幅增长
■华金证券
事件:2023年8月14日,天源迪科发布2023上半年报告,2023上半年公司实现营业收入25.60亿元,上年同期增长24.0％,实现归母净利润0.32亿元,同比上升3.29％,扣非归母净利润为0.24亿元,同比增长68.1％。
营业收入大幅增长,利润有待继续修复。公司以服务于产业数智化转型,是国内领先的产业云和大数据综合解决方案提供商,数据及智能运营服务商,主要服务于通信、金融、政府及其他大型企业。得益于运营商、分销商业务稳定增长,金融行业信创和数字化转型需求强劲,公司成功走出2022年低迷业绩,2023年上半年公司实现营业收入25.6亿元,上年同期增长24.0％。毛利率减少3.26％,主要原因为公司增加了开发人员数量,收入滞后于成本的增加,以及宏观经济形势影响。实现归母净利润0.3亿元,同比上升3.3％,扣非归母净利润为0.2亿元,同比增长68.1％。
基本每股收益0.05元,同比增长3.3％,通信金融并驾齐驱,形成稳固基本盘。公司在通信行业BOSS领域具有20余年的发展经验和先发优势,核心业务是为通信运营商提供业务支撑类IT功能与平台建设,同时也提供合作运营与相关定制化驻场服务。通过紧密结合客户存量经营和政企DICT业务的发展战略,增强全渠道触点营销服务能力,公司在电信行业的收入为2.49亿元,较去年同期增长22.8％。公司的金融行业技术中台适配信创升级,对外具备较强竞争力,随着大量银行升级传统核心,核心系统下移及重构方案在多家银行落地,整体提升了公司的竞争力及获客能力,金融IT服务收入1.53亿元,较去年同期增长22.2％,已成为公司主要利润来源。
政企业务继续产品沉淀,经营状况持续改善。政府业务主要聚焦公安行业,利用国内情报指挥市场和政府软件信创改造窗口机会,将公司的优势产品"公安情指行一体化实战平台"、"交警情指行一体化实战平台"、"政务大数据平台"、"刑侦智慧侦察平台"等在国内进行推广、复用,收入达到0.43亿元,较去年同期增长13.4％。数字化采购领域主要产品为"迪易采数字化供应链平台",已经为能源、航空航天、交通建设、化工等多种行业的大型企业建设数字化供应链平台,成为数字化采购领域的主导厂商。华为、大疆总经销业务逐步放量,经营情况良好,经营性现金流改善。
三产品线技术优势明显,AI算法助力智能化解决方案。公司拥有大数据产品线、云计算产品线、信息安全产品线等基础技术研发部门,拥有3个研发中心,4个研发基地。大数据方面新研发了基于"湖仓一体"新型技术架构的企业数据中台,实现了数据仓库与数据湖的融合,在部分运营商落地。云计算方面帮助运营商实现业务系统上云,顺利完成"云转数改",多云管理平台已在国防行业落地。信息安全方面研发了敏感数据AI识别与分类、审计溯源取证等产品。公司于2021年中成立数字人研究院,聚焦AI建模、NLP自然语言处理、知识图谱、CV计算机视觉等核心技术,赋能一线业务板块,实现数字化解决方案向智能化解决方案的演进。
投资建议:公司在产业云、大数据解决方案、数智化运营国内领先。随着电信运营商已转型为产数科技企业,金融行业信创和数字化转型继续推进,我们认为公司有望继续保持快速增长。预测2023-2025年收入67.40/78.51/90.65亿元,同比增长18.4％/16.5％/15.5％,公司归母净利润分别为0.74/1.10/1.51亿元,同比增长127.4％/48.7％/37.2％,对应EPS为0.12/0.17/0.24元,PE为65.4/44.0/32.1,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:运营商需求不及预期,软件迭代风险,业务收入季度性波动风险。
[2021-08-13] 天源迪科(300047):营收稳增长,赋能产业数字化转型-中报点评
■华泰证券
1H21营收稳增长赋能产业数字化转型,维持"买入"评 公司于8月12日发布2021年半年报,1H21公司实现营业收入23.77亿元yoy+25.07％％),实现归母净利润4,282.49万元(yoy29.43营收实现稳步增长,但由于其金融业务客户对公司的业绩奖励发放期改为下半年,导致归母净利润有所下滑。我们持续看好公司长期深耕垂直行业积累的核心优势,有望受益5G时代企业IT云化景气度提升,形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。我们维持公司盈利预测,预计20212023年EPS分别为0.31/430.59元,参考Wind一致预测的A股可比公司21年PE估值平均水平为27.46倍,给予公司21年PE为27.46倍,对应目标价8.51元股(前值为7.13元股),维持"买入"评级。
产业数字化转型持续推进,公司营收实现稳步增长
随着5G+、大数据、人工智能等技术的发展,产业数字化转型需求逐步提升,公司是国内领先的产业云和大数据综合解决方案提供商,受益于行业景气度提升,1H21实现营业收入稳步增长。分业务来看,1H21政府行业及其他行业营收同比增速分别为44.05％和22.58％2.58％,主要受益于国防、公安、以及央企等领域订单需求的增加同时,公司作为华为总分销商为政企客户提供ICT产品增值分销和专业服务业务,网络产品销售业务上半年营收同比增速为31.59％电信和金融业务营收同比增速分别为0和0。
金融业务业绩奖励发放延期,是导致毛利率和净利润率下降的主要原因
1H21公司金融外包业务实现净利润为1,017.46万元,较去年同期减少4,358.48万元,主要原因是本年度客户对公司的业绩奖励发放延期至下半年,同时,公司自身调整业务结构,加大电销的收入份额,故而金融业务毛利率下降4.42pct。费用率方面,上半年公司销售管理研发费用率均略有优化,分别为2yoy0.11pct3.32％yoy0.04pct5.28％(yoy0.03pct。1H21公司综合毛利率为15.03％yoy2.21pct)),净利润率为2yoy1.76pct)。考虑到公司通信、政府行业收入结算大多集中在下半年,我们预计公司全年净利润率有望回升。
跨行业能力逐步展现,赋能产业数字化转型
公司基于在电信行业沉淀的大数据分析技术和云网融合能力,逐步实现跨行业复制能力,利用在云、大数据、人工智能、物联网方面的技术能力,拓展金融、政府、军工等市场,已取得市场、资质、产品的突破,其企业上云、智能客服、智能零售、商旅服务等领域已有成熟的产品和解决方案,已具备规模化发展和Saas运营的能力,为后续的快速发展奠定了基础。
风险提示:运营商5G建设进度低于预期、政企类项目收入确认延期。
[2021-03-31] 天源迪科(300047):营收增长稳健,疫情拖累业绩表现-年报点评
■华泰证券
营收稳健增长,业绩增速低于预期
公司于3月30日发布2020年年报,全年实现营业收入52.54亿元(17.5217.52％),实现归母净利润1.32亿元(13.1813.18％),业绩低于我们此前预期(2.16亿元),主要原因系受到疫情影响,公司电信以及政府业务项目落地和合同签订延期,从而导致部分成本投入未形成营收贡献,造成毛利率下降明显。我们认为随着2021年疫情影响消退,公司毛利率有望回暖,另外考虑到5G行业应用带来运营商和政企领域云化需求的持续提升,公司相关业务有望受益。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.31、0.43和0.59元,维持“买入”评级。
金融和网络产品分销业务营收实现高速增长
分业务来看,公司金融受益于银行业数字化转型需求加速,实现营收5.32亿元,同比增长20.69％。网络产品分销业务受益于华为政企业务快速发展,实现营收同比增速25.55％。电信业务营收同比下降0.86％,主要原因是受到运营商省分公司BSS和OCS建设投资减少,以及疫情和中美贸易摩擦导致海外运营商业务营收的大幅下降。政企业务方面,公司涉及军工、公安、政府行业和大型企业的数字化等业务领域,受疫情等因素影响部分项目进展不达预期,导致该业务营收同比增速下降6.40％。
综合毛利率有所下降,,2021年有望回暖,费用率持续优化\
20年公司综合毛利率较19年下降2.67个百分点,主要原因系受到疫情影响,公司电信以及政府业务项目落地和合同签订延期,从而导致部分成本投入未形成营收贡献。随着21年项目进展加速,以及5G商用带来云化项目需求持续提升,我们认为21年公司毛利率水平有望回暖。费用率方面,公司持续加强人员复用和成本的动态监控,使得销售、管理和研发费用率19-20年呈现持续优化态势。
公司具有较大成长空间,维持“买入”评级
我们持续看好公司长期深耕垂直行业积累的核心优势,有望受益5G时代企业IT云化景气度提升,形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。考虑到公司电信和政企类业务项目执行周期前成本投入对收确认毛利率的影响,我们下调公司盈利预测,预计21-22年EPS分别为0.31和0.43元(前值为0.43和0.58元),并预测23年EPS为0.59元。参考Wind一致预测的A股可比公司21年PE估值平均水平为22.63倍,考虑到公司云化和大数据业务仍有较大成长空间,给予公司21年PE为23倍,对应目标价7.13元/股(此前预测值为10.20元/股),维持“买入”评级。
风险提示:运营商5G建设进度低于预期、政企类项目收入确认延期。
[2020-08-16] 天源迪科(300047):产品化提升,盈利能力凸显-中报点评
■华泰证券
受益行业数字化转型趋势,营收稳增长,产品化提升,盈利能力凸显公司于8月14日发布2020年中期业绩,上半年实现营业收入19.00亿元(yoy+19.31％),实现归母净利润6,068.56万元(yoy+35.44％)。上半年公司受益行业数字化转型催化,金融和公安板块中标项目和新产品拓展明显提升,营业收入维持稳健增长。同时,公司降本增效、产品化能力提升,净利润率大幅提升,盈利能力凸显。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.34、0.43和0.58元,维持"买入"评级。
金融和公安业务营收高增长,受益运营商5G建设,电信业务有望发力虽然上半年疫情影响公司电信业务确认收入,但受益于新型基建以及行业数字化转型催化,公司总营业收入维持稳健增长。其中,公司先后在电催、电销和信审业务外包方面获得多家大型银行的外包服务资质,并中标多个公安项目,使得金融和政府业务营收同比增速分别达到24.71％和11.38％。
同时,公司作为华为政企业务总经销商,受益于华为政企业务快速增长,分销业务营收同比增长26.39％。另外,我们认为随着运营商5G建设如火如荼,公司电信BOSS业务有望发力,叠加数字化转型有望带来金融、政府、军工等业务营收加速增长,公司全年营业收入增速仍有提升空间。
产品化提升,降本效果显著,盈利能力凸显20H1公司通过管理提升、流程优化、科技赋能实现降本增效,销售费用率和管理费用率分别为2.90％和8.66％,较去年同期下降1.01和2.57个百分点,同时,公司持续增强产品化能力,使得净利率到4.28％,同比提升0.7个百分点,盈利能力逐步提升。
客户结构优化,回款能力提升,经营性现金流同比增长2,108.12％上半年公司积极拓展新客户,并进行客户结构优化,使得应收账款较2019年底下降14.75％,回款能力大幅提升,与此同时,公司新业务品种实现规模扩大,使得其经营性现金流同比增长2,108.12％。
营收稳定增长,盈利能力持续提升可期,维持"买入"评级我们持续看好公司长期深耕垂直行业积累的核心优势,有望受益5G时代企业IT云化景气度提升,形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。我们维持公司盈利预测20～22年EPS分别为0.34、0.43和0.58元,对应PE分别为26.05X、20.45X和15.33X。参考Wind一致预测的A股可比公司20年PE估值平均水平为34.26倍,考虑到公司目前处于大数据业务投入期,保守给予公司20年PE为30倍,对应目标价10.20元/股(此前预测值为9.86-10.88元/股),维持"买入"评级。
风险提示:运营商5G建设进度低于预期、疫情影响项目延后招标。
[2020-08-16] 天源迪科(300047):业绩符合预期,经营改善显著,金融收入首超电信板块-中报点评
■招商证券
事件:公司8月14日晚发布2020年半年度报告,公司2020年上半年实现营业收入19.00亿元,同比上升19.31％;归属上市公司股东的净利润6068.56万元,同比上升35.44％;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4830.18万元,同比上升38.55％;2020年上半年公司实现EPS0.10元,业绩符合预期。
评论:1、公司金融板块收入首次超过电信板块,下半年需求持续向好2020年上半年公司营业收入和净利润分别为19.00亿元和6068.56万元,同比分别上升19.31％和上升35.44％。公司半年度业绩预告中值为5824.92万元,实际业绩略高于预告中值,业绩符合预期。其中,二季度单季度营业收入和净利润分别为11.51亿元和5589.69万元,同比分别上升95.67％和上升74.99％,二季度收入和净利润较去年同期大幅提升。上半年公司收入增长主要来源于金融及公安板块同比表现良好,网络产品销售业务亦实现了较快提升。
从公司收入的行业构成来看:1)电信行业收入1.58亿元(占比8.3％),同比下降6.83％。电信行业项目验收较去年同期有所延迟,电信行业收入和利润略有下滑;
2)金融行业收入2.45亿元(占比12.9％),同比上升24.71％。公司先后在电催、电销和信审业务外包方面获得多家大型银行的外包服务资质,参与了多家大型银行新一代核心业务系统建设,与多家海外银行签约为其提供数字银行整体解决方案,收入首次超过电信板块;3)政府行业收入3467.01万元(占比1.8％),同比增长11.38％。公司推出了警务数据中台、智慧交管平台、治安防控平台、铁骑指挥平台等智能化应用,并在江苏、广东等地客户得到广泛应用,中标情况大幅改善,收入结算主要将体现在下半年;4)其他行业收入3558.10万元(占比1.9％),同比下降46.63％;5)网络产品销售收入14.27亿元(占比75.1％),同比增长26.39％。
2、公司成功通过管理提升、流程优化、科技赋能实现降本增效毛利率方面,2020年上半年公司综合毛利率17.24％,同比下降2.84个百分点。其中,电信行业毛利率45.81％,同比下降5.15个百分点;金融行业毛利率48.28％,同比提升0.06个百分点;政府行业毛利率35.91％,同比下降9.1个百分点;其他行业毛利率38.15％,同比下降8.57个百分点;网络产品销售毛利率7.77％,同比下降0.51个百分点。
金融板块毛利率维持在较高水平,其他板块(电信、政府和其他行业)毛利率均出现不同程度的下滑。电信及政府行业毛利率下降幅度较大,主要受到其招投标流程、采购评审节奏、季度性投资预算控制和大型建设项目整体进度等因素影响,业务结算一般集中在下半年甚至第四季度,公司上半年在军工板块和智慧城市领域均有中标,但结算较少。
而公司的季度费用支出以人力成本为主,相对固定,导致产生季度性经营业绩波动。此外,网络产品销售收入增长较快,收入占比提升,但经销业务毛利率远低于其他主营业务毛利率,导致公司整体利润水平出现波动。
风险提示:运营商资本开支不及预期、市场拓展不及预期、行业投资下滑。
[2020-04-23] 天源迪科(300047):营收稳增长,有望受益IT云化加速-年报点评
■华泰证券
营收稳健增长,持续看好5G及企业IT云化机遇公司于4月20日晚间发布2019年年报,全年实现营收44.71亿元(YoY18.69％),归母净利润为1.17亿元(YoY-45.85％),业绩低于预期,主要原因是受到业务投入成本提升,尚未转化为营收所致。考虑到新基建对信息化建设推进,以及运营商5G建设,公司相关业务有望受益。预计公司2020-2022年EPS分别为0.34、0.43和0.58元,维持"买入"评级。
营收稳健增长,电信、金融和公安业务持续发力公司2019年实现营业收入增长18.69％,其中电信、金融、政府、网络产品销售业务营收增速分别为9.35％、18.11％、16.28％和28.91％,业务实现稳健拓展。公司在电信行业持续推进运营商数字化转型的云网融合业务,预计未来市占率有望进一步提升。另外,随着银行及大型保险公司等客户推进云计算、大数据体系建设,公司金融业务有望加速发展。同时,公司2019年成功中标石家庄市"最多跑一次(数据归集)",警务云、出入境管理等产品持续保持行业优势地位,实现政府业务产品线进一步完善。毛利率下降拖累全年业绩,费用率实现优化,20年盈利能力有望提升公司2019年毛利率为16.3％,较18年下降4.28个百分点,主要原因是,一方面电信运营商2019年加大对5G网络基础设施的投入,使得运营支撑系统的项目落地有所延后,故而导致公司投入成本未实现营收转化,预计随着20年项目逐步落地,电信业务毛利率有望回升。另一方面,公司19年在政府项目投入加大,打造国内的标杆项目,导致该业务成本有所提升。费用率方面,公司销售费用率、管理费用率以及研发费用率均较18年下降明显,随着公司跨行业复制能力提升,有助于盈利能力进一步增强。
一季报受疫情影响,全年持续看好5G和企业IT云化行业机遇公司20年一季报公告显示,公司实现营业收入7.49亿元(YoY-25.42％),归母净利润为478.87万元(YoY-62.77％),负增长主要受疫情因素影响,但考虑到公司属项目型软件公司,一季度净利润对全年贡献较小(19Q1归母净利润占全年比重为11.0％)。随着20年5G为BOSS业务提供增量市场,以及新基建背景下企业IT云化的发展机遇,持续看好公司未来发展。
持续发展,维持"买入"评级我们持续看好公司长期深耕垂直行业积累的核心优势,有望受益5G时代企业IT云化景气度提升,形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。依据19年毛利率情况,调整20～22年公司毛利率水平,下调盈利预测,预计公司20～22年EPS分别为0.34、0.43和0.58元(此前预测20～21年EPS分别为0.50和0.66元),对应PE分别为23.4X、18.3X和13.8X。参考A股可比公司20年PE估值平均水平为32.86倍,考虑到公司目前处于大数据业务投入期,保守给予公司20年PE为29-32倍,对应目标价9.86-10.88元/股,维持"买入"评级。
风险提示:运营商5G建设进度低于预期、疫情影响项目延后招标。
[2019-10-31] 天源迪科(300047):业绩符合预期,电信+金融+政企稳步推进
■天风证券
事件公司发布2019年三季报,前三季度公司实现营业收入24.97亿元,同比增长29.42％,实现归母净利润8902.69万元,同比增长13.81％。三季度单季度实现营业收入9.04亿元,同比增长21.08％,实现归母净利润4421.98万元,同比增长10.92％。
我们点评如下:电信、金融、政府、企业等各项业务保持稳健增长,推动公司收入和利润稳步成长。
1)电信领域:公司是国内领先的BOSS系统龙头之一,在联通集团集中和云化市场保持绝对优势,19年上半年在中国电信新增4个省公司BSS3.0市场份额,在中国电信BSS和大数据业务市场份额接近20％,在中国移动BSS和大数据市场逐步形成突破,推动运营商业务稳步成长。随着5G商用建设推进,公司有望在5G时代迎来更大发展机遇。
2)公安领域:公司在公安大数据领域深耕核心城市标杆项目,示范效应显著,19年上半年成功拓展佛山、重庆等多个新市场,合同金额同比实现大幅增长,奠定未来业绩增长基础。
3)金融领域:公司收购的维恩贝特在大型银行核心系统深耕多年,公司自身培育的子公司迪科数金将大数据、云计算等技术持续应用于金融领域,在金融客户风控、营销等领域推出契合客户需求的智能获客、信贷管理、风险管控等领域持续推出新产品,产品落地顺利,推动金融行业业务持续快速成长。
收入结算节奏对短期毛利率带来一定影响,全年看毛利率预计保持稳定。
费用率控制良好,盈利能力有望持续加强。
2019Q3单季度毛利率20.42％,同比下降3.23个百分点,环比下降6.34个百分点。从历史上看,由于公司前三季度收入占全年比重较低,大部分业务收入结算在四季度,短期收入确认节奏和结构对毛利率产生一定影响,但全年看毛利率预计维持稳定。费用率角度看,随着公司新业务收入持续增长,规模效应持续显现,19Q3三项费用率15.46％,同比下降3.0个百分点,环比下降7.0个百分点。随着公司各项新业务齐头并进,未来规模效应有望持续显现,费用率有望进一步摊薄,盈利能力持续增强。
重申公司核心成长逻辑:公司在电信、公安、金融等领域全面布局,围绕大数据、云计算、人工智能等核心技术,推动行业应用持续快速落地。电信领域公司作为国内老牌BOSS系统龙头,市场份额持续提升,5G时代有望迎来新成长机遇。公安领域公司在重点城市标杆项目示范效应突出,产品和市场策略积极优化,公安大数据合同持续快速增长,公安业务有望持续成长。金融领域公司渠道和技术充分协同,将大数据、人工智能等技术对接金融客户需求,新产品持续落地,有望推动金融业务持续增长。公司几大业务线条齐头并进,有望保持长期快速成长。
投资建议和盈利预测:电信+政府+金融布局完善,各业务条线齐头并进,公司收入和利润有望持续快速增长。预计公司19-21年归母净利润分别为2.70、3.66、4.81亿元,对应19年19倍、20年14倍市盈率,维持“增持”评级。
风险提示:下游资本开支低预期,行业竞争超预期,产品研发风险
[2019-10-30] 天源迪科(300047):业绩符合预期,成为阿里云中台供应商
■安信证券
公司发布2019年三季报，实现营业收入24.97亿元，同比增长29.42%，归母净利润0.89亿元，同比增长13.81%。
经营保持平稳。2019年前三季度公司销售毛利率为20.55%，去年同期为19.57%；销售净利率为6.49%，去年同期为6.05%。经营性现金流净额为1.33亿，去年同期为0.48亿，经营现金流大幅好转。
成为阿里云中台供应商。继首批入围阿里云总集类技术交付框架供应商和业务中台类技术交付框架供应商后，公司又再次入围阿里云数据中台类技术交付框架供应商。在阿里云的“被集成”模式下，公司与阿里云继续在智慧城市、数字政府领域展开更深度的合作，也将推出更多由公司主导的、融合阿里云能力的智慧城市、数字政府联合解决方案。
加大5G研发。公司建设面向业务的5G场景计费系统。计费部分能力下沉到核心网边缘，承载5G切片的计费和策略控制；在CRM方面，以CPCP为整个B域的中心，融合5G提供的销售品价值服务；结合PaaS、AI技术能力，打造基于5G时代的云计算平台。
投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展，预计2019-2020年EPS分别为0.44元、0.51元，维持买入-A投资评级，6个月目标价11元。
风险提示:新业务发展不及预期；产品化程度不及预期。
[2019-10-30] 天源迪科(300047):业绩基本符合预期,5G及IT云化双轮驱动
■招商证券
事件:
公司10月29日发布2019年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入24.97亿元,同比上升29.42％;归属上市公司股东的净利润8902.69万元,同比上升13.81％;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7490.02万元,同比上升15.76％;2019年前三季度公司实现EPS0.14元,业绩基本符合预期。
评论:
1、公司收入稳健增长,网络产品销售及金融板块增速较快
2019年前三季度公司营业收入和净利润分别为24.97亿元和8902.69万元,同比分别上升29.42％和上升13.81％,业绩基本符合预期。其中,三季度单季度营业收入和净利润分别为9.04亿元和4421.98万元,同比分别上升21.08％和上升10.92％,三季度收入环比改善。公司收入增长主要由于网络产品销售收入(金华威)以及金融行业收入增长。但由于网络产品销售业务毛利率较低,对公司短期业绩带来一定影响。但公安行业通常集中在四季度进行结算,该部分业务毛利率较高,公司全年业绩有望保持稳健。我们判断,今年是5G建设元年,运营商资本开支主要投入在无线及承载网板块,可能会对公司电信业务产生一定影响。但随着5G建设的逐步开展,业务支撑网CAPEX也将逐步回暖,带动公司业绩回升。
2、产品结构变化导致短期毛利率承压,公司持续加强费用管控
毛利率方面,2019年三季度公司综合毛利率20.4％,同比下降3.2个百分点。毛利率同比出现下滑主要由于三季度网络产品销售增长较快,收入占比提升,但金华威业务毛利率较低,导致公司整体利润水平出现下滑。费用方面,今年以来公司对费用端持续加大管控力度,三季度销售及管理费用同比均有所下降。具体来看,公司三季度销售费用同比下降15.4％,销售费用率为3.4％,同比下降1.5个百分点;管理费用同比下降0.9％,管理费用率为4.3％,同比下降0.9个百分点;财务费用1460.27万元,同比增加48.1％,财务费用率1.6％,同比提升0.3个百分点。三季度财务费用提升幅度较大,主要由于公司融资贷款利息支出增加所致。公司三季度研发费用为5622.35万元,同比提升5.8％,研发费用率为6.2％,同比下降0.9个百分点。公司以提高效率和核心竞争力为目标,鼓励技术团队研发可复用的软件产品。确保预研投入落实,保证核心版本研发投入,降低合同交付过程中的定制化比例,持续提升精益运营水平。
从前三季度来看,公司销售费用同比下降6.7％,销售费用率同比下降1.4个百分点;管理费用同比增加6.7％,管理费用率同比下降1.0个百分点;研发费用同比增加6.5％,研发费用率同比下降1.4个百分点,公司持续增强人员复用性实现费用优化,费用管控成效显著。
3、公司季度现金流环比大幅改善,回款管理成效显现
三季度经营性净现金流环比大幅改善,公司回款管理成效显现。公司今年一、二季度经营性现金流分别为1.27亿元和-1.58亿元,二季度经营性现金流为负,部分由于金华威加大备货所致。从公司历史现金流情况来看,经营活动产生的现金流量净额呈现明显季节性波动,现金流需求峰值一般出现在第四季度。今年三季度现金流量净额为1.64亿元,同比大幅增长48.81％,主要由于公司销售回款增加。该增长建立在三季度购买商品、接受劳务支付现金同比增长超过60％的基础上,体现出公司主营业务购销两旺,保持稳健的发展趋势。
从资产端来看,截至三季度末,公司存货余额为12.35亿元,与年初相比增加43.1％,主要由于销售备货增加所致。从应收账款来看,三季度末应收账款余额为12.48亿元,较二季度末减少1.29亿元,较年初减少2.87亿元,体现出公司持续加强回款管理,应收账期良好。
风险提示:运营商资本开支不及预期、市场拓展不及预期、行业投资下滑
[2019-10-30] 天源迪科(300047):收入增速稳健,研发投入积蓄内力
■华泰证券
前三季度营业收入增长29.42％,符合预期
公司发布三季报,19Q1-Q3实现营业收入24.97亿元,同比增长29.42％,实现归母净利润8902.69万元,同比增长13.81％,扣非净利润7490.02万元,同比增长15.76％。19Q3实现营业收入9.04亿元,同比增长21.08％,实现归母净利润4421.98万元,同比增长10.92％,扣非净利润4003.75万元,同比增长10.82％,位于业绩预告中值水平,符合预期。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年,积累了核心优势,有望受益企业IT云化景气度提升带来机遇。预计2019-2021年EPS分别为0.40、0.50和0.66元,维持"买入"评级。
业绩增速符合预期,分销和金融业务持续增长
2019年前三季度,公司受益于分销和金融业务的快速增长,实现营业收入增速29.42％,净利润增速为13.81％,其中金融业务受益于银行信贷的风控和催收需求保持强盛,基于信贷风控的运营收入和利润持续保持快速增长。由于分销业务收入占比提升,但该业务毛利率较低,导致公司整体毛利率水平为20.18％,较上年同期的23.96％有所下降,使得整体利润增速水平略低于收入增速,未来随着电信、公安和政府合同逐步落地,有望实现毛利率、收入和利润的同步提升。
持续研发投入,为未来发展积蓄能量
19Q1-Q3公司研发投入合计为1.59亿元,较去年同期的1.49亿元增加1000万。公司不断提升研发实力,逐步形成大数据和人工智能的技术平台和产品体系,在电信、公安和金融领域不断深化的同时,为大中型企业客户提供大数据+物业、能源、农业、制造业等行业综合解决方案和云化解决方案,持续的研发投入为跨行业发展积蓄能量。
合同额逐步提升,实现持续增长可期
天源迪科在传统运营商BOSS领域占据了较高市场地位,有望在市场集中度提升的背景下有望实现份额的持续提升。公安行业市场快速突破,顺应市场环境调整竞争策略,实现拓展佛山、湛江、重庆、鄂州、句容、宿迁、邵阳、临渭、赤峰等新市场,合同额较去年大幅增长。我们预计公司今年合同有望为后续持续增长奠定基础。
看好公司持续发展,维持"买入"评级
我们看好公司长期深耕垂直行业积累的核心优势,有望受益5G时代企业IT云化景气度提升,形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。考虑本年度公司产品结构变化导致毛利率下滑,以及研发费用提升,下调公司业绩预测,预计公司2019-2021年EPS分别为0.40、0.50和0.66元(此前预测值为0.44、0.60和0.81元),参考A股同类型公司的2019年估值平均水平为30.71倍,给予公司19年PE为25-30倍,对应目标价为10-12元/股,维持"买入"评级。
风险提示:运营商资本开支下降风险、并购业务业绩不及预期。
[2019-10-14] 天源迪科(300047):业绩符合预期,5G+IT云化奠定公司长期成长性
■招商证券
事件:公司10月14日发布2019年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润区间为8,605.00-9,387.28万元,同比增长10％-20％,三季度单季度预计实现归母净利润区间为4,124.29-4906.57万元,同比增长3.46％-23.08％,预计前三季度非经常性损益约为1,400万元,2018年前三季度非经常性损益对净利润的影响金额为1,352.23万元。
评论:1、业绩符合预期,电信、金融、政府业务板块均保持稳健增长根据公司2019年前三季度业绩预告,公司2019年前三季度预计实现归母净利润区间为8,605.00-9,387.28万元,同比增长10％-20％,中值预计为8996.14万元,同比增长15.00％；三季度单季度预计实现归母净利润区间为4,124.29-4906.57万元,同比增长3.46％-23.08％,中值预计为4515.43万元,同比增长13.27％,环比增长41.36％,业绩符合预期。2019年前三季度,电信运营商、金融、政府等各项业务板块均保持稳健增长,公司市场渠道拓展力度加大,运营管理效率提升,全年业绩有望保持稳定。
2、5G建设开启,BOSS升级刚性需求,电信支撑网投资逐步回暖2019年是5G元年,目前5G预约用户数已超千万,随着网络基础设施建设开启,面向5G的电信支撑网投资也将逐步回暖。5G时代DOU成倍增长,商业模式革新,需要对现有BOSS系统进行全面升级。天源迪科主要从事B域业务,其中计费系统以及CRM系统都将发生较大的变化。从计费模式来看,基于使用量、连接量、服务量、应用内容、时延等级、速度等级、客户等级、网络切片的多量纲计费模式将被引入,计费系统需要进行配套定制化升级改造；从计算能力来看,物联网的实现将带来更大的流量,电信运营商需要更大规模、更强大计算能力的软件平台,大数据分析系统需要持续升级扩容以满足高性能海量数据处理需求；
从客户关系管理来看,5G时代目标客群从C端转向B端,产品类型丰富度进一步提升,现有客户关系管理、产品配置管理、产品营销管理等方面将会发生较大变化,客户关系管理产品需要进行更新。目前,公司在BOSS领域占据中国电信约20％的市场份额,与中国联通已建立深度合作,并通过大数据业务切入中国移动市场,公司在三大运营商市场份额持续提升。
BOSS行业竞争格局已初步建立,云计算有望成为行业格局变化的催化剂。天源迪科是最早为中国联通实施BOSS系统云化的厂商之一,2016年携手阿里拿下中国联通首个号卡集中云项目,取得BOSS系统云化先机。此外,公司在中国电信已承接安徽电信BSS3.0云化、陕西电信CRM云化、上海电信OCS云化等多个重大工程。未来,公司有望借助BOSS系统云化的先发优势和领先经验实现弯道超车。
3、银行信贷管理需求高速增长,核心系统建设投资有所下滑公司金融板块主要以迪科数金和维恩贝特为主体。2019年前三季度,在家庭信贷总额持续攀升,银行信贷管理需求坚挺的背景下,迪科数金业绩呈现高速增长态势,预计全年有望保持。维恩贝特主要面向大型银行提供银行核心系统的咨询、开发以及IT服务,在整体经济下行压力较大的背景下,银行加强成本控制,投资规模有所下滑,并且银行目前对核心系统云化需求尚未形成规模。整体来看,公司整体金融板块有望保持稳定,信贷管理平台、新型营销系统有望成为拉动板块收入提升的主要动力。
4、公安市场快速突破,产品组件化助公司实现业务下沉在信息化时代背景下,大数据价值逐步显现,建立不同警种连通的公安数据系统是公安信息化改革的首要任务。公司深耕公安信息化建设领域,在珠三角、长三角以及华中等发达地市项目均已落地。公司将公安的产品组件化、切片化以后,成功下沉到三线城市和区县城市的公安业务需求上。今年前三季度公司在公安行业市场快速突破,成功拓展佛山、湛江、重庆、鄂州、句容、宿迁、邵阳、临渭、赤峰等新市场,公安行业合同额较去年同期大幅增长。
5、5G+IT云化打开公司未来增长空间,维持"强烈推荐-A"评级5G+IT云化是公司未来两大主要增长驱动力。5G时代流量爆发,应用场景全面革新,带来电信软件系统迭代升级需求。公司在三大运营商BOSS领域已深耕多年,在运营商领域占据较高份额,并与阿里、腾讯、华为等厂商保持紧密合作,不断拓展在大数据、云计算领域的业务能力。公司深度服务政府(公安)、金融行业客户,并向多行业拓展,积累了丰富的行业应用场景支持能力。下半年云计算需求转暖,行业IT云化趋势有望为公司带来增长机会。5G+云计算双轮驱动,看好公司在5G时期的长期成长性,预计公司2019-2021年净利润分别为2.78亿元、3.67亿元、4.91亿元,对应EPS分别为0.44元、0.58元、0.77元,对应PE为19.8倍、15.0倍、11.2倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:运营商资本开支不及预期、市场拓展不及预期、行业投资下滑
[2019-08-19] 天源迪科(300047):产业互联网全程注智,跨行业云化方案提供商
■华西证券
主要观点:公司深耕电信行业以及公安行业20余年,逐步形成了以运营商IT支撑业务为基础,产业云BOSS+为引领的大数据和人工智能等技术为支撑的技术平台和产品体系,未来有望持续受益5G+行业、政企云化等机遇。参考可比公司估值情况,可比公司2019年平均PE27倍,鉴于公司在电信、金融、公安等领域的优势布局,给予公司2019年PE25倍,对应目标价11.11元,给予"买入"评级。
技术市场双轮驱动,三大行业齐头并进。公司深耕电信、公安等行业,并持续投入研发驱动公司技术的发展,已形成以运营商IT支撑业务为基础,产业云BOSS+为引领的产业布局。另外,公司通过收并购快速进入IT分销以及金融等领域,协同效应正逐步显现,有效增强公司的综合竞争力。
核心实力受巨头认可,行业拓展获得加速引擎。公司多年来形成的强大研发实力先后受到阿里、华为等巨头的认可,2019年,天源迪科成为阿里MSF(总集成框架合作供应商)三家总集合作伙伴之一,有望借助巨头的品牌和市场力量,加速推动公司大数据以及云计算行业解决方案的快速落地。
高强度研发投入,紧抓5G+行业以及企业云化机遇。公司近年来始终坚持高强度研发,已初步形成"迪数"、"迪智"、"迪云"、"迪安"四大基础技术平台,将可支撑公司未来长期发展。我们认为,5G建设的展开将一方面为公司传统电信行业增长注入新的动力,同时更多样更复杂的网络架构也将提高行业门槛,公司作为龙头将集中受益。另外,公共安全方面,随着警务云建设的持续推进,公司深耕多年已经形成了一定的示范效应,同时软件模块化带来复用度的提升,将持续巩固公司行业竞争力,提升产品毛利率水平。最后,在金融领域,公司内生外延加速拓展,协同效应显著,信贷风控运营成为新的增长点。
风险提示5G建设等不及预期,贸易战引发宏观经济风险以及华为等IT分销业务影响,警务云建设以及政府央企采购不及预期,系统性风险。
[2019-08-18] 天源迪科(300047):三大业务板块项目持续落地,奠定全年及未来成长坚实基础
■天风证券
事件
公司发布2019年中报,报告期内公司实现营业收入15.93亿元,同比增长34.69％,归母净利润4480.71万元,同比增长16.8％。
我们点评如下:运营商业务巩固联通优势地位,电信和移动业务区域持续突破,面向5G应用场景重点投入技术研发和技术标准制定,有望迎来5G支撑系统升级带来的新机遇。公司是国内领先的BOSS系统龙头之一,在联通集团集中和云化市场保持绝对优势,在中国电信新增4个省公司BSS3.0市场份额,在中国电信BSS和大数据业务市场份额接近20％,在中国移动BSS和大数据市场逐步形成突破,推动运营商业务稳步成长。随着5G进入建设元年,5G在传统BOSS系统升级之外,面向2B的行业应用、产业互联网等领域将产生更多BOSS云化、边缘下沉和智慧化变革。公司重点投入5G研发和相关技术标准制定,5G时代有望迎来发展新机遇。公安业务加强产品化和切片化,适应宏观经济环境变化下地市级公安大数据业务新形势,实现多个地市新项目的拓展,合同额同比大幅增长。由于公安业务特点,结算主要体现在下半年,新项目的快速落地为全年公安业务快速发展奠定坚实基础。
公司在公安大数据领域深耕核心城市标杆项目,示范效应显著。同时公司应对宏观经济和政府开支变化,加强公安大数据的产品化和切片化,发挥区域团队优势,加快向地市级的公安项目落地,成功拓展佛山、重庆等多个新市场,合同金额同比实现大幅增长。公安项目由于结算周期主要在下半年,上半年收入占比较低,收入同比小幅下滑不改全年向上趋势,上半年公安项目的持续快速落地,奠定全年业务快速发展的坚实基础。
金融行业新业务持续落地,公司大数据、云计算领域深耕多年的技术积累与金融行业客户需求深度契合,在大数据风控、智能获客及业务管理等领域有望持续拓展,有望实现持续快速增长。
公司收购的维恩贝特在大型银行核心系统深耕多年,公司自身培育的子公司迪科数金将大数据、云计算等技术持续应用于金融领域,在金融客户风控、营销等领域推出契合客户需求的智能获客、信贷管理、风险管控等领域持续推出新产品,产品落地顺利,推动金融行业业务持续快速成长。在当前信贷杠杆率持续攀升的大环境下,银行信贷风控等需求持续旺盛,公司金融业务有望持续快速增长。
重申公司核心成长逻辑:公司在电信、公安、金融等领域全面布局,围绕大数据、云计算、人工智能等核心技术,推动行业应用持续快速落地。电信领域公司作为国内老牌BOSS系统龙头,市场份额持续提升,5G时代有望迎来新成长机遇。公安领域公司在重点城市标杆项目示范效应突出,产品和市场策略积极优化,公安大数据合同持续快速增长,公安业务有望持续成长。金融领域公司渠道和技术充分协同,将大数据、人工智能等技术对接金融客户需求,新产品持续落地,有望推动金融业务持续增长。公司几大业务线条齐头并进,有望保持长期快速成长。
投资建议和盈利预测:电信+政府+金融布局完善,各业务条线齐头并进,公司收入和利润有望持续快速增长。由于国内外宏观因素有所波动,小幅调整公司19-21年归母净利润从2.86、3.73、4.77亿元至2.70、3.66、4.81亿元,对应19年19倍市盈率,重申"买入"评级。
风险提示:收入确认进度低预期、技术研发风险、宏观经济波动风险
[2019-08-18] 天源迪科(300047):业绩符合预期,5G云计算打开未来空间
■招商证券
事件:公司8月15日发布2019年半年度报告,公司实现营业收入15.93亿元,同比上升34.7％；归属上市公司股东的净利润0.45亿元,同比上升16.8％；归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润0.35亿元,同比上升22.0％；2019年上半年公司实现EPS0.07元,业绩符合预期。评论:1、业绩符合预期,金融行业和网络产品销售领域增长迅速根据公司半年度业绩预告,预告净利润区间为4219.86-4603.49万元,同比上升10％-20％,中值为4,411.68万元,同比增长15.0％,2019年上半年公司营业收入和净利润分别为15.93亿元和0.45亿元,同比分别增长34.7％和16.8％,略高于预告区间中值水平。其中,二季度单季度营业收入和净利润分别为5.88亿元和0.32亿元,同比分别下降14.1％和3.9％。公司上半年业务整体保持稳定增长,主要由于网络产品销售和金融类业务收入快速提升。
从客户所处行业来看,金融行业和网络产品销售领域收入高速增长。网络产品销售上半年实现营业收入11.29亿元,同比增长47.7％,网络产品销售收入占比达到70.9％,同比提升6.2个百分点。子公司金华威规模持续扩大,上半年实现净利润2435.25万元；金融行业实现营收1.97亿元,同比增长29.5％,子公司维恩贝特与公司基础技术平台实现良好融合,上半年贡献净利润1022.73万元,叠加家庭个人信贷杠杆率持续攀升带来的银行信贷管控需求扩大,公司基于信贷风控的运营收入和利润持续保持快速增长。电信行业上半年增速为2.6％。主要由于去年运营商项目提前结算导致18H1收入基数较高。具体来看,在去年通过大数据项目切入中国移动后,今年上半年在中国移动框架金额提升至2400万元(18年966万元),并新增江西、辽宁电信项目,公司运营商业务整体保持稳健推进。
政府项目启动较去年有所延迟,政府行业上半年营收同比下降11.62％,但实际合同额实现大幅增长,今年5-8月份陆续有公安项目中标,将集中反映在下半年的收入上。
2、持续提升管理能力和精益运营水平,加大研发力度推进5G应用创新从毛利率来看,2019年上半年公司综合毛利率为20.08％,同比基本保持稳定。2019年上半年,电信行业毛利率50.96％,同比下降1.35个百分点；金融行业毛利率48.22％,同比下降2.96个百分点(运营服务毛利率较低)；政府行业毛利率45.02％,同比下降1.38个百分点；其他行业毛利率46.73％,同比增长1.37个百分点；网络产品销售毛利率8.28％,同比下降1.57个百分点。公司将进一步加强成本管控力度,2018年投入的部分项目也将在今年陆续落地。整体毛利率将基本保持稳定,公安行业的毛利率将有所提升。
公司费用管控进一步加强,盈利能力逐步提升。公司以区域为利润中心和经营主体,围绕利润中心配置资源,确保资源投入符合组织效益最大化的要求。2019上半年销售费用率3.95％,同比下降1.47个百分点,公司建立区域销售体系,加强各业务线人员的整合和协同效应,使得销售费用率持续优化；管理费用率4.79％,同比下降1.03个百分点；财务费用3053.05万元,同比上升55.05％,财务费用率为1.92％,同比上升0.25个百分点,主要由于利息支出增加所致。
加大基于5G的技术研发,持续技术迭代,落实行业应用。2019H1公司研发费用1.03亿元,同比增加6.84％。公司以提高效率和核心竞争力为目标,鼓励技术团队研发可复用的软件产品,2019H1研发费用率为6.44％,同比下降1.68个百分点。公司持续加大基于5G的技术研发,并建立了大数据和人工智能、云计算、移动互联和物联网、信息安全等多个技术研发中台。5G时代,公司将继续赋能电信运营商,并全面推进5G+行业的应用场景创新。
公司2019年上半年经营性现金流为-3066.73万元,同比增长50.74％。一季度经营性现金流为12732.40万元,较2018年年末-9400.23万元有了大幅改善,主要由于增值税改革客户抓紧备货,一季度销售收入大幅增长。公司二季度经营性现金流为-15799.13万元,与去年同期相比有较大的净流出,主要由于一季度金华威采购较少,二季度加大备货所致。
3、5G时代数据量爆发叠加应用场景革新带来软件迭代需求万物互联时代开启,数据量空前爆发,现有系统无法承载5G流量需求,公司将通过分层部署搭建云计费+专业计费的两级架构,解决在5G时代2B的超大流量、话单处理时效,并满足2B定制能力。此外,5G应用场景全面革新,电信运营商业务模式将发生较大变化,需要进行IT系统改造才能满足新业务场景运营需求。公司深耕电信领域多年,将搭建面向业务的5G场景计费系统。计费部分能力下沉到核心网边缘,承载5G切片的计费和策略控制；在CRM方面,以CPCP为整个B域的中心,融合5G提供的销售品价值服务；营销服务在现有的清单制基础上叠加场景接触能力。
5G实现规模商用后,5G业务场景变化和数据量增加会给公司BOSS系统带来新的需求。此外,物联网的兴起也需要借助大量数据平台的支持。但软件需求一般随着数据量提升和业务的变化逐步释放,公司前期针对5G产品与运营商进行了标准的制定和研发储备。公司是受益于5G建设的偏后周期品种,综合计费系统更新将随着5G建设的深入逐步起量。
4、下半年云计算需求转暖,产业IT云化趋势带来持续增长机会5G时代,网络边缘处将布设微型数据中心,云端结合将逐渐成为趋势。AI是未来智能社会的核心引擎,人工智能需要消耗大量的云计算资源,云计算需求将逐步释放,公司下半年业绩有望受到云计算景气度提高而加速。。
大中型企业IT系统逐步向云计算方向迁移,产业云化趋势加强。公司与阿里、华为、腾讯等云计算巨头保持紧密合作,积累了丰富的行业应用场景支持能力。随着通信行业支撑系统云化、智慧化发展,公司不断加大在云计算、大数据和人工智能方向的投入,在应用层领域已经占据核心竞争力和领头羊地位,随着IT云化需求回暖,公司有望受益于存量及增量客户系统云化带来的业务增长机遇。
5、公安市场快速突破,产品组件化助公司实现业务下沉我们看好公司在公共安全领域的发展前景。在信息化时代背景下,大数据价值逐步显现,建立不同警种连通的公安数据系统是公安信息化改革的首要任务。公司深耕公安信息化建设领域,在珠三角、长三角以及华中等发达地市项目均已落地。公司将公安的产品组件化、切片化以后,成功下沉到三线城市和区县城市的公安业务需求上。今年上半年在公安行业市场快速突破,成功拓展佛山、湛江、重庆、鄂州、句容、宿迁、邵阳、临渭、赤峰等地新市场,公安行业合同额较去年上半年大幅增长。由于受国内外宏观因素的影响,合同启动和签订时间较预期有延迟,收入实现主要体现在下半年。
6、5G+云计算打开未来空间,维持"强烈推荐-A"评级5G+IT云化是公司未来两个主要增长驱动力。5G时代流量爆发,应用场景全面革新,带来软件系统的迭代升级需求。公司在三大运营商BOSS领域已深耕多年,在运营商领域占据较高份额,并与阿里、腾讯、华为等厂商保持紧密合作,不断拓展在大数据、云计算领域的业务能力。公司深度服务于政府(公安)、金融行业客户,并向多行业拓展,积累了丰富的行业应用场景支持能力。下半年云计算需求转暖,行业IT云化趋势有望为公司带来增长机会。5G+云计算双轮驱动,看好公司在5G时期的增长潜力。预计公司2019-2021年净利润分别为2.78亿元、3.67亿元、4.91亿元,对应EPS分别为0.44元、0.58元、0.77元,对应PE为18.6倍、14.1倍、10.5倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:运营商资本开支不及预期、行业拓展不及预期、行业投资下滑
[2019-08-16] 天源迪科(300047):业绩略超预期,IT云化促成长-中期点评
■华泰证券
H1业绩略超预期,IT云化景气度提升,公司业绩持续向好
公司于8月15日晚间发布2019年半年报,上半年公司实现营收15.93亿元,Yoy+34.69％,实现归母净利润4480.71万元,Yoy+16.8％,增速水平居预告区间中位值以上,综合来看公司增长略超预期。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年,积累了核心优势,有望受益企业IT云化景气度提升带来机遇。预计公司2019-2021年EPS分别为0.44、0.60和0.81元,维持"买入"评级。利润增速略超预期,综合毛利率水平相对稳定2019年上半年,公司实现归母净利润同比增长16.8％,其中非经常性损益对净利润的影响金额约994.44万元,则扣非后归母净利润3486.27万元,较去年同期增长22.0％,利润增速略超预期。分业务来看,公司网络产品分销和金融类业务均实现较好增长,增速分别为47.69％和29.53％,其中金融业务受益于银行信贷的风控和催收需求保持强盛,基于信贷风控的运营收入和利润持续保持快速增长。电信行业由于去年运营商项目提前结算导致基数较高,上半年增速仅为2.56％。毛利率方面,上半年公司综合毛利率水平为20.08％,相对稳定。
5G带来BOSS云化需求加速,公安业务实现多个新市场拓展
在运营商面临量收剪刀差持续扩大的背景下,随着5G商用临近,差异化计费模式成为有效的途径,在流量、上网速率等多方面采用多量纲计费方式,为BOSS业务提供增量市场。天源迪科在传统运营商BOSS领域占据了较高市场地位,并持续加大5G方向研发,在市场集中度提升的背景下有望实现市场份额的持续提升。公安行业市场快速突破,拓展佛山、湛江、重庆、鄂州、句容、宿迁、邵阳、临渭、赤峰等新市场,合同额较去年上半年大幅增长。
借船出海,跨行业合作再加强,获得军工资质,打开更大成长空间公司与阿里云合作进一步强化,2019年取得阿里MSF(总集成框架合作供应商)总集合作伙伴,有望在参与联通天宫生态和电信政企生态等大央企IT云化业务的经验积累上,借船出海,实现在智慧政府(公安)、新零售、智能客服、教育等行业拓展,从而提高行业产品的复用度和毛利率。另外,公司于8月5日公告取得军工二级保密资质及武器装备质量管理体系认证,其产品有望向军工领域拓展,打开进一步成长空间。
持续发展,维持"买入"评级我们看好公司长期深耕垂直行业积累的核心优势,有望受益5G时代企业IT云化景气度提升,形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。预计公司2019-2021年EPS分别为0.44、0.60和0.81元,维持给予公司19年PE为23-26倍,对应目标价为10.12-11.44元/股,维持"买入"评级。
风险提示:运营商资本开支下降风险、并购业务业绩不及预期。
[2019-08-16] 天源迪科(300047):业绩符合预期,加大5G研发
■安信证券
公司发布2019年半年报,实现营业收入17.40亿元,同比增长41.69％；实现归母净利润1.70亿元,同比增长31.85％。
上半年公司新增中国电信四个省份公司BSS3.0的订单,公司BSS和大数据业务覆盖中国电信近20％的市场份额。同时,中标江西移动、中移在线等大数据项目,在中国移动实现收入较快增长。
金融科技行业和公安行业不断取得突破。公司在银行领域推出信用卡核心系统云化、大数据反洗钱、智能催收系统、市民信用体系解决方案、精准营销智能获客平台等新业务,子公司维恩贝特与公司基础技术平台实现进一步融合以提升产品竞争力,重点拓展国内(含港澳台)银行软件市场。公安行业应用成功拓展佛山、湛江、重庆、鄂州、句容、宿迁、邵阳、临渭、赤峰等地,公安行业合同额较去年上半年大幅增长。由于受国内外宏观因素的影响,合同启动和签订时间较预期有延迟,收入实现主要体现在下半年。
加大5G研发。公司建设面向业务的5G场景计费系统。计费部分能力下沉到核心网边缘,承载5G切片的计费和策略控制；在CRM方面,以CPCP为整个B域的中心,融合5G提供的销售品价值服务；结合PaaS、AI技术能力,打造基于5G时代的云计算平台。
投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2019-2020年EPS分别为0.44元、0.51元,维持买入-A投资评级,6个月目标价11元。
风险提示:新业务发展不及预期；产品化程度不及预期
[2019-08-16] 天源迪科(300047):优质企业持续稳定增长,公共安全领域值得期待-2019中报点评
■国泰君安
本报告导读:2019中报业绩符合预期,静待5G运营商红利。同时公司与华为、腾讯、阿里、平安等行业龙头合作,公共安全领域值得期待。维持“增持”评级,维持目标价10.89元。
投资要点:[2019中报业绩符合预期,维持“增持”评级,维持目标价10.89元。
公司2019H1营收15.93亿元,同比增长34.69％,归母净利润4480.71万元,同比增长16.80％,业绩符合预期。其中增长主要来自:①三大运营商方面收入平稳增长；②金融领域订单较多,收入增速较快。
维持2019-2020年营收分别为46.82亿、57.90亿元,归母净利润2.89、3.65亿元,对应EPS0.45、0.57元。新增2021年盈利预测:营收72.05亿元,归母净利润4.27亿元,对应EPS0.67元。维持目标价10.89元,对应2020年PE19倍,维持“增持”评级。
淡季不淡,经济下行压力下依然保持稳定增长。公司2019年H1营收15.93亿元(YoY34.69％),归母净利润4480.71万元(YoY16.80％),经济下行压力下依然保持稳定增长,显示公司精细化管理能力。毛利率下降较大,从去年同期24.15％下降至20.08％,下降4.07pct,净利率则基本保持稳定(-0.63pct),其中毛利率下降主要因为金华威(ICT分销,毛利较低)增速较快,导致公司整体毛利率下降。考虑到公司整体布局,预计未来整体毛利率企稳回升,保持合理水平。
移动订单、金融科技持续增长,公共安全项目值得期待。公司2018年切入中国移动ICT领域,2019H1新增订单2400万,移动客户收入快速增长。金融科技则受益于银行信贷风控需求增长,在该领域收入增长较快。同时公共安全领域,公司新拓展佛山、湛江、重庆、鄂州等新市场,预计下半年会体现收入。在合作伙伴方面,公司与华为、腾讯、阿里、平安合作,重大项目不断落地,未来成长值得期待。
催化剂:三大运营商加速云化,公共安全、智慧城市项目落地
风险提示:客户行业集中度高
[2019-08-15] 天源迪科(300047):天源迪科上半年净利同比增长16.8%
■上海证券报
天源迪科8月15日晚间公告，2019年1月1日至2019年6月30日，公司实现营业收入159,292.58万元，较去年同期增长34.69%；实现归属于上市公司净利润4,480.71万元，较去年同期增长16.80%。
上半年，公司运营商和政府收入实现平稳增长，金融行业银行信贷运营收入快速增长。报告期内，受国内外宏观因素的影响，在中国电信的回款进程略晚于预期；而基于信贷风控的运营收入和利润则持续保持快速增长；公安行业合同额较去年上半年大幅增长，但合同启动和签订时间较预期有延迟，收入实现主要体现在下半年。
[2019-08-06] 天源迪科(300047):天源迪科子公司取得军工资质证书
■上海证券报
天源迪科8月6日公告，公司全资子公司北京天源迪科信息技术有限公司，于近期取得未来发展军民融合业务重要且必需的资格资质——武器装备科研生产单位二级保密资格证书和武器装备质量管理体系认证证书。
北京天源迪科自2017年以来致力于打造军工业务板块，并与兵器、航天、航空、北京理工大学、陆军、空军等多家军工央企和军队科研院校合作，逐步形成了以大数据、人工智能、仿真等软件能力以及北斗和物联网应用技术为基础的核心业务能力。
公司表示，将在此基础上继续发挥自身技术优势，并恪守国家保密制度，确保涉密军工生产工作质量和安全，努力向客户提供更多更好的产品和服务。
[2019-07-14] 天源迪科(300047):H1增速稳健,持续多点发力
■华泰证券
H1业绩预告增速稳健公司于7月12日晚间发布2019年半年度业绩预告,预计上半年公司实现归母净利润4,219.86万元至4,603.49万元,较上年同期增长10％-20％,考虑到去年上半年运营商项目提前结算导致基数较高,综合来看公司增长实属稳健。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年,积累了核心优势,有望受益企业IT云化景气度提升带来机遇,结合与华为、阿里等云计算巨头合作效应显现,其业绩稳定持续的增长彰显了实力地位。预计公司2019-2021年EPS分别为0.44、0.60和0.81元,维持"买入"评级。
利润增速符合预期,实力逐步凸显2019年上半年,公司实现归母净利润同比增长10％-20％,其中非经常性损益对净利润的影响金额约1,000万元,去年同期约为978.62万元,则扣非后归母净利润较去年同期的2857.62万元增长12.8％-26.1％,符合预期。另外,考虑到公司业务属定制化项目型软件,大多于四季度结算,但2018年上半年运营商项目提前结算导致电信行业营业收入同比增长76.68％,故而净利润基数较高,依此来看公司此次业绩预告增速符合预期,稳健发展的实力逐步凸显。
5G时代带来BOSS持续增长,跨行业云业务有效提升盈利能力随着5G建设持续超预期,BOSS系统作为支撑网的重要组成部分有望受益。天源迪科在传统运营商BOSS领域占据了较高市场地位,并持续加大5G方向研发,在市场集中度提升的背景下有望实现市场份额的持续提升。另外,公司紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态,实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作,实现跨行业发展,未来有望在运营商BOSS以及政府和行业领域的产业"BOSS+"等云化业务实现拓展,使定制化业务向模块化转型,有效提升盈利能力。
金融和政府业务多点开花当前银行数字化转型逐步铺开,公司此前收购的维恩贝特已具备互联网金融整体解决方案能力,主要包含智能账户体系、智能存款系统、智能零售信贷、智能支付系统、反洗钱可疑交易智能监测、智能营销等产品,帮助银行及互联网金融机构快速拓展线上存、贷、结金融业务。另外,天源迪科凭借电信运营商等央企云化业务经验,逐步开拓政府领域,实现高速增长。
持续发展,维持"买入"评级我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升,形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。预计公司2019-2021年EPS分别为0.44、0.60和0.81元,参考A股同类上市公司PE平均水平为27.85倍,保守给予公司19年PE为23-26倍,对应目标价为10.12-11.44元/股,维持"买入"评级。
风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、公安项目延后招标。
[2019-04-29] 天源迪科(300047):电信+公安+金融推动业绩高增长,5G带来长期新机遇-点评报告
■天风证券
事件
公司发布2019年一季报,报告期内公司实现营业收入10.05亿元,同比增长101.92％,归母净利润1286.40万元,同比增长151.14％。
我们点评如下:
公司持续在大数据、云计算、AI、5G等领域投入布局,业务落地顺利,电信、公安、金融等各业务条线持续快速增长。
公司是老牌电信运营商支撑系统厂商,在云计算/大数据等领域持续投入,目前公司云计算产品在运营商、政府和金融行业开展应用,成为首批阿里云“铂金合作伙伴”,技术实力突出。公司大数据产品在中国电信集团成为全国级的唯一中心平台,人工智能已经应用在金融反欺诈和反洗钱领域。
报告期内,公司电信、公安、金融各业务条线均实现快速增长,推动整体营收高速增长。
新业务收入贡献持续显现,费用率进一步摊薄,现金流显著改善,公司整体盈利能力有望持续增强。
2019年一季度公司销售费用率3.32％,同比下降2.9个百分点,管理及研发费用率9.06％,同比下降6.78个百分点,财务费用率1.57％,同比下降0.32个百分点。随着公司新业务新产品快速落地,收入快速增长持续摊薄费用率。公司一季度经营活动现金流净额1.27亿元,同比增长1681％,现金流显著改善,公司完成公司债及银行借款的偿还,债务结构进一步优化,整体盈利能力有望持续增强。
展望未来,公司迎来5G新机遇,电信业务有望进入增长快车道。金融、政企、公安等项目持续落地,推动公司整体业绩长期成长。
5G时代公司传统电信支撑系统迎来升级扩容新机遇,传统BSS系统面向5G业务升级+5G新技术带来新增软件支撑系统需求+电信大数据应用落地,有望推动公司电信业务进入增长快车道。
公司在金融。政府、公安等领域收入持续快速成长,落地项目形成显著标杆效应,有望助力新项目持续落地,推动板块收入持续快速增长。
投资建议和盈利预测:
电信+政府+金融布局完善,金融业务整合顺利,协同效应凸显。5G时代公司电信主业有望进入加速成长期,公安订单逐步落地有望进一步增厚公司业绩,各业务条线齐头并进,公司收入和利润有望持续快速增长。预计公司19-21年归母净利润分别为2.86、3.73、4.77亿元,对应19年23倍市盈率,重申“买入”评级。
风险提示:订单落地进度低预期,运营商资本开支低预期
[2019-04-28] 天源迪科(300047):Q1增速超预期,实力初现-一季度点评
■华泰证券
收入利润增速均超预期
公司于4月26日晚间发布2019年一季报，实现营业收入10.05亿元，较去年同期增长101.92％，实现归母净利润1286.40万元，同比增长151.41％，实现超预期增长。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年，积累了核心优势，有望受益企业IT云化景气度提升带来机遇，结合与华为、阿里等云计算巨头合作效应显现，其业绩稳定持续的增长彰显了实力地位。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71、0.96和1.30元，维持“买入”评级。
收入利润双双大幅提升
公司营业收入和归母净利润均实现翻倍增长，且剔除非经常性损益影响907.05万元，公司实现扣非净利润379.34万元，较去年同期的151.75万元增长149.97％。净利润增速高于收入增速主要系公司大力拓展云化业务带来盈利能力提升，同时增强人员复用性实现费用优化所致，实现了整体业绩大幅增长。
费用率逐步优化，盈利能力提升明显
2019年一季度公司持续进行费用优化，销售费用率为3.32％，较去年同期下降2.9个百分点，管理费用率为9.07％，较去年同期下降6.8个百分点。
2018年公司对费用进行优化，尤其是人员复用率的提升，加强各业务线人员的整合和协同效应，使得费用率逐步下降，盈利能力提升明显。
现金流大幅改善，多点开花贡献力量
2019年一季度公司经营性现金流净额为1.27亿元，较2018年年报中的-9400.23万元有大幅改善，通过2018年四季度对分销业务充分备货，使得2019年一季度销售成果，展现了公司的经营策略。另外，运营商、公安、金融业务的持续拓展，多点开花贡献力量。
5G时代带来BOSS持续增长，产业云化业务值得期待
2019年运营商Capex落地，BOSS系统作为支撑网的重要组成部分有望受益。天源迪科在传统运营商BOSS领域占据了较高市场地位，并紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态，实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作，实现跨行业发展，未来有望在运营商BOSS以及政府和行业领域的产业“BOSS+”等云化业务实现拓展。
持续稳定发展，维持“买入”评级
我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势，有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升，形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71、0.96和1.30元，维持公司19年PE为27-30倍，对应目标价为19.17-21.3元/股，维持“买入”评级。
风险提示：运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
[2019-04-28] 天源迪科(300047):一季度业绩超预期,各项业务有序推进
■安信证券
公司发布2019年一季报，实现营业收入10.05亿元，同比增长101.92%；归母净利润0.13亿元，同比增长151.14%。
一季度业绩超预期，各项业务有序推进。2019年一季度公司毛利率为16.16%，相对于去年同期下降了8.11个百分点；净利率为2.15%，相对去年同期提升了0.68个百分点；公司存货大幅度下降，主要因分销业务占比提高所致。公司电信、金融、公安、企业等各项业务继续有序推进。
云化构成公司中长期发展动力。一方面，电信行业正在进行BSS3.0的云化升级，公司凭借在联通云化的经验在电信BSS系统的市场不断提升；作为阿里云的铂金合作伙伴，公司与阿里云在央企的拓展顺利；此外。与华为云在警务云方面的合作18年因国家组织机构变革有订单延滞，19-20年发展态势仍然良好。
投资建议：我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2019-2020年EPS分别为0.70元、0.92元，维持买入-A投资评级，6个月目标价21元。
风险提示：新业务发展不及预期；产品化程度不及预期
[2019-04-01] 天源迪科(300047):业绩符合预期,电信云化将受益5G支撑网资本开支
■东北证券
公司发布年报：2018年实现营收37.67亿，同比增长27.13%；归母净利润2.16亿，同比增长38.23%；扣非后1.89亿，同比增长41.52%。
电信云化业务拓展顺利，未来将受益5G建设。公司的基础业务是BOSS系统，是中国电信、中国联通业务系统应用层大数据、云化试点的主要厂商。报告期内公司新增两个省电信的智慧运营BSS市场份额；在中国电信集团参与5G规范编写，承建的大数据基础能力平台引入“大数据湖”理念和人工智能技术并持续升级，承建渠道管控、政企CRM项目群、云公司项目群，在中国电信集团的业务收入快速增长。在中国联通集团的集中和云化市场始终保持优势地位，电子超市、红包运营、触点营销等创新业务认可度高，合作运营在联通省分市场形成新的突破。大数据应用已经进入中国移动五个省份以及中移在线，BSS系统中标中移全通，在智能零售方面与中移终端公司合作，在2018年已实现5家智能零售商店的试点。
金融板块业绩增长超预期。金融板块的主力军由维恩贝特和迪科数金两家子公司组成。金融行业产品主要在支付和信贷业务，公司“聚合支付”、“消费金融”、“人工智能反洗钱”等研发投入和产品积累已见成效。随着普惠金融发展，银行业对信贷风控要求会进一步提升。
公安行业警务云未达预期。采取“业务咨询+顶层设计+解决方案+落地服务”业务模式，聚焦自主研发的公安大数据警务云平台、交通大数据和出入境管理解决方案策略。与华为合作开拓公安大数据业务，过去公司公安业务主要在上海、深圳、广州一线城市，定制化程度高，毛利率相对较低，随着市场拓展，模块复用率逐步提升，毛利率有提升空间。由于公安行业的锯齿波动，收入增速未达预期。
盈利预测：预计209~2021年净利润为2.89、3.98、5.30亿元，EPS为0.72、1.00、1.33元，对应当前股价PE为22.63、16.43、12.34倍，给予30倍PE，“买入”评级。
风险提示：系统性风险，财务费用增加。
[2019-03-29] 天源迪科(300047):5G带动BSS需求增长,云计算、大数据酝酿新机遇
■国盛证券
公司发布2018年报和2019年一季报预告,符合市场预期。公司公布2018年年报,实现收入37.67亿元,同比增长27.13％,归母净利润2.16亿元,同比增长38.23％,扣非净利润1.89亿元,同比增长41.52％,基本符合市场预期。营业收入和利润基本同步增长,主要原因是公司在通信行业和政企行业业务保持平稳增长,在金融行业的子公司维恩贝特和迪科数金均实现收入大幅增长。同时由于公司产品平台化和组件化加强,毛利率提高到20.55％,同比提升1个百分点,达到近4年新高。2019年一季度公司归母净利润预计512.22~614.66万,同比增长0％~20％,扣非净利润同比增长99.2％~166.7％,扣非略超市场预期。我们认为公司将直接受益运营商5G、系统云化、大数据的业务需求增长,同时随着金融、政府、公安各行业大数据业务需求增长,预计公司2019~2021年归母净利润分别为3.02/3.91/5.02亿元,EPS为0.76/0.98/1.26元。我们给予公司2020年25倍的PE估值,目标价24.5元,维持"买入"评级。
运营商面临5G、智慧运营、集中云化等新需求,公司在充分竞争环境中逆势增长,竞争优势强。2018年公司新增了中国电信两个省的智慧运营BSS市场份额;在中国电信集团,公司参与5G规范编写,承建的大数据基础能力平台,引入"大数据湖"理念和人工智能技术,承建渠道管控、政企CRM项目群、云公司项目群,在中国电信集团的业务收入快速增长。在中国联通集团的集中和云化市场始终保持优势地位,电子超市、红包运营、触点营销等创新业务认可度高,在联通省分市场形成新的突破。大数据应用已经进入中国移动五个省份以及中移在线,BSS系统中标中移全通,在智能零售方面与中移终端公司合作,已实现5家智能零售商店的试点。随着5G拉动通信基建展开,SDN与NFV将实现开放高度的网络能力,BSS计费专业务支撑系统将迎来新机遇和挑战。
金融、政府、公共安全多点开花,公司在大B、大G客户的项目交付上有很强的竞争优势,同时拥有阿里云的合作优势。金融板块的维恩贝特和迪科数金与母公司协同效应加强,利用大数据、AI等平台化产品,扩大银行业务以及金融机构信贷风控的运营解决方案,业务大超预期。政府项目上,公司作为阿里云首家铂金级合作伙伴,技术实力强,同时作为电信的长期战略合作伙伴,三家共同拿下西安智慧城市项目,三方合力打开新的市场空间,单是软件合同额达到人民币7,300万元。2018年度公共安全的大数据警务云平台项目储备充足,但受决策周期影响,大多未能及时落地,但2019年预期可加速落地,同时通过公司内部区域资源共享,将加速公共安全新增业务拓展。
风险提示:运营商业务支撑系统资本开支不达预期、5G相关需求不达预期、竞争激烈导致市场份额下滑、政府公安等业务受政策影响落地延期
[2019-03-29] 天源迪科(300047):金融行业协同效应显著,多种解决方案全面开花
■财通证券
事件：公司发布2018年年报，全年实现营收37.7亿元，同比增长27%，归母净利为2.2亿元，同比增长38%。报告期内金融板块营收同比增长130%，成为公司主要增长动力。
金融行业进展超预期，带动全年业绩稳步成长。维恩贝特与母公司协同效应开始显现，借力母公司的大数据、AI等平台化产品，大力拓展港澳银行客户。维恩贝特实现营收2.3亿元，同比增长16%，净利润为6316万元，同比增长31%。而迪科数金则聚焦大数据和AI技术环境下的金融机构信贷风控的解决方案，迎合了金融领域的热点需求，实现营收1.7亿元，同比增长228%，净利润为2363万元，同比增长778%。
公安业务短期受阻，智慧社区等领域继续突破。由于公共安全领域的项决策和结算周期较长，业绩会呈现脉冲型的特点，因此公安业务未达预期。我们认为，公司经过在该领域的沉淀，已经积累了一定量的示范项目，市场推广方面有望加速。同时公司拥有自主研发的信息安全、云化架构、大数据分析等的全链条技术平台，在各领域全面开花。2018年公司成为阿里云及ApsaraAliware合作计划之首家铂金合作伙伴，并已成功中标西安市"最多跑一次"智慧城市-数字政府项目，软件合同额达到7300万元。
运营商capex拐点出现，受益基础设施投入增加。三大运营商的资本开支历经三年连续下滑之后，首次由负转正，并且未来有望迎来持续增长。从capex结构看，传输侧占比下降，但无线侧和BOSS支撑系统、通信基建等领域的投资力度显著增长。中国移动支撑网投资达到170亿，同比增长102%，占总投资比例提升至10.2%，同比增加5.2pct。我们认为，5G时代业务数据量大幅增长、应用场景更加丰富，BOSS系统匹配新业务需求有望持续升级扩容。公司在三家运营商在业务系统应用层大数据领域均有广泛合作，将受益于运营商基础设施投入的增加。
盈利预测：预计2019-2021年EPS分别为0.74/0.98/1.21元，，考虑IT云化大趋势及公司与运营商、阿里、腾讯和华为在大数据上建立了深度合作，给予公司"增持"评级，目标价18.5元。
风险提示:行业拓展不达预期；人力成本提升风险。
[2019-03-29] 天源迪科(300047):业绩高增长,5G+公安+金融大数据驱动长期成长
■天风证券
事件
公司发布18年年报,报告期内公司实现营收37.67亿元,同比增长27.13％,归母净利润2.16亿元,同比增长38.23％。公司计划向全体股东每10股派发现金红利0.6元,以资本公积向全体股东每10股转增6股。同时公司发布19年一季报预告,预计一季度实现归母净利润512.22-614.66万元,同比增长0-20％,扣非后一季度净利润同比增长99-167％。
我们点评如下:
收入端看:公司电信主业份额提升,收入稳步增长；金融业务协同效应体现,收入翻倍以上增长；政府行业项目快速拓展,收入翻倍增长,期待公安大数据进一步放量。
1)公司深耕电信市场多年,在联通集团保持领先地位,创新业务持续落地。新增中国电信两个省公司BSS市场份额,同时参与中国电信5G规范编写,承建多个大数据、CRM等项目。在中国移动进入5个省公司及中移在线大数据应用,BSS系统中标中移全通,同时实现5家智慧零售店试点。2)金融业务公司收购维恩贝特后整合顺利,与迪科数金子公司充分协同,维恩贝特扩大银行客户产出,迪科数金聚焦大数据和AI技术在金融风控、运营等的应用,实现业绩高速增长。3)政府业务公司凭借阿里云首家铂金合作伙伴的技术实力,中标智慧城市等新项目,推动政府业务收入翻倍增长。同时,公司重点布局的公安大数据业务略低预期,规划项目较多,但由于公安行业特点,报告期内落地合同有限。期待公司在手公安项目落地,助力公司长期成长。毛利率和费用率看:公司各业务条线利润率稳定,竞争实力突出。规模效应显现,费用率进一步优化。公司整体毛利率20.55％,同比提升1个百分点,分业务看,电信、政府和网络产品分销业务毛利率基本稳定,其他行业毛利率同比提升9个百分点。公司收入规模快速扩张的同时利润率保持稳定,竞争实力突显。
公司三项费用率(按新准则加回研发费用)14.12％,同比下降0.45个百分点。随着公司收入快速增长,规模效应摊薄费用,随着公司新业务布局持续落地,公司费用率有望进一步优化。
展望未来,公司迎来5G新机遇,电信业务有望进入增长快车道。金融和政府业务取得重要突破,形成标杆效应,未来有望持续快速增长。
公安项目在手合同充足,期待未来收入贡献落地。
5G时代电信系统迎来三大新机遇,传统BSS系统面向5G业务升级+5G新技术带来新增软件支撑系统需求+电信大数据应用落地,公司作为老牌电信软件重点厂商,5G时代电信业务有望加速增长。
公司在金融和政府项目收入高速增长,落地项目形成显著标杆效应,有望助力新项目持续落地,推动板块收入持续快速增长。
同时,公司政府业务中,公安大数据项目在手合同较多,但执行周期较长,期待未来合同落地后形成收入贡献,推动公司整体业绩长期成长。
投资建议和盈利预测:电信+政府+金融布局完善,金融业务整合顺利,协同效应凸显,项目快速落地。5G时代公司电信主业有望进入加速成长期,公安订单逐步落地有望进一步增厚公司业绩,各业务条线齐头并进,公司收入和利润有望持续快速增长。由于公司金融和政府业务超预期,将公司19-20年盈利预测从2.85、3.49亿元上调,预计公司19-21年归母净利润分别为2.86、3.73、4.77亿元,对应19年22倍市盈率。参考公司未来30％利润复合增速,当期PEG=0.7显著低于1,同行业比较估值也处于较低水平(详细见附注),公司业绩有望持续快速成长,上调"买入"评级。
风险提示:订单落地进度低预期,运营商资本开支低
[2019-03-29] 天源迪科(300047):业绩符合预期,云计算构成长期发展动力-年度点评
■安信证券
公司发布2018年年报,实现营业收入37.67亿元,同比增长27.13％；归母净利润2.16亿元,同比增长38.23％；扣非后的归母净利润1.89亿元,同比增长41.52％。
向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增6股。
公司发布2019年一季度业绩预告,实现归母净利润512万元至615万元,同比增长0％-20％。
业绩符合预期,各项业务保持有序进行。分行业来看,电信行业实现收入6.81亿元,同比增长12.14％；金融行业实现收入3.97亿元,同比增长129.80％,高于预期,主要因迪科数金则聚焦大数据和AI技术环境下的金融机构信贷风控的运营、产品和解决方案,业绩大幅增长超出预期；政府行业实现收入3.08亿元,同比增长117.33％,与阿里云合作的效果开始显现；其他行业实现收入1.45亿元,同比下降26.56％,主要因公共安全领域业绩未达到预期,合同未能在报告期内有效落地；分销业务实现收入22.35亿元,同比增长21.28％。
经营效率不断改善,毛利率净利率均小幅上升。2018年公司毛利率为20.55％,相对去年同期提升了0.98个百分点；净利率为6.49％,相对去年同期提升了0.44个百分点。公司费用率基本保持稳定。
云化构成公司中长期发展动力。一方面,电信行业正在进行BSS3.0的云化升级,公司凭借在联通云化的经验在电信BSS系统的市场不断提升；另外,作为阿里云的铂金合作伙伴,公司与阿里云在央企的拓展顺利；最后,与华为云在警务云方面的合作18年因国家组织机构变革有订单延滞,19-20年发展态势仍然良好。
投资建议:我们看好云计算的高景气度推动公司业务的跨越式发展。预计公司2019-2020年的EPS分别为0.70元、0.92元,维持买入-A投资评级,6个月目标价21元。
风险提示:新业务发展不及预期；产品化程度不及预期
[2019-03-29] 天源迪科(300047):IT云化增长稳健,跨行业效果显著-年度点评
■华泰证券
事件：18年业绩增长38.23％，云化业务增长显著
公司于3月27日晚间发布2018年年报及2019年一季度业绩预告，18年公司实现营收37.67亿元，Yoy+27.13％，实现归母净利润2.16亿元，Yoy+38.23％，2019年一季度公司归母净利润512.22万元-614.66万元，Yoy+0％-20％，符合预期。公司长期深耕电信、金融、公安等垂直行业多年，实现了多点开花的局面，看好公司BOSS云化及产业云“BOSS+”业务拓展，以及公安信息化成长空间。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71、0.96和1.30元，维持“买入”评级。
内生增速稳健，维恩贝特完成对赌，协同效应显著
公司2018年实现营业收入增速为27.13％，实现净利润增速38.23％，净利润增速高于收入增速主要系公司大力拓展云化业务带来毛利率提升，同时增强人员复用性实现费用优化所致。若考虑维恩贝特2018年实现净利润约6472万元，完成对赌业绩，剔除维恩贝特并表以及非经常性损益的影响，则18年公司内生增速约为22.2％，增长稳健。公司金融业务在2018年实现增长129.8％，维恩贝特协同效应显著。
毛利率整体提升，盈利能力逐步加强。
2018年度公司整体毛利率水平为20.55％，较2017年提升0.98个百分点，净利润率为5.74％，提升0.47个百分点，随着基于云计算的应用层业务占比逐步提升，将持续增加公司整体盈利能力。
5G时代运营商加大投资，带来BOSS持续增长，产业云化业务值得期待2019年运营商Capex落地，中国移动在支撑网的投资由2018年的83.55亿元提升至2019年的152.90亿元，同比提升83％，BOSS系统作为支撑网的重要组成部分有望受益。天源迪科在传统运营商BOSS领域占据了较高市场地位，并紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态，实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作，实现跨行业发展，未来有望在运营商BOSS以及政府和行业领域的产业“BOSS+”等云化业务实现拓展。
持续稳健拓展可期，维持“买入”评级
我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势，有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升，形成运营商、政府、金融三大领域多点开花的局面。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71、0.96和1.30元，参考A股同类上市公司PE平均水平为29.58，给予公司19年PE为27-30倍，对应目标价为19.17-21.3元/股，维持“买入”评级。
风险提示：运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
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